松田産業＜７４５６＞（東１）は、貴金属関連事業および食品関連事業を展開している。２０年３月期２桁増益予想である。さらに再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。株価は戻り一服の形だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。

■貴金属リサイクルや農林水産品販売を展開

　貴金属リサイクル（貴金属事業）や産業廃棄物処理（環境事業）などの貴金属関連事業、および農林水産品を扱う食品関連事業を展開している。１９年３月期の売上高構成比は貴金属関連事業６４％、食品関連事業３６％、営業利益構成比は貴金属関連事業７０％、食品関連事業３０％だった。

　貴金属リサイクルは、半導体・電子材料部材・化成品などの貴金属製品をエレクトロニクス業界へ販売するとともに、半導体や電子部品を製造する過程で規格外となった部品（スペックアウト品）などの貴金属含有スクラップを国内外のメーカーから回収・処理・製錬することで、貴金属（金・プラチナ・パラジウムなど）をリサイクルする。

　産業廃棄物処理は、写真の感光材料からの銀の回収、廃酸や廃アルカリの無害化中間処理など、産業廃棄物の回収・処理を行っている。無害化処理技術に強みを持ち、全国４７都道府県での収集運搬業許可を得ている。

　食品関連事業では、新たな販売市場の開拓および現地における仕入強化を推進している。１９年１０月には中華民国（台湾）市場において新規展開を開始した。

　収益面では、半導体・電子部品などエレクトロニクス業界の生産動向、貴金属および食品市況の影響を受けやすい特性がある。

■２０年３月期２桁増益予想で再上振れ余地

　２０年３月期連結業績予想（１１月６日に売上高、利益とも上方修正）は、売上高が１９年３月期比２．６％減の２０３０億円、営業利益が１５．２％増の５７億円、経常利益が１３．９％増の５８億円、純利益が１８．０％増の４０億円としている。配当予想は４円増配の３４円（第２四半期末１７円、期末１７円）である。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１．０％減の１０１６億４４百万円、営業利益が２８．１％増の３２億１１百万円、経常利益が１９．５％増の３２億５４百万円、純利益が２３．０％増の２２億８３百万円だった。

　貴金属関連は電子部品分野の生産減少などの影響で８．５％減収だが、貴金属相場の高騰に伴う販売価格上昇や原価低減効果で４５．５％増益だった。食品関連は販売量増加で１２．５％増収だが、運送費や保管料の増加で３．８％減益だった。

　通期は２桁増益予想である。セグメント別の計画は、貴金属関連が６．６％減収だが２２．０％増益、食品関連が４．５％増収だが０．２％減益としている。第２四半期累計の進捗率は売上高が５０．１％、営業利益が５６．３％だった。通期は再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

■２２年３月期営業利益５５億円目標

　新中期経営計画（１９年度～２１年度）の目標値は２２年３月期売上高２２００億円、営業利益５５億円、営業利益率２．５％、ＲＯＥ６．０％としている。

　貴金属関連事業では、基幹事業の基盤強化、資源循環ビジネスをはじめとする顧客価値提案強化と営業体制整備、自動車関連市場・化学関連市場・海外市場の拡大、Ｅ－スクラップ・高機能材料・ＬｉＢリサイクル等の事業領域拡大を推進する。食品関連事業では、基幹事業の基盤強化、強い商品づくりのための開発・品質保証・生産管理支援機能強化、顧客ニーズに応じた商品ラインナップ拡大、グローバル展開加速を推進する。

■株主優待制度は毎年３月末の継続１年以上保有株主が対象

　株主優待制度は毎年３月３１日現在、１単元（１００株）以上を継続１年以上保有する国内在住株主を対象として株主優待品を贈呈する。

■株価は調整一巡

　株価は戻り一服の形だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。１月２２日の終値は１６２１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１５１円９０銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の３４円で算出）は約２．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２２３６円３５銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約４６９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）