ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社と資本業務提携して業容拡大戦略を推進している。１８年９月期は減益予想だが、１９年９月期の収益拡大を期待したい。株価は売り一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。１７年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１６％、食品販売事業８４％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７４％、食品販売事業２５％、その他１％だった。収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。

　冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。

　１７年６月には埼玉県・幸手物流センターが竣工、１８年２月には東京羽田物流センター（１８年３月物流総合効率化法の認定）が竣工した。これにより都内、横浜、圏央道沿線の１２ヶ所の物流センターで首都圏を取り囲む物流網が完成した。また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得している。

　海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

　食品販売事業はノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（ＨＩ社）と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。１７年７月にはグループの水産会社アライアンスシーフーズが、マレーシアの海老養殖事業会社ＡＧＲＯＢＥＳＴ社と包括業務提携契約を締結し、海老養殖事業に参入した。

■中期経営計画で収益性強化を推進

　第６次３ヶ年中期経営計画「Ｇｒｏｗｉｎｇ　Ｖａｌｕｅ　２０２０」では、目標値に２０年９月期売上高１８００億円、営業利益８５億円、経常利益８５億円、純利益５３億円、ＲＯＥ６．０％台、ＥＢＩＴＤＡ１３０億円、自己資本比率４０％以上を掲げている。

　収益性の一段の強化を推進する。事業別の目標値は、冷蔵倉庫事業が売上高２８３億円で営業利益６６億円、食品販売事業が売上高１５１７億円で営業利益４７億円としている。

■１８年９月期は減益予想、１９年９月期の収益拡大期待

　１８年９月期の連結業績予想（８月１０日に利益を下方修正）は、売上高が１７年９月期比２．５％増の１６３０億円、営業利益が３．４％減の５０億円、経常利益が６．１％減の５１億円、純利益が１０．７％減の３０億円としている。配当予想は３円増配の年間２３円（第２四半期末１０円、期末１３円）としている。予想配当性向は４２．４％となる。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比１０．４％増の１２９９億６９百万円、営業利益が１７．５％減の３４億６３百万円、経常利益が１８．３％減の３７億４２百万円、純利益が１５．８％減の２３億５４百万円だった。

　冷蔵倉庫事業は３．５％増収、４．９％増益と堅調だった。１７年９月期に２つのセンターを閉鎖したことに伴う減収要因と、新設センター立ち上げ時の一時費用や減価償却費の増加という減益要因があったが、新設センターの稼働率向上やタイの子会社の業績回復などが寄与した。

　食品販売事業は１１．８％増収、５８．１％減益だった。ノルウェーのトラウト養殖事業は堅調だが、国内水産でエビ、イカ、カニ等の主力商材のコスト上昇を販売価格に転嫁できず、利益率が悪化した。

　１８年９月期は減益予想だが、１９年９月期の収益拡大を期待したい。

■株主優待は毎年９月末の株主対象

　株主優待制度は毎年９月３０日現在の株主を対象として、保有株式数に応じて水産品などを贈呈している。

■株価は売り一巡して反発の動き

　株価は９月１２日の年初来安値８６６円まで下押したが、その後は売り一巡して反発の動きを強めている。９月１９日には９３５円まで上伸した。

　９月１９日の終値は９２４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５４円２５銭で算出）は約１７倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２３円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１２９８円８８銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約５４８億円である。

　週足チャートで見ると安値圏の下ヒゲで売り一巡感を強めている。出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）