パイプドＨＤ＜３９１９＞（東１）は情報資産プラットフォーム「スパイラル」を基盤として、情報資産プラットフォーム事業や販促ＣＲＭソリューション事業などを展開している。１９年２月期は減益予想だが、先行投資の発現やストック収益の積み上げで２０年２月期以降の収益改善を期待したい。株価は１９年２月期減益予想の織り込みが完了して下値を切り上げている。出直りを期待したい。

■情報資産プラットフォーム事業などを展開

　国内最大規模の情報資産プラットフォーム「スパイラル」を基盤として事業展開している。

　セグメント区分は、情報資産プラットフォーム事業（スパイラルやＢｉｚＢａｓｅなどのクラウドサービス提供）、販促ＣＲＭソリューション事業（Ｗｅｂシステムの開発、ＥＣサイトの構築・運営支援）、広告事業（インターネット広告代理販売）、ｘＴｅｃｈ事業（ＡｒｃｈｉＴｅｃｈ：ＢＩＭ事業、ＢｅａｕＴｅｃｈ：美歴、ＨＲＴｅｃｈ：オーダーメイド人材育成代行、ＦｉｎＴｅｃｈ：エルコイン）、社会イノベーション事業（政治山、Ｉ　ＬＯＶＥ　下北沢、シモキタコインの運営）としている。

　情報資産プラットフォーム事業は、契約数増加に伴って月額サービス収入が拡大するストック型の収益構造である。なお広告事業の売上高は、広告枠の仕入高を売上高から控除する純額表示（ネット表示）としている。
■中期経営計画で２０年２月期営業利益１７億円目標

　中期経営計画２０２０ではテーマに「リ・イノベーション」を掲げている。重点戦略として、リアルビジネスとの接点の強化、イノベーティブな事業への挑戦、グループ全体の採用・育成の強化、グループ各社の情報資産の有効活用を推進する。目標数値は２０年２月期売上高７３億円、営業利益１７億円としている。

　１７年３月には予約顧客管理システムのプラットフォーム提供や、ヘルスケア業界に特化したコミュニティサイト運営を行っているクロスリンクの第三者割当増資を引き受けた。１７年１２月には電子地域通貨プラットフォームを提供する新会社エルコインを設立した。

　１８年２月にはメディコムおよびトライベック・ストラテジーの２社と共同で、製薬企業向けマーケティングオートメーションパッケージ「ＢｔｏＤ」を開発した。またＯ２Ｏアプリ「ＮＥＡＲＬＹ」を提供するｉｐｏｃａ社の第三者割当増資を引き受けた。

　１８年３月にはエルコインの子会社としてシモキタコインを設立した。エルコインが提供する電子地域通貨プラットフォームにおける発行事業者第１号として、下北沢で行われるイベントや商業施設等で利用される電子地域通貨を発行する。１８年４月には美歴が資本業務提携パートナーの募集を開始した。

■１９年２月期減益・減配予想、２０年２月期の収益改善期待

　１９年２月期連結業績予想は、売上高が１８年２月期比１２．８％増の５８億円、営業利益が３３．４％減の５億円、経常利益が３４．６％減の４億９０百万円、純利益が３４．５％減の３億円としている。配当予想は９円減配の年間１２円（第２四半期末４円、期末８円）としている。予想配当性向は３０．４％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比０．７％増の１３億２６百万円で、営業利益が５０．５％減の１億２５百万円、経常利益が５１．３％減の１億２２百万円、純利益が６２．３％減の６３百万円だった。

　売上面では情報資産プラットフォーム事業と広告事業が増収だが、販促ＣＲＭソリューション事業が減収となり、全体として微増収にとどまった。利益面では人材への先行投資に伴う人件費増加で減益だった。従業員数は４３２人で１０２人増加した。

　通期ベースでも、売上面では情報資産プラットフォーム事業が堅調に推移するが、１８年２月期実績９０名、１９年２月期予定９５名という積極的な人材採用などの先行投資負担で減益予想である。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２２．９％、営業利益２５．０％と順調である。１９年２月期は減益予想だが、先行投資の発現やストック収益の積み上げで２０年２月期以降の収益改善を期待したい。

■株価は下値切り上げ

　１８年４月に第三者割当（マッコーリー・バンク・リミテッド）による第５回新株予約権・第６回新株予約権を発行した。

　株価は７月５日の年初来安値９６０円から徐々に下値を切り上げている。１９年２月期減益予想の織り込みが完了したようだ。

　８月３日の終値は１０６１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３９円４６銭で算出）は約２７倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３１１円５１銭で算出）は約３．４倍、時価総額は約８６億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線を突破した。出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）