トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。２０年８月期は先行投資負担で減益予想としているが、中期的に収益拡大を期待したい。株価は地合い悪化で昨年来安値を更新したが、売り一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームソフト関連、モバイルコンテンツ関連、パチンコ・パチスロ関連などデジタルコンテンツの企画・開発・運営の受託）、その他事業（ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業などの新規事業）を展開している。

　収益は開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上である。大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

■２０年８月期減益予想だが、中期的に収益拡大期待

　２０年８月期の連結業績予想は、売上高が１９年８月期比３．７％減の５１億５２百万円、営業利益が３７．７％減の２億２６百万円、経常利益が３６．１％減の２億５８百万円、純利益が４２．９％減の１億４２百万円としている。配当予想は１９年８月期と同額の２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）である。

　第１四半期は売上高が前年同期比１３．２％増の９億６５百万円、営業利益が４１百万円の黒字（前年同期は５８百万円の赤字）、経常利益が５５百万円の黒字（同３５百万円の赤字）、純利益が３０百万円の黒字（同３４百万円の赤字）だった。

　デジタルエンタテインメント事業は、ゲームソフト関連が大型運営業務終了で減収だが、モバイルコンテンツ関連とパチンコ・パチスロ関連の増収効果で黒字化した。その他事業はＳＩ事業の好調で黒字化した。

　第１四半期は黒字化と順調だったが、通期は次世代ゲーム機やクラウドゲームへの対応など、将来の飛躍に備えるための先行投資負担で減益予想としている。中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は反発の動き

　株価は地合い悪化で昨年来安値を更新したが、売り一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。３月２６日の終値は７０６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８円８３銭で算出）は約３７倍、今期予想配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約３．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ７８０円７０銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約５５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）