生化学工業＜４５４８＞（東１）は関節機能改善剤アルツが主力の製薬会社である。株価は１５日の直近安値１９００円から切り返しの動きを強め、２１日には２１１８円まで上伸する場面があった。１６年３月期は営業微増益にとどまり最終減益の予想だが、悪材料出尽くし感で調整が一巡したようだ。強基調に回帰して高値圏を目指す展開だろう。

　国内医薬品（関節機能改善剤アルツ、白内障手術補助剤オペガン、内視鏡用粘膜下注入材ムコアップ）、海外医薬品（米国向け関節機能改善剤スパルツ、米国向け単回投与関節機能改善剤ジェル・ワン、中国向けアルツ）、医薬品原体（ヒアルロン酸、コンドロイチン硫酸）、およびＬＡＬ事業（エンドトキシン測定用試薬関連）を展開している。高齢者人口増加を背景に関節機能改善剤の需要拡大が期待される。

　０９年３月策定の「生化学工業１０年ビジョン」に基づいて、研究開発は糖質科学分野に焦点を絞っている。開発中の新薬としては、腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３（コンドリアーゼ）、アルツの腱・靭帯付着部症の国内適応症追加ＳＩ－６５７、変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３、ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４、関節リウマチ治療剤ＳＩ－６１５（導入品）などがある。

　ＳＩ－６６０３は１４年１月に国内で製造販売承認申請し、米国では第Ⅲ相臨床試験を実施中である。ＳＩ－６５７の国内第Ⅲ相臨床試験は１４年１０月に完了した。ＳＩ－６１３は国内第Ⅱ相臨床試験を実施中である。ＳＩ－６１４は１４年５月に米国で第Ⅱ・Ⅲ相臨床試験を開始した。ＳＩ－６１５は国内第Ⅰ相臨床試験を実施中である。

　生産面では１５年１月にアルツディスポ新製剤設備（高萩工場第５製剤棟）が稼働した。第５製剤棟および第４製剤棟にアルツディスポの生産を集約することで効率化を推進するとともに、アルツディスポの中長期的な安定供給を図る。

　海外は重点地域の米国での事業展開加速に向けて、１４年１０月の米国駐在員事務所開設に続き、１５年５月に北米戦略室を新設した。製品認知度向上策や製品価値向上策で販促を強化し、ＬＡＬ事業の拡大も推進する。

　５月１２日に発表した前期（１５年３月期）連結業績は、売上高が前々期比０．３％減の２９５億２２百万円、営業利益が同５１．７％減の２３億８３百万円、経常利益が同３１．８％減の４０億０８百万円、純利益が同２３．１％減の３６億５０百万円だった。平均為替レートは１米ドル＝１０９円９４銭で同９円７０銭の円安だった。

　配当予想は前々期と同額の年間２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）とした。配当性向は４０．５％となる。なおＲＯＥは同２．１ポイント低下して５．４％、自己資本比率は同０．８ポイント低下して８７．０％となった。

　国内での薬価引き下げの影響、前期高水準だった米国向けスパルツ出荷の反動減、新生産設備稼働に伴う減価償却費の増加、開発テーマ進展に伴う研究開発費の増加などで減収減益だった。

　セグメント別売上高は、医薬品事業が同２．７％減の２４６億４６百万円（国内医薬品が同６．１％減の１６８億９８百万円、海外医薬品が同１０．９％増の６３億３９百万円、医薬品原体が同１３．６％減の１４億０７百万円）、ＬＡＬ事業が同１４．２％増の４８億７６百万円だった。

　計画との比較で見ると、売上高はドル高・円安効果も寄与して計画をやや上回ったが、営業利益は米国ＳＩ－６６０３の進展などで研究開発費（前々期比２３．７％増の８１億４６百万円）が想定以上に増加したため計画を下回った。純利益は受取ロイヤリティーが下振れたが、投資有価証券売却益、円安に伴う外貨建て資産為替評価益増加、高萩工場の優遇税制に関連した繰延税金資産計上、米国子会社有償減資に伴う税率低下が寄与して計画を上回った。

　四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）７５億７７百万円、第２四半期（７月～９月）６６億７０百万円、第３四半期（１０月～１２月）７８億２８百万円、第４四半期（１月～３月）７４億４７百万円、営業利益は第１四半期１１億８７百万円、第２四半期３億７７百万円、第３四半期７億０９百万円、第４四半期１億１０百万円だった。

　今期（１６年３月期）の連結業績予想（５月１２日公表）は、売上高が前期比３．８％増の３０６億５０百万円、営業利益が同０．７％増の２４億円、経常利益が同５．２％減の３８億円、純利益が同２０．６％減の２９億円、配当予想が前期と同額の年間２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）としている。

　想定為替レートは１米ドル＝１１８円で、為替感応度（１円変動による影響額）は売上高で約９５百万円、営業利益で約３５百万円としている。研究開発費は同３．６％減の７８億５０百万円の計画だ。

　セグメント別売上高の計画は、医薬品事業が同３．１％増の２５４億円（国内医薬品が同０．３％増の１６９億５０百万円、海外医薬品が同１２．０％増の７１億円、医薬品原体が同４．１％減の１３億５０百万円）、ＬＡＬ事業が同７．７％増の５２億５０百万円としている。

　国内は厳しい市場環境が継続して前期並みだが、米国向けジェル・ワンと中国向けの販売数量増加、および円安効果などで増収見込みだ。営業利益については、研究開発費が減少するが、新生産設備稼働に伴う減価償却費の増加、ジェル・ワンなどの販売関連費用の増加で前期並みとしている。純利益については、受取ロイヤリティーが増加するが、為替評価益の減少、税負担の正常化などで減益見込みとしている。

　株価の動きを見ると、２月高値２３９６円から反落して調整局面だったが、５月１５日の直近安値１９００円から切り返しの動きを強めている。２１日には２１１８円まで上伸する場面があった。１６年３月期は営業微増益で最終減益の予想だが、悪材料出尽くし感で調整が一巡したようだ。

　５月２２日の終値２０７７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５１円０５銭で算出）は４１倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２６円で算出）は１．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１２３９円５１銭で算出）は１．７倍近辺である。

　週足チャートで見ると一旦割り込んだ１３週移動平均線と２６週移動平均線を素早く回復する動きだ。強基調に回帰して高値圏を目指す展開だろう。