ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社の純粋持株会社である。１８年５月期は年度後半に機器需要回復が見込まれるため大幅増益予想である。株価は水準を切り下げたが、下値固め完了感を強めている。

■九州を地盤とする医療機器専門商社、１７年１２月純粋持株会社へ移行

　山下医科機械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設して新規上場した。

　山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品などの販売を主力としている。またイーピーメディックは整形インプラントを製造販売している。中期成長に向けて九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略としている。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■光通信と資本業務提携

　１７年６月医療機器販売のトムス（広島県）を子会社化した。また１７年９月には光通信＜９４３５＞と資本業務提携契約を締結した。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で山下医科機械の４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受けた。

■１８年５月期大幅増益予想、年度後半に機器需要回復

　１８年５月期の連結業績予想（持株会社の予想として１２月１日公表、山下医科機械として７月１１日公表した数値と同じ）は、山下医科機械の１７年５月期実績との比較で、売上高が９．４％増の５７４億３０百万円、営業利益が２８．７％増の２億４０百万円、経常利益が１９．１％増の３億０７百万円、そして純利益が７．９倍の１億５３百万円としている。配当予想は９円増配の年間１９円（期末一括）で、予想配当性向は３１．０％となる。

　第２四半期累計（山下医科機械の実績）は、売上高が前年同期比１３．５％増の２７６億２８百万円、営業利益が３６百万円の赤字（前年同期は６百万円の黒字）、経常利益が６０．３％減の１３百万円、純利益が２．１倍の１９百万円だった。

　ＳＰＤ事業の拡大、１７年６月子会社化したトムスの新規連結などで増収だが、病院施設新築移転等の大型案件が予想を下回り、全体的な利益率の低下、物流コストの増加などで各利益は計画を下回った。

　医療機器販売業の売上高の内訳は、一般機器分野が大型設備案件減少で１２．０％減の３４億５５百万円、一般消耗品分野がＳＰＤ契約施設における医療機器消耗品の増加で７．８％増の１０６億１８百万円、低侵襲治療分野がＩＶＥ等の内視鏡処置用医療材料の増加で１４．８％増の７７億５６百万円、専門分野（新規連結のトムス含む）が整形消耗品や透析材料の増加で６０．２％増の５０億２３百万円、情報・サービス分野が電子カルテシステムの増加で２３．２％増の６億１２百万円だった。

　通期ベースでは、年度後半に機器需要回復が見込まれるため大幅増益予想である。純利益は減損損失および投資有価証券評価損の一巡も寄与する。設備需要回復して収益改善が期待される。

■株価は下値固め完了感

　株価は地合い悪化も影響して水準を切り下げたが、２月１５日安値１４４４円を割り込むことなく下値固め完了感を強めている。

　３月１６日の終値１４６１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６１円２４銭で算出）は２３～２４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１９円で算出）は１．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２３３４円０２銭で算出）は０．６倍近辺である。なお時価総額は約３７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）