巴工業＜６３０９＞（東１）は機械製造販売事業と化学工業製品販売事業を展開している。２１年１０月期は緩やかな需要回復で増収だが、全般的な利益率の低下に加えて、前期抑制した先行投資を実施するため販管費が増加して減益予想としている。ただし保守的な印象が強く上振れ余地がありそうだ。なお配当は連続増配予想としている。株価は１０月の戻り高値圏から反落してモミ合う展開だ。ただし連続増配予想を好感して下値を切り上げている。低ＰＢＲも評価材料であり、調整一巡して出直りを期待したい。

■機械製造販売事業と化学工業製品販売事業を展開

　遠心分離機械などを中心とする機械製造販売事業、合成樹脂や化学工業薬品などを中心とする化学工業製品販売事業を展開している。

　２０年１０月期のセグメント別売上構成比は機械製造販売事業２９％、化学工業製品販売事業７１％、営業利益構成比は機械製造販売事業４１％、化学工業製品販売事業５９％だった。

　収益面では、機械製造販売事業が設備投資関連のため、第２四半期（２月～４月）および第４四半期（８月～１０月）の構成比が高くなりやすい特性がある。

■２２年１０月期営業利益２６億円目標

　新中期経営計画では目標値として、２２年１０月期売上高４９０億円（機械１４０億円、化学品３５０億円）、営業利益２６億円（機械９億円、化学品１７億円）、経常利益２６億円、ＥＢＩＴＤＡ３０億円、純利益１７億円、そしてＲＯＥ（純資産利益率）５．７％を掲げている。

　重点施策としては、海外事業拡大の継続、さらなる収益性向上、環境負荷軽減、資本効率改善、成長に向けた積極投資、働き甲斐のある職場環境の構築と人材育成を推進する方針だ。

■２１年１０月期減益予想だが上振れ余地

　２０年１０月期の連結業績は売上高が１９年１０月期比５．２％減の３９２億１８百万円、営業利益が４．９％減の２２億６０百万円、経常利益が３．８％減の２２億９４百万円、純利益が２．３％減の１５億３２百万円だった。新型コロナウイルスによる経済収縮の影響で減収減益だったが、各利益は計画を上回り、従来予想に比べて減益幅縮小して着地した。配当は１円増配の４８円（第２四半期末２３円５０銭、期末２４円５０銭）とした。

　機械製造販売事業は２．７％増収だが４．７％減益だった。機械および装置・工事の大型案件も寄与して増収だが、収益性の良い海外向け部品・修理の減少などで減益だった。化学工業製品販売事業は８．１％減収で５．０％減益だった。工業材料分野の自動車・建材用途向け材料、合成樹脂分野の樹脂原料・製品、化成品分野の塗料・インキ用途向け材料が低調だった。

　２１年１０月期の連結業績予想は売上高が２０年１０月期比５．８％増の４１５億円、営業利益が８．０％減の２０億８０百万円、経常利益が９．４％減の２０億８０百万円、純利益が７．３％減の１４億２０百万円としている。配当予想は２円増配の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。連続増配である。

　緩やかな需要回復で増収だが、全般的な利益率の低下に加えて、前期抑制した先行投資を実施するため販管費が増加して減益予想としている。機械製造販売事業は全分野が伸長して１１．２％増収だが、利益率の低下や販管費の増加で１４．７％減益、化学工業製品販売事業は合成樹脂原料・製品や自動車・建材用途向け材料が伸長して３．６％増収だが、営業開発関係の販管費の増加で３．３％減益の計画としている。ただし保守的な印象が強く上振れ余地がありそうだ。

■株主優待制度は１０月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年１０月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主に対して、ワイン（当社関連会社取扱商品）１本を贈呈する。

■株価は調整一巡

　株価は１０月の戻り高値圏から反落してモミ合う展開だ。ただし連続増配予想を好感して下値を切り上げている。低ＰＢＲも評価材料であり、調整一巡して出直りを期待したい。１２月２４日の終値は１９６３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４２円３１銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の５０円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２９７３円３１銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約２０７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）