アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１８年３月期は一時的な原価増加で営業減益予想だが、１９年３月期は収益拡大が期待される。株価は１８年３月期営業減益予想の織り込みが完了して戻り高値圏だ。３％台後半の高配当利回りも見直して上値を試す展開が期待される。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１７年３月期セグメント別売上構成比（連結調整前）は直販部門２７％、販社部門６１％、ＢＰ社１１％、北米部門（１６年７月カナダの連結子会社を売却して連結除外）１％だった。収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。なお四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■１８年３月期は一時的な原価増加で営業減益予想

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（１１月１０日に営業利益と経常利益を減額修正）は、売上高が前期（１７年３月期）比１０．１％増の１４２億円、営業利益が９．９％減の６億円、経常利益が１３．１％減の５億９０百万円、純利益が２０．２％増の４億６０百万円としている。配当予想は、１円増配の年間４８円（第２四半期末２４円、期末２４円）としている。連続増配で予想配当性向は４４．３％となる。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比１．９％減の６４億１３百万円、営業利益が７０．７％減の１億１４百万円、経常利益が６６．４％減の１億２８百万円、純利益が３８．１％減の１億１４百万円だった。建設工期および部材納期の長期化傾向、営業促進策実施による売上総利益率の低下、中期経営計画達成に向けた人材強化や施策実行に係る費用の増加などで減収減益だった。契約（受注）高は６．０％増の６３億７７百万円と伸長し、期末契約高は８１億７６百万円となった。

　セグメント別売上高は直販部門が９．７％増収、販社部門が１０．５％減収、ＢＰ社が３８．７％増収だった。売上総利益率は３２．３％で１．２ポイント低下、販管費比率は３０．５％で３．０ポイント上昇した。なお特別利益では投資有価証券売却益４４百万円を計上し、特別損失では関係会社売却損１億１５百万円が一巡した。

　通期ベースの売上高は契約残高の売上化で上期の遅れを取り戻すが、１９年春に予定しているＢＥＳＳ多摩オープンに向けた費用、生産革新に向けた費用など一時的な原価増加で営業・経常減益予想である。純利益については有価証券売却による特別利益計上を見込んでいる。

　今期（１８年３月期）は一時的な原価増加で営業減益予想だが、来期（１９年３月期）は収益拡大が期待される。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末に実施

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末・９月末の年２回実施している。

■株価は１８年３月期営業減益予想の織り込み完了して戻り高値圏

　株価は１１月７日の年初来高値１２８３円から反落したが、１２００円近辺から切り返している。１２月１１日には１２５１円まで上伸した。１８年３月期営業減益予想の織り込みが完了して戻り高値圏だ。

　１２月１３日の終値１２２５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０８円２９銭で算出）は１１～１２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４８円で算出）は３．９％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０７３円８２銭で算出）は１．１倍近辺である。時価総額は約５５億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインの形だ。３％台後半の高配当利回りも見直して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）