トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。２０年８月期減益予想だが、第２四半期累計は計画超で営業黒字化した。新型コロナウイルス感染症拡大と緊急事態宣言による業績への直接的な影響は限定的だろう。収益拡大を期待したい。株価は３月の安値圏から下値を切り上げて反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームソフト関連、モバイルコンテンツ関連、パチンコ・パチスロ関連などデジタルコンテンツの企画・開発・運営の受託）、その他事業（ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業などの新規事業の創出）を展開している。

　収益は開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上である。大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

■２０年８月期減益予想だが２Ｑ累計は計画超

　２０年８月期の連結業績予想は、売上高が１９年８月期比３．７％減の５１億５２百万円、営業利益が３７．７％減の２億２６百万円、経常利益が３６．１％減の２億５８百万円、純利益が４２．９％減の１億４２百万円としている。配当予想は１９年８月期と同額の２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）である。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比２１．９％増の２１億８２百万円、営業利益が１億１２百万円の黒字（前年同期は４百万円の赤字）、経常利益が１億３８百万円の黒字（同２５百万円の黒字）、純利益が７４百万円の黒字（同１百万円の黒字）だった。

　計画超で営業黒字化した。デジタルエンタテインメント事業において、ゲームソフト関連の運営売上が減少したが、顧客要望による開発規模増大案件が発生してスマホ向け開発売上が伸長した。開発効率化による原価抑制、スマホアプリのロイヤリティ売上の好調推移、その他事業の黒字化も寄与した。

　通期予想は据え置いた。第２四半期累計は計画超だったが不確定要素が多いため、開発スケジュール変更による売上計上の期ズレ、従業員の体調確認やテレワーク採用など対策費用の発生を保守的に勘案した。ただし新型コロナウイルス感染症拡大と緊急事態宣言による業績への直接的な影響は限定的だろう。通期ベースではスマホ向けコンテンツを中心に、合計９本の開発完了（下期完了予定の大型案件含む）を予定している。収益拡大を期待したい。

■株価は反発の動き

　株価は３月の安値圏から下値を切り上げて反発の動きを強めている。出直りを期待したい。４月２７日の終値は７９５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８円８３銭で算出）は約４２倍、今期予想配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約３．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ７８０円７０銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約６２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）