日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）は整形外科分野の医療機器専門商社である。米国子会社ＯＤＥＶ製品の拡販によって自社製品比率が上昇基調である。１８年３月期第２四半期累計は販管費増加で営業減益だったが、通期は２桁営業増益・連続増配予想である。株価は０６年来高値圏から急反落したが売られ過ぎ感を強めている。目先的な売りが一巡して戻りを試す展開が期待される。

■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上

　人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント（ＯＤＥＶ）社製品の拡販を推進している。自社製品比率が上昇基調であり、収益力が向上している。

　１７年３月期の自社製品比率は８７．５％で１６年３月期比２．４ポイント上昇した。１７年８月には米ＯＤＥＶ社製骨接合材料「プリマ　ヒップ　スクリューサイドプレート　システム」の薬事承認を取得した。

　また１７年６月には米ＯＤＥＶ社が、中国のＣｈｉｎａ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｐｈａｒｍａ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ（ＣＰＰ社）と、中国における独占販売提携契約を締結した。１８年１月から中国ＣＰＰ社を通じて、米ＯＤＥＶ社製人工膝関節製品を中国の医療従事者へ提供する。

　収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い傾向があるとしている。

■１８年３月期２Ｑ累計は販管費増加で営業減益だが増収基調

　１０月３１日発表した今期（１８年３月期）第２四半期累計（４～９月）の連結業績は、売上高が前年同期比３．４％増の６６億１４百万円、営業利益が５．５％減の８億１４百万円、経常利益が３．３％増の７億８２百万円、純利益が１．５％増の４億８７百万円だった。販管費の増加で営業減益だが、増収基調に変化はない。

　日本国内の売上高は１．７％増の４２億８８百万円、米国売上高は米ドルベースで２．２％増となり、円換算後では６．７％増の２３億２５百万円となった。米ＯＤＥＶ社製品の販売が好調に推移した。

　売上総利益は３．９％増加し、売上総利益率は７２．５％で０．４ポイント上昇した。自社製品比率が８９．４％で２．１ポイント上昇し、円安や償還価格引き下げの影響を吸収した。販管費は６．１％増加し、販管費比率は６０．２％で１．５ポイント上昇した。人員増に伴う人件費の増加、医療工具の貸出品を増やしたことに伴う減価償却費の増加、米国での売上増に伴う支払手数料の増加、円安に伴う米国の販管費の円換算額の増加が影響した。営業外では為替差損益が改善した。

■１８年３月期２桁増益・連続増配予想

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（４月２８日公表）は売上高が前期（１７年３月期）比８．６％増の１４８億円、営業利益が１５．２％増の２２億円、経常利益が２０．２％増の２１億円、純利益が１５．０％増の１３億円としている。米ＯＤＥＶ社製品の販売が好調に推移し、自社製品比率上昇も寄与して２桁営業増益予想である。想定為替レートは１米ドル＝１１０円としている。配当予想は同１円増配の年間８円（期末一括）としている。連続増配予想で予想配当性向は１６．３％となる。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は、売上高が４４．７％、営業利益が３７．０％、経常利益が３７．２％、純利益が３７．５％である。低水準の形だが下期の構成比が高い収益特性があるためネガティブ要因とはならない。通期ベースでも好業績が期待される。

　中期経営計画「ＭＯＤＥ２０１７」の経営目標数値には１８年３月期売上高１６０億円、営業利益２０億円、経常利益１８億円、ＲＯＥ８．０％を掲げている。１７年３月期にはＲＯＥ目標値を前倒し達成した。そして１８年３月期には利益目標を達成する見込みだ。高齢化社会到来の背景もあり、自社製品拡販が牽引して中期的に収益拡大基調が予想される。

■株価は目先的な売り一巡して戻り試す

　株価は０６年来高値圏１１００円から急反落し、１１月６日には８８１円まで調整したが、売られ過ぎ感を強めている。

　１１月６日の終値８９８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４９円１９銭で算出）は１８～１９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は０．９％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４６４円７２銭で算出）は１．９倍近辺である。時価総額は約２３８億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１５％に達して売られ過ぎ感を強めている。また週足チャートで見ると５２週移動平均線近辺で下げ渋る形だ。目先的な売りが一巡して戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）