マルマエ＜６２６４＞（東１）は半導体・ＦＰＤ製造装置向け真空部品などの精密切削加工事業を展開している。２１年８月期は労務費や減価償却費の増加で減益予想としているが保守的だろう。受注が回復基調であり、上振れを期待したい。株価は減益予想を嫌気する形になったが、目先的な売りが一巡して戻りを試す展開を期待したい。

■半導体・ＦＰＤ製造装置向けの精密切削加工事業

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、１８年４月出水事業所として稼働、電子ビーム溶接（ＥＢＷ）関連の生産も開始した。１９年２月には本社を出水事業所内に移転し、本社機能の充実や業務の効率化を推進している。

　作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

■２２年８月期営業利益２０億円目標

　中期事業計画（新型コロナウイルスの影響など市場環境変化を考慮して２０年８月２１日に修正、計画最終年度を２２年８月期に変更）の数値目標は、２２年８月期の売上高７０億円、営業利益２０億円、資産ベースＲＯＩＣ１８％、負債ベースＲＯＩＣ１４％、配当性向３０％以上、年間最低配当額１０円（最終損益が赤字となる場合は見直し）を掲げている。設備投資の計画（ＣＦベース）は、増産投資および自社使用目的の太陽光発電投資を中心に、２０年８月期３．４億円、２１年８月期９．１億円、２２年８月期１０億円としている。

　売上拡大戦略として半導体分野では、市場成長も背景として既存顧客からの受注品種拡大、デバイスメーカーの稼働向上による消耗品の拡大を見込み、新規顧客獲得も推進する。既存顧客の売上に関しては２０年８月期から２２年８月期で約２６％成長を目指す。新規顧客の売上に関しては２社からの受注を獲得（１社目は２０年８月期量産開始、２社目は試作品提供開始）しており、２０年８月期の１．２億円から２２年８月期には１２億円（１社目８億円、２社目４億円）を目標とする。

　ＦＰＤ分野の売上は２０年８月期の１０．６億円から、２２年８月期に１６億円を目指す。市場環境として２１年８月期は市場縮小、２２年８月期に高精細化投資で再拡大を想定し、ＥＢＷを活用した新規顧客獲得や、同業他社の撤退などによる市場シェア拡大を見込んでいる。

　その他分野ではＥＢＷに続く新技術習得による新分野開拓、リハビリ機器の研究開発などを推進する。

　また中長期的な取り組みとしてＥＳＧ経営を推進する。再生可能エネルギー活用によるＣＯ２削減を推進するため、３０年８月期に年間使用量５０％以上を太陽光で自社発電する計画（３０年８月期までに合計４２４百万円を設備投資）としている。また職場環境向上の取り組みではワークライフバランスを整え、女性が継続して働ける職場づくりを目指す方針だ。

■２０年９月の受注残高は前年比２．０％増と順調

　なお月次受注残高（速報値）を見ると、２０年９月は半導体分野が５億９０百万円（前月比１．９％増、前年同月比３７．５％増）、ＦＰＤ分野が１億８９百万円（前月比７．６％減、前年同月比４３．８％減）、その他分野が８百万円、合計が７億８８百万円（前月比０．３％減、前年同月比２．０％増）となった。１９年２月の合計６億２０百万円をボトムとして受注回復基調である。

　今後の動向として、半導体分野は市場が一時的に低迷したが、年末に向けて回復見込みとしている。ＦＰＤ分野は市場が２１年半ばまで停滞する見込みとしている。

■２１年８月期減益予想だが上振れ期待

　２０年８月期業績（非連結）は、売上高が１９年８月期比９．２％増の４３億８８百万円、営業利益が８０．８％増の８億９６百万円、経常利益が７４．８％増の８億３４百万円、純利益が５８．２％増の６億９０百万円だった。配当は２円増配の１７円（第２四半期末５円、期末１２円）とした。

　受注が回復（半導体分野が１７．０％増、ＦＰＤ分野が２３．２％増、その他分野が３８．０％減、合計が１７．８％増）して、６月１０日の修正計画を上回る増収・大幅増益だった。売上は半導体分野が０．７％増、ＦＰＤ分野が６２．７％増、その他が６９．４％減）だった。コスト面で外注加工費や減価償却費が増加したが、増収効果に加えて、材料費の減少も寄与して限界利益率が改善した。

　２１年８月期の業績（非連結）予想は、売上高が２０年８月期比７．１％増の４７億円、営業利益が１３．０％減の７億８０百万円、経常利益が８．６％減の７億６２百万円、純利益が２２．１％減の５億３８百万円、配当予想は３円増配の２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）である。

　売上面は半導体分野の好調、生産能力拡大、シェア拡大で全体として増収見込みとしている。半導体分野はメモリが不透明でロジックも停滞だが、２０年後半からＮＡＮＤとファウンダリが復調して２０％増収、ＦＰＤ分野は２１年半ばまでＧ１０．５液晶案件がなく市場５０％縮小見込みだが、ＥＢＷ活用やシェア拡大で３７％減収の計画としている。

　コスト面では中計目標の売上高７０億円に向けて体制構築を推進するため、労務費や減価償却費の増加で減益予想としている。ただし保守的だろう。シェア拡大も寄与して受注が回復基調であり、上振れを期待したい。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在６ヶ月以上継続１単元（１００株）以上保有株主を対象として、クオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は目先的な売り一巡

　株価は２１年８月期の減益予想を嫌気する形になったが、目先的な売りが一巡して戻りを試す展開を期待したい。１０月２３日の終値は９４６円、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ４２円０２銭で算出）は約２３倍、今期予想配当利回り（会社予想の２０円で算出）は約２．１％、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ４４５円６９銭で算出）は約２．１倍、時価総額は約１２３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）