アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１８年３月期営業減益予想だが、１９年３月期の収益改善が期待される。株価は戻り高値圏で堅調だ。３％台後半の高配当利回りも見直して上値を試す展開が期待される。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１７年３月期セグメント別売上構成比（連結調整前）は直販部門２７％、販社部門６１％、ＢＰ社１１％、北米部門（１６年７月カナダの連結子会社を売却して連結除外）１％だった。収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。なお四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■１８年３月期営業減益予想だが１９年３月期の収益拡大期待

　１８年３月期連結業績予想（１１月１０日に営業利益と経常利益を減額修正）は、売上高が１７年３月期比１０．１％増の１４２億円で、営業利益が９．９％減の６億円、経常利益が１３．１％減の５億９０百万円、純利益が２０．２％増の４億６０百万円としている。配当予想は１円増配の年間４８円（第２四半期末２４円、期末２４円）としている。連続増配で予想配当性向は４３．９％となる。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比０．９％減の９４億７７百万円、営業利益が８１．３％減の８４百万円、経常利益が７７．９％減の１億０１百万円、純利益が５７．９％減の９６百万円だった。

　直販部門での建設工期および販社部門での部材納期の長期化傾向、営業促進策実施による売上総利益率の低下、展示場来場数促進のための広告宣伝費および販促費の増加、ＢＥＳＳ多摩オープンに向けた人員増に伴う人件費の増加、中期経営計画達成に向けた人材強化や施策実行に係る費用の増加などで減収減益だった。契約（受注）高は１３．０％増の９３億０２百万円と伸長し、期末契約残高は８３億３３百万円となった。

　セグメント別売上高は直販部門が７．８％増収、販社部門が７．９％減収、ＢＰ社が３３．６％増収だった。売上総利益率は３２．１％で０．４ポイント低下、販管費比率は３１．３％で３．５ポイント上昇した。特別利益では投資有価証券売却益５５百万円を計上し、特別損失では関係会社売却損１億１５百万円が一巡した。

　通期ベースの売上高は契約残高の売上化で上期の遅れを取り戻すが、１９年春に予定しているＢＥＳＳ多摩オープンに向けた費用、生産革新に向けた費用など一時的な原価増加で営業・経常減益予想である。純利益については有価証券売却による特別利益計上を見込んでいる。

　１８年３月期は一時的な原価増加などで営業減益予想だが、１９年３月期は収益改善が期待される。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末に実施

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末・９月末の年２回実施している。

■株価は戻り高値圏で堅調

　株価は戻り高値圏で堅調に推移している。地合い悪化の影響は限定的だ。１８年３月期営業減益予想の織り込みは完了しているようだ。

　３月７日の終値１２５７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０９円３８銭で算出）は１１～１２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４８円で算出）は３．８％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０７３円８２銭で算出）は１．２倍近辺である。時価総額は約５７億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線を回復している。３％台後半の高配当利回りも見直して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）