冨士ダイス＜６１６７＞（東証プライム）は超硬合金製耐摩耗工具（工具・金型）のトップメーカーである。成長戦略として経営基盤強化、生産性向上・業務効率化、海外事業の飛躍、脱炭素・循環型社会への貢献、新事業確立を推進している。２６年３月期は輸送機器向けの需要増加、中国での販路拡大、金属・工具向け素材の好調、さらに価格改定効果などにより大幅営業増益予想としている。第３四半期累計は大幅営業増益と順調だった。積極的な事業展開で収益回復基調だろう。株価はレアメタルの使用量を大幅に削減した新合金「サステロイ　ＳＴＮ３０」を材料視して乱高下する形だが、最高値を更新する場面があった。高配当利回りも支援材料であり、利益確定売りをこなしながら上値を試す展開を期待したい。

■超硬合金製耐摩耗工具（工具・金型）のトップメーカー

　同社は超硬合金製耐摩耗工具（工具・金型）のトップメーカーである。２５年３月期末時点で、グループは同社および子会社７社（国内２社、海外５社）で構成され、海外はタイ、中国・上海、インドネシア、インド、マレーシアに展開している。インドについては現地の経済環境などを鑑みて１６年８月から事業を休眠しているが、今後は市場調査を行い、２６年中の事業再開を目指している。

　生産拠点は、国内が郡山製造所・郡山第２工場（福島県郡山市）、秦野工場・秦野第２工場（神奈川県秦野市）、名古屋工場（愛知県名古屋市）、岡山製造所（岡山県倉敷市）、熊本製造所（熊本県玉名郡）、子会社の新和ダイス（山梨県甲州市）、冨士シャフト（福島県二本松市）で、海外がタイとインドネシアとなっている。

■超硬合金とは

　超硬合金というのは、炭化タングステンに代表される硬質の金属炭化物と、コバルトなどの鉄系金属を粉末状にして混ぜ合わせ、型に入れて圧縮・成型し、粉末冶金法（融点より低い温度で焼いて固める方法）によって製造される金属材料である。ステンレスや鋼鉄を凌ぐ硬さを持ち、耐摩耗性に優れるという特性があり、高い精度が求められる金型や工具の材料として適しているため、輸送用機械、鉄鋼、非鉄金属、金属製品、電気・電子部品など幅広い産業分野で使用されている。

　製品としては精密加工が施されて、主に塑性（切屑の出ない）加工に用いられる高精度かつ耐摩耗性に優れた超硬合金製耐摩耗工具となるほか、一部は中間製品である超硬合金チップとしても販売される。なお、超硬合金製耐摩耗工具の性能や寿命に関しては、顧客の設計思想や生産プロセスが色濃く反映されるため、超硬合金製耐摩耗工具の大部分は顧客ごとのカスタムメイドとなっている。

■幅広い産業分野に多品種少量の高付加価値製品を提供

　同社の製品分類は、超硬製工具類（線材やパイプの生産用工具として使用されるダイス・プラグ、鉄鋼向けの熱間圧延ロール、人工ダイヤモンドやｃＢＮの生産用工具として使用される超高圧発生用工具など）、超硬製金型類（自動車部品製造用金型、飲料缶や食用缶などの製缶金型、車載電池用金型、ガラスレンズ生産用の光学素子成形用金型、半導体・電子部品用金型など）、その他の超硬製品（超硬合金チップなど）、超硬以外（鋼製品、セラミック製品など）としている。

　２５年３月期の製品別売上高は、超硬製工具が４１億８３百万円、超硬製金型類が４２億６８百万円、その他超硬製品が４２億５７百万円、超硬以外製品が３８億８６百万円だった。主力製品は超硬製工具類のダイス・プラグ、熱間圧延ロール、超高圧発生用工具、超硬製金型類の自動車部品製造用金型、製缶金型、車載電池用金型、超硬製品の超硬合金チップなどとなっている。

　産業別売上高は輸送用機械が２７．６億円、鉄鋼が２５．７億円、非鉄金属・金属製品が２０．１億円、生産・産業用機械が２１．２億円、電機・電子部品が１４．９億円、金型・工具向け素材が２５．２億円だった。取引社数は約３０００社に達し、国内の超硬耐摩耗工具市場で長期に亘ってトップシェア（同社推定３０％以上）を維持している。

　同社は顧客ニーズを的確に捉えて、個別カスタマイズの多品種少量生産に対応する研究開発～生産～営業体制を構築し、高品質の製品を顧客に提供している。そして、超々微粒から中粒や超粗粒まで顧客ニーズに最適な粒子径や硬さの材種を提供できる新材料開発・粉末冶金技術・加工技術・品質対応力、設計～原料粉末調粉～焼結～機械加工～製品検査の一貫生産体制、豊富な製品ラインナップ、特定の業界・顧客に依存しない収益安定性などを特長・強みとしている。

　２５年１０月には、新合金「サステロイＳＴＮ３０」の開発をリリースした。同社は地政学リスクが懸念されるタングステンとコバルトを極力減らした合金を作るというコンセプトで２３年３月に「サステロイ　ＳＴ６０」を開発したが、今回開発した「サステロイ　ＳＴＮ３０」は材料設計を見直し、ニオブカーバイドを主成分としたことにより耐摩耗性を向上させた。軽量でありながら超硬合金と同等の耐摩耗性を実現し、地政学リスクが懸念されるレアメタルの使用量を大幅削減した新合金である。耐摩耗性が求められる一方で重量のある超硬合金の使用が難しい分野（回転工具、混錬工具など）での利用が見込まれる。

