山下医科器械＜３０２２＞（東１）は九州を地盤とする医療機器専門商社である。１８年５月期は設備案件の需要回復などで大幅増益予想である。なお１７年１２月１日付で純粋持株会社を新設する。完全子会社となる当社株式は１１月２８日付で上場廃止となり、新設のヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞が１２月１日付で東証１部に新規上場する。株価は下値固め完了して出直りが期待される。

■九州を地盤とする医療機器専門商社、１７年１２月純粋持株会社へ移行予定

　九州を地盤とする医療機器専門商社である。医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品などの販売を主力として、子会社イーピーメディックは整形インプラントを製造販売している。中期成長に向けて九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略としている。

　１７年１２月１日付（予定）で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設する。完全子会社となる当社株式は上場廃止（１７年１１月２８日予定）となり、新設の純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞が東証１部に新規上場（１７年１２月１日予定）する。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■光通信と資本業務提携

　１７年６月医療機器販売のトムス（広島県）を子会社化した。１７年９月にはパナソニックヘルスケアとの合弁会社パナソニックメディコム九州（出資比率４９％で持分法適用関連会社）について、全株式をパナソニックヘルスケアに譲渡して合弁を解消した。

　また１７年９月、光通信＜９４３５＞と資本業務提携契約を締結した。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受ける。

■１８年５月期大幅増益予想

　今期（１８年５月期）連結業績予想（７月１１日公表）は、売上高が前期（１７年５月期）比９．４％増の５７４億３０百万円、営業利益が２８．７％増の２億４０百万円、経常利益が１９．１％増の３億０７百万円、純利益が７．９倍の１億５３百万円としている。配当予想は９円増配の年間１９円（期末一括）としている。予想配当性向は３１．０％となる。

　第１四半期（６～８月）は、トムスの新規連結やＳＰＤ事業の拡大などで売上高が前年同期比１４．２％増収だったが、病院施設新築移転等の大型案件が無く、売上総利益率が低下し、長崎ＴＭＳセンター稼働に伴う人件費や設備管理費の増加も影響して営業赤字が拡大した。

　医療機器販売業の売上高の内訳は、一般機器分野が大型設備案件減少で１１．０％減の１８億０６百万円、一般消耗品分野がＳＰＤ契約施設における医療機器消耗品の売上増で１０．８％増の５２億９０百万円、低侵襲治療分野が心臓循環器消耗品や内視鏡処置用医療材料の増加で１４．５％増の３６億６３百万円、専門分野（新規連結のトムス含む）が整形消耗品や透析材料の増加で６０．４％増の２４億６６百万円、情報・サービス分野が１．５％増の２億４５百万円だった。

　通期ベースでは大型設備案件の需要回復、一般消耗品分野や低侵襲治療分野の堅調推移、１７年６月子会社化したトムスの新規連結などで増収・大幅増益予想である。純利益は減損損失および投資有価証券評価損の一巡も寄与する。設備需要回復して収益改善が期待される。

■株価は下値固め完了して出直り期待

　株価は１７００円近辺でモミ合う形だが、１１月１日には１７３６円まで上伸してモミ合い上放れの動きを強めている。下値固めが完了したようだ。

　１１月１日の終値１７３６円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の今期連結ＥＰＳ６１円２４銭で算出）は２８～２９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１９円で算出）は１．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２３３４円０２銭で算出）は０．７倍近辺である。時価総額は約４４億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線に続いて２６週移動平均線を突破した。下値固め完了して出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）