ラクーンホールディングス＜３０３１＞（東１）は、企業間ＥＣサイトのスーパーデリバリー運営を主力として、ＥＣ事業およびフィナンシャル事業を展開している。２１年４月期大幅増益予想で、第３四半期累計は大幅増益と順調だった。企業間取引の構造的変化（デジタルシフト）も追い風として、中期的に収益拡大基調だろう。株価は反発して２０年１０月の上場来高値に接近している。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■企業間ＥＣサイト「スーパーデリバリー」運営が主力

　アパレル・雑貨分野の企業間（ＢｔｏＢ）電子商取引（ＥＣ）スーパーデリバリー運営を主力として、クラウド受発注システムのＣＯＲＥＣ（コレック）事業、ＢｔｏＢ掛売り・決済業務代行サービスのＰａｉｄ（ペイド）事業、売掛債権保証事業（Ｔ＆Ｇ売掛保証、ＵＲＩＨＯ）、家賃保証事業（事業用・居住用を２０年５月統合してラクーンレント）など周辺領域へ事業を拡大している。

　スーパーデリバリーは出展企業と会員小売店の増加、および流通額の増加に伴って月額課金のシステム利用料売上が積み上がるストック型収益構造である。越境ＥＣサービス「ＳＤ　ｅｘｐｏｒｔ」も展開している。家賃保証事業では２０年５月に、子会社ラクーンフィナンシャルの事業用家賃保証事業を子会社ＡＬＥＭＯに承継して、ＡＬＥＭＯの社名をラクーンレントに変更している。

　２０年４月期セグメント別売上高構成比はＥＣ事業（スーパーデリバリー、ＣＯＲＥＣ）が５４％、フィナンシャル事業（Ｐａｉｄ事業、売掛債権保証事業、家賃保証事業）が４６％、営業利益構成比はＥＣ事業が８２％、フィナンシャル事業が１８％だった。

■成長スピード加速

　グループ経営戦略として既存事業の成長スピード加速、Ｍ＆Ａの実施、新規事業の創出を推進し、経営目標値としては早期にＥＢＩＴＤＡ１０億円（１８年４月期実績５．２億円）の達成を目指すとしている。また中期的にＲＯＥ２０％以上を目指すとしている。

　利益還元については、ここ数年は概ね連結配当性向３０％前後で推移してきたが、定量的な目標水準を定め、連結配当性向４５％～５０％を目途に配当を実施することとした。

■会員企業数、流通額、取扱高、保証残高は増加基調

　２０年４月期末スーパーデリバリー会員小売店数は１９年４月期末比３万９９０５店舗増の１６万７０６７店舗、出展企業数は４３４社増の１８５３社、商材掲載数は２７万２３４８点増の１１４万７２９１点、流通額は１３．９％増の１２８億０８百万円（国内が１０．４％増、海外が３２．２％増）だった。

　２０年４月期末のＰａｉｄ事業の加盟企業数は約３７００社、グループ内含む取扱高は１２．９％増の２６０億１６百万円、保証事業の保証残高は２０．２の７５６億４４百万円（ラクーンフィナンシャル分２６７億７４百万円、ＡＬＥＭＯ分４８８億６９百万円）だった。なお２１年１月にはＰａｉｄ事業の加盟企業が４０００社、Ｐａｉｄ会員が２１万社を突破したと発表している。

■２１年４月期大幅増益予想で再上振れ余地

　２１年４月期の連結業績予想（９月３日に上方修正）は、売上高が４４億５０百万円～４６億円（２０年４月期比２８．０％増～３２．３％増）、ＥＢＩＴＤＡが１３億３０百万円～１４億１０百万円（同５６．７％増～６６．２％増）、営業利益が１１億８０百万円～１２億７０百万円（同６７．１％増～７９．９％増）、経常利益が１１億６０百万円～１２億５０百万円（同６３．７％増～７６．４％増）、当期純利益が７億４０百万円～８億円（６４．０％増～７７．３％増）としている。配当予想は、９円５０銭増配の１６円（第２四半期末８円、期末８円）としている。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比２８．２％増の３２億４６百万円、ＥＢＩＴＤＡが６８．６％増の１０億６８百万円、営業利益が８２．０％増の９億５９百万円、経常利益が８０．６％増の９億５６百万円、四半期純利益が８６．４％増の６億３０百万円だった。

　ＥＣ事業は４３．７％増収で４８．０％増益だった。流通額が６４．３％増と大幅に拡大した。企業の営業活動のデジタルシフトなども追い風として、スーパーデリバリーの会員数・出展企業数が順調に増加した。

　フィナンシャル事業は１１．８％増収で１１７．４％増益だった。Ｐａｉｄ取扱高（グループ内含む）が１５．９％増、保証残高（Ｔ＆Ｇ売掛保証、ＵＲＩＨＯ、家賃保証）が１５．４％増と伸長した。利益面では、保証履行額が減少傾向で推移しているため、保証履行引当金、求償引当金および貸倒引当金を見直した結果、売上原価率が大幅に低下した。

　通期予想レンジ上限値に対する第３四半期累計の進捗率は売上高７０．６％、ＥＢＩＴＤＡ７５．７％、営業利益７５．５％と順調である。企業間取引の構造的変化（デジタルシフト）も追い風として、中期的に収益拡大基調だろう。

■株価は上値試す

　株価は反発して２０年１０月の上場来高値に接近している。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。３月２４日の終値は２２９１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳの上限値３７円４２銭で算出）は約６１倍、今期予想配当利回り（会社予想の１６円で算出）は約０．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１９７円６８銭で算出）は約１２倍、時価総額は約５１２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）