　さらに同社は、競合が少ない超硬合金製耐摩耗工具で多品種少量の高付加価値製品を提供しているため、切削工具・素材メーカーが多い業界平均に比べて販売単価が高く、販売価格が安定的に推移していることなども特長としている。また財務面では、２５年３月期末の自己資本比率８１．０％と盤石の財務基盤を構築していることも特長だ。

■中期経営計画（２５年３月期～２７年３月期）

　２４年５月策定の中期経営計画２０２６（２５年３月期～２７年３月期）では、中期方針に「変化に対応できる企業体質への転換」を掲げ、成長戦略として経営基盤の強化、生産性向上・業務効率化、海外事業の飛躍、脱炭素・循環型社会への貢献、新事業の確立に取り組むとしている。

　目標数値には最終年度２７年３月期の売上高２００億円、営業利益２０億円、経常利益２１億円、経常利益率１０．５％、当期純利益１５億円、ＲＯＥ７．０％を掲げている。また、成長投資と株主還元の両方を追及する観点から配当方針を見直し、中期経営計画２０２６の期間における配当を、株主資本配当率（ＤＯＥ）４％を目途とすることに加え、積極的かつ機動的な自己株式取得を行うことで利益還元を強化する方針とした。

　なお２５年７月には１００年企業に向けてグループ企業理念を見直し、新たなグループ企業理念として「社員一人ひとりの幸せを尊重し、事業を通じて広く社会に貢献する」、ビジョンとして「人と素材と技術の力で「感動体験」を」、行動指針として「誠実・好奇心・スピード、挑戦・一体感」を策定・公表した。

■２６年３月期大幅営業増益予想で３Ｑ累計順調

　２６年３月期連結業績予想は売上高が前期比６．５％増の１７６億７０百万円、営業利益が２２．９％増の６億円、経常利益が１６．１％増の７億円、親会社株主帰属当期純利益が８．０％増の４億６０百万円としている。配当予想は前期と同額の４０円（期末一括）としている。予想配当性向は１７３．０％となる。

　輸送機器向けの需要回復、中国での販路拡大、金属・工具向け素材の好調、さらに価格改定効果などにより増収、大幅営業・経常増益予想としている。営業利益前期比１億１２百万円増加の増減分析（見通し）は、売上高の増加（自動車部品関連金型の回復、中国市場深耕による販売拡大など）で１０億７５百万円増加、原材料費の増加（売上高増加に伴う原材料費増加、材料費率の上昇など）で２億８７百万円減少、外注加工費の増加（売上高増加に伴う外注加工費増加、外注加工費率は生産効率改善効果により低下）で７０百万円減少、人件費の増加（人的資本投資による増加）で４億１１百万円減少、設備関係費の増加（自動化投資・ＩＴ投資）で１億３０百万円減少、その他コスト増加（インド事業再開プロジェクトなどによる増加）で６５百万円減少としている。

　なお主要産業分類別売上高（単体ベース）の計画については、輸送用機械が前期比１．６億円増の２９．２億円、鉄鋼が１．７億円増の２７．４億円、非鉄金属・金属製品が１．５億円増の２１．６億円、生産・業務用機械が横ばいの２１．２億円、電機・電子部品が０．５億円増の１５．４億円、金属・工具向け素材が２．７億円増の２７．９億円としている。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比２．９％増の１２６億８７百万円、営業利益が２４．１％増の４億３０百万円、経常利益が３．１％増の４億５２百万円だった。親会社株主帰属四半期純利益は法人税の増加により２．１％減の２億７４百万円だった。

　大幅営業増益だった。電池関連金型やモーターコア用金型などの好調によって増収となり、原材料価格高騰や人財投資拡充によるコスト増加を吸収した。なお営業外では補助金収入が６２百万円減少（前年同期は６６百万円、当期は４百万円）した。

　製品別の売上高は超硬製工具類が５．２％増の３２億０６百万円、超硬製金型類が７．７％増の３３億７６百万円、その他超硬製品が９．９％増の３５億２０百万円、超硬以外の製品が１２．２％減の２５億８４百万円だった。超硬製工具類では熱間圧延ロール、超硬製金型類では製缶金型、電池関連金型、モーターコア用金型が好調に推移した。その他超硬製品は前期好調だった半導体製造装置向けの需要が落ち着いたが、超硬素材の販売が好調だった。超硬以外の製品は鋼製自動車部品用工具等の販売が低調だった。

　全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高が４１億２５百万円で営業利益が１億７５百万円、第２四半期は売上高が４２億９２百万円で営業利益が１億４７百万円、第３四半期は売上高が４２億７０百万円で営業利益が１億０８百万円だった。

　通期の連結業績予想は据え置いて大幅営業増益予想としている。第３四半期累計の進捗率は売上高が７２％、営業利益が７２％、経常利益が６５％、親会社株主帰属当期純利益が６０％である。積極的な事業展開で収益回復基調だろう。

■株価は上値試す

　株価はレアメタルの使用量を大幅に削減した新合金「サステロイ　ＳＴＮ３０」を材料視して乱高下する形だが、最高値を更新する場面があった。高配当利回りも支援材料であり、利益確定売りをこなしながら上値を試す展開を期待したい。２月２０日の終値は１２４２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２３円１２銭で算出）は約５４倍、今期予想配当利回り（会社予想の４０円で算出）は約３．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０４２円９３銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約２４８億円である。（情報提供：日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部）