ＰＡＬＴＥＫ＜７５８７＞（東２）は半導体輸入商社で、高収益のソリューション事業の拡大を加速している。１８年１２月期はＦＰＧＡの一部取引形態変更の影響などで減益予想だが、需要が高水準であり、円安も寄与して上振れ余地がありそうだ。株価は年初来安値を更新する展開だが、調整一巡して反発を期待したい。

■半導体事業を主力にソリューション事業なども展開

　ザイリンクス社のＦＰＧＡ（ＰＬＤの一種で設計者が手元で変更を行いながら論理回路をプログラミングできるＬＳＩ）を主力に特定用途ＩＣ、汎用ＩＣ、アナログ、メモリなどを扱う半導体事業、試作ボードや量産ボードなどを受託設計・開発・製造（ＯＤＭ）するデザインサービス事業、および新規事業としてのソリューション事業（ビデオソリューション、ＩｏＴソリューション、物流ソリューション、エネルギーソリューションなど）を展開している。海外は香港に拠点展開している。

　主要仕入先は、ＦＰＧＡがザイリンクス社、汎用ＩＣがＮＸＰセミコンダクターズ社、マイクロチップテクノロジー社、アナログがＭＰＳ社、メモリがマイクロンテクノロジー社である。用途別には産業機器向けを主力としてＦＡ機器、通信機器、放送機器、医療機器、車載機器向けなどに展開し、センサ分野ソリューションも強化している。主要販売先はＮＥＣ＜６７０１＞、京セラ＜６９７１＞、オリンパス＜７７３３＞などである。
■ＦＰＧＡビジネスの取引形態変更で高収益性ビジネスの拡大を加速

　１８年１月からＦＰＧＡビジネスの取引形態を変更した。一部の主要大手顧客への販売活動のうち、販売・物流オペレーション業務のみを当社が担当し、それ以外のＦＰＧＡ活用ニーズの調査・案件発掘・案件獲得・技術サポートに関する業務はザイリンクス社が担当する。この変更によって売上総利益率が低下するが、売上高に影響は無い。主要大手顧客以外の顧客については、従来どおり当社が全ての販売業務を担当する。

　また今回の一部取引形態変更を機に、主要大手顧客向けＦＰＧＡビジネスに携わっていた営業・技術サポート等の経営資源を、戦略的にソリューション事業、デザインサービス事業、ＦＰＧＡベースのソリューション事業、成長市場向けの半導体ビジネスにシフトする。高収益ビジネスの拡大を加速させる方針だ。そして中期計画の目標値２０年１２月期売上高４００億円以上、営業利益率５％以上の達成を目指すとしている。

　デザインサービス事業では、画像圧縮技術やＦＰＧＡ設計ノウハウなどをベースとして、医療機器や産業機器の分野の売上が拡大している。

　ソリューション事業では、タイヤ空気圧監視システム（ＴＰＭＳ）、乳幼児向け呼吸見守りシステム、紙梱包資材システムなど、新規分野の拡販を推進する方針だ。

　なお１８年４月には、無線に特化した組み込み用途アナログ・デジタル基板およびワイヤレスモジュール開発のウィビコムを子会社化した。受託開発ビジネスを強化する。

■仕入値引きドル建て債権評価額が為替によって変動する収益特性

　一部の主要仕入先に対して保有する仕入値引きドル建て債権評価額が為替によって変動し、売上総利益の増減に影響を与える収益特性がある。ドル高・円安は売上総利益押し上げ要因、ドル安・円高は売上総利益押し下げ要因となる。為替影響は１５年１２月期が４億３１百万円の売上総利益増加要因、１６年１２月期が５億３０百万円の売上総利益減少要因、１７年１２月期が２２百万円の売上総利益増加要因だった。

■１８年１２月期減益予想だが上振れ余地

　１８年１２月期連結業績予想（５月８日に売上高と営業利益を増額修正）は、売上高が１７年１２月期比５．１％減の３１４億円、営業利益が４６．０％減の５億６０百万円、経常利益が６３．１％減の４億円、純利益が６１．６％減の２億７０百万円としている。配当予想は３円減配の年間１０円（期末一括）としている。予想配当性向は４０．６％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１３．０％増の８７億４１百万円、営業利益が４１．９％減の２億０９百万円、経常利益が６９．４％減の１億３４百万円、純利益が７３．３％減の７９百万円だった。半導体事業がＦＰＧＡ、汎用ＩＣ、メモリの好調で１３．８％増収と牽引し、全体も２桁増収だが、為替の円高影響やＦＰＧＡの一部取引形態変更の影響で大幅減益だった。

　売上総利益率は１１．２％で３．７ポイント低下した。仕入値引きドル建て債権評価額が売上総利益１億４８百万円減少要因（前年同期は１億０２百万円増加要因）だった。為替影響を除く実力ベースの売上総利益率は１２．９％で０．７ポイント低下した。ＦＰＧＡの一部取引形態変更などが影響した。販管費比率は８．８％で１．４ポイント低下した。営業外では為替差益１億円（前年同期は為替差損２９百万円）を計上した。

　通期ベースでも、ＦＰＧＡの一部取引形態変更による影響（売上総利益５億円程度減少を想定）などで減益予想である。ただし半導体事業においてＦＰＧＡおよびメモリ製品の売上が好調に推移している。円安も寄与して上振れ余地がありそうだ。

■株主優待制度は１２月末に実施

　株主優待制度は毎年１２月３１日現在１００株以上保有株主を対象として、保有株式数と継続保有期間に応じてクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰを参照）する。

■株価は調整一巡して反発期待

　株価は年初来安値を更新する展開で、６月２８日には６１２円まで下押した。６月２８日の終値６１４円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２４円６５銭で算出）は約２５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は約１．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ８６７円３５銭で算出）は約０．７倍である。時価総額は約７３億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線が戻りを押さえる形だが、調整一巡して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）