■日本航空は「燃料切れ」でフライトが可能となるのか：妻と夫の株ロマン

■日本航空の株価は「燃料切れ」

　日本航空の株価が大変ですね。９月２５日には１３０円と上場来の安値です。「燃料切れ」で、離陸できないのではありませんか。

　「燃料切れ」とは、うまいこと言うね。会社経営には「資金」という燃料がないと動けない。日本航空の場合は、資金がないと会社の運営が難しくなるし、燃料を買うこともできなくなって飛行機が飛び立てない。

　株価が１３０円ということは、業績が厳しいことを現しているのでしょうが、そんなに悪いの。

　四季報で数字の取れる２００３年３月期からの推移でみると、０９年３月期までの７期間で、「当期純益」は黒字が３回、赤字が４回という状態なんだ。

　でも、赤字もあるけど、黒字の時は立派な数字なのでしょ。

　それが、そうでもないんだ。３期間の黒字を合計すると約５８７億円、これに対し、４期間の赤字合計が約２１５３億円になっている。１６００億円近く赤字額が上回っている。しかも、１０年３月期の４〜６月期には９９０億円の赤字なんだ。

　でも、どこかに、良いところもあるのでは。たとえば、１株当り純資産なんかが優秀だとか。

　残念だが、１株当り純資産は第１四半期末でわずか１円６４銭にすぎない。

　そんなに少ないのですか。それでは、会社を解散しても株主には１円６４銭しかもらえないではありませんか。ＰＢＲを計算しますと７９倍です。１３０円の株価はまだ割高ですわね。

　そうなんだ。もちろん、１株当り利益は無いし、配当も無配だから、普通の会社で考えれば、株価は５０円以下にまで下がるだろうね。

■ひとことで言えば「コスト高」の体質

　飛行機会社ですから、お金は持っているのではありませんか。

　四季報で見ると現金預金は１６１７億円と、確かに多い。しかし、有利子負債も８０１５億円と現預金の８倍もある。

　そんなに。どうして、こうなるまで気がつかなかったのですか。

　その点がいちばんのポイントなんだ。いつも、話し合うように、企業でも個人でも、『収入』―『支出』＝損益、という数式で成り立っている。日本航空は収入は２兆円程度あったが、支出が収入をはるかに上回っていたということなんだ。

　売上が２兆円もあるのに残念ね。経費は燃料代ですか。でも、サーチャージを取っていたわね。

　原油高の影響もあるけど、ひとことで言えば「コスト高」の体質だったということだ。普通の会社なら採算の良くない部門があれは撤退するといった見直しをするものだけど、赤字の路線でもそのまま運行していた。花形の仕事だから、パイロットなど乗務員の給料も高い。

　赤字路線を廃止するとか、賃金を引き下げる努力をすればいいのではありませんか。

　それが、できなかったのだろう。組合との関係があるし、安全運行と言われれば、簡単には賃金は下げられなかったのだろう。最近になって赤字路線を５０程度廃止すると言っているけど遅すぎた。

　「安全がおろそかになる」というのも理屈としては分からないではありませんが、最近は全日空より日本航空のほうが運航トラブルは多いと思いますよ。それに、全日空は１株当り純資産を見ると１６６円と日本航空の１００倍ですわ。日本航空に体質的な問題があるのではありませんか。

　そうだね。初代の日本航空は１９５１年に創られ、１９８７年に民営化された。その後、２００２年に日本エアシステムと統合して今の会社設立された。昔から、「親方日の丸」の体質はあったと思う。これまでも、実質、政府の監督下で経営再建が進められてきたけど、結局、これまでの政権では解決できなかった。

■株主にとっては厳しいものに・・

　老舗企業にありがちなことというわけですか。

　まあ、そういうことだね。老舗企業には、悪気はなくても、いつの間にか、先延ばしするクセがついてしまうんだ。

　どうなるのですか。放っておいたら破綻でしょ。これだけの悪い業績ですと。

　社員全員が自らの手で、体質を強くして会社を良くするのだ、という気持ちがないと無理だろうね。給料を下げてでも「ＪＡＬ」を守る気持ちがあるかどうか。国がなんとかしてくれる、ということでは、国民も税金を投入することになるだろうから不要というこ気持ちになってしまう。経済発展の時代なら、「鶴のマーク」は発展の象徴として国民の間に憧れもあった。今は、日本航空に乗らなくても多くの航空会社が乗り入れている。

　年内に１０００億円の資金が必要なのでしょ。そのために、外国の航空会社に出資の話を持ち込んでいるのでしょ。

　外国の航空会社からすれば、出資することで経営に参加できるから、日本航空のいいところ取りができるメリットがある。しかし、今のまままの高コスト体質なら、砂に水が吸い込まれるように、いくら資金を注入しても無理だね。政府の保証がなかったら、銀行なら絶対に貸さないよ。実際、経営の厳しい中小企業が銀行に融資を頼んでも貸してくれないだろう。

　そうだよね。貸したものが帰らないのなら貸しませんわ。

　これまで、親方日の丸だったから、赤字だろうと、路線があるから飛行機を飛ばす。ある意味、趣味で飛行機を飛ばしているのと変わらない。新政権がメスを入れるのは当然だと思うよ。今度、日本航空再生のために、プロ５人が政府から任命された。きっと、国民が納得できる方向を出してもらえると思う。しかし、株主にとっては厳しいものになる可能性もなしとは言えない。