ケンコーマヨネーズ＜２９１５＞（東１）はマヨネーズ・ドレッシング分野から、タマゴ加工品およびサラダ・総菜分野への事業領域拡大戦略を推進している。１９年３月期業績・配当予想を下方修正したが、２０年３月期の収益改善を期待したい。株価は水準を切り下げる軟調展開だったが、売り一巡感を強めている。反発を期待したい。

■マヨネーズ・ドレッシング類、ロングライフサラダの大手

　サラダ・総菜類、タマゴ加工品、マヨネーズ・ドレッシング類の調味料・加工食品事業、フレッシュ総菜（日配サラダ、総菜）の総菜関連事業等、その他（ショップ事業）を展開している。ロングライフサラダは業界のパイオニアとして国内１位、マヨネーズ・ドレッシング類は国内２位の市場シェアである。

　１８年３月期の商材別売上高構成比はサラダ類４５％、タマゴ類２９％、マヨネーズ・ドレッシング類２４％、その他２％だった。分野別売上高構成比はＣＶＳ（コンビニエンスストア）２８％、外食２６％、量販店２２％、パン１４％、給食５％、その他６％だった。

　マヨネーズ・ドレッシング分野から、タマゴ加工品およびサラダ・総菜分野への事業領域拡大戦略を推進している。ショップ事業の「Ｓａｌａｄ　Ｃａｆｅ」は百貨店などへの展開を進めている。

　収益面では、鶏卵や野菜などの原材料価格が変動要因となりやすく、プロダクトミックス、工場操業度、原燃料コストなどの影響を受ける。利益還元については連結ベースでの配当性向２０％を意識し、配当の継続性に配慮しつつ、今後の成長と発展にあわせて安定配当水準を高めていくことを基本方針としている。

■事業領域拡大戦略と生産能力増強を推進

　新中期経営計画「ＫＥＮＫＯ　Ｖａｌｕｅ　Ａｃｔｉｏｎ～価値の創造～」では、経営目標値に２１年３月期売上高８５０億円、経常利益４６億円率を掲げている。サラダＮＯ．１企業として、市場ニーズに応える商品開発、事業領域の拡大などの戦略を推進する。

　目標値達成に向けて生産能力増強も推進し、１８年４月ダイエットクック白老が新工場（サラダ・総菜類）を稼働、１８年６月関東ダイエットクック神奈川工場（サラダ・総菜類）が稼働した。また１９年２月稼働で静岡富士山工場（タマゴ加工品）の増設、１９年３月稼働で西日本工場（サラダ・総菜類）の増設を予定している。

■１９年３月期業績・配当予想を下方修正

　１９年３月期連結業績予想は１１月９日に下方修正して、売上高が１８年３月期比２．４％増の７４５億円、営業利益が３０．０％減の２９億２０百万円、経常利益が２７．７％減の３０億円、純利益が２１．１％減の２２億７０百万円としている。配当予想は１１月９日に第２四半期末３円、期末４円それぞれ下方修正して、１８年３月期比７円減配の年間３０円（第２四半期末１５円、期末１５円）としている。予想配当性向は２１．８％となる。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比１．０％増の３７４億０９百万円、営業利益が３２．４％減の１４億５６百万円、経常利益が３０．８％減の１５億１２百万円、純利益が３９．４％減の９億０３百万円だった。

　売上面では、ダイエットクック白老および関東ダイエットクック神奈川工場の稼働も寄与して増収を確保したが、サラダ・総菜類が減少し、地震や台風などの自然災害も影響して計画を下回った。調味料・加工食品事業はタマゴ加工品が増加したが、サラダ・総菜類の減少で１．３％減収だった。総菜関連事業はポテトサラダが好調に推移して１４．７％増収だった。利益面では、売上高の計画未達に加えて、原材料価格の上昇、人件費の増加、新工場関連での立ち上げ費用発生や生産効率低下の影響で大幅減益だった。

　第２四半期累計の進捗を考慮して通期予想を下方修正し、１９年３月期は大幅減益予想となったが、２０年３月期は新工場関連などの一時的要因が一巡し、生産効率向上効果などで収益改善を期待したい。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は毎年３月末日現在で１単元（１００株）以上～１０単元（１０００株）未満所有株主に対して当社商品１０００円相当、１０単元以上所有株主に対して当社商品２５００円相当を贈呈する。

■株価は売り一巡感

　株価は下方修正を嫌気して１１月１５日に２０６３円まで下押した。水準を切り下げる軟調展開だったが、その後は売り一巡感を強めている。１１月２２日の終値は２１８０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１３７円７８銭で算出）は約１６倍、今期予想配当利回り（会社予想年間３０円で算出）は約１．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１８８０円６１銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約３５９億円である。売り一巡して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）