トーソー＜５９５６＞（東２）はカーテンレールやインテリアブラインドの大手である。２１年３月期は新型コロナウイルスの影響で減収減益予想としているが、需要が回復傾向であり、上振れ余地がありそうだ。株価は上値が重く小幅レンジでモミ合う形だが、調整一巡感を強めている。低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。なお２月３日に第３四半期決算発表を予定している。

■カーテンレール・インテリアブラインドの大手

　カーテンレールやインテリアブラインドの大手である。国内市場シェアはカーテンレールが約５０％、ブラインドが約１５％である。

　室内装飾関連事業（カーテンレール類、ブラインド類、間仕切類）を主力として、介護用品事業（ステッキなど）も展開している。２０年３月期のセグメント別売上高構成比は室内装飾関連事業が９８％、その他が２％だった。

　生産は国内、インドネシア、中国で行い、国内外からの仕入品とともに、主に住宅市場向けに代理店等を通じて販売している。収益面では、新設住宅着工件数やリニューアルなど住宅関連市場の影響を受け、第４四半期の構成比が高い特性がある。

■高付加価値製品の拡販を推進

　２０１６年度にスタートした１０年間の経営ビジョン「Ｖｉｓｉｏｎ２０２５」では、目標値に売上高２７０億円、自己資本当期純利益率（ＲＯＥ）８％以上を掲げている。

　中期成長戦略では「窓辺の総合インテリアメーカー」として、住宅分野での深耕、高付加価値商品の拡販、インテリアトレンドに合わせた特長ある商品や省エネ・節電対応など新商品開発のスピードアップ、コスト競争力の強化、ホテルや商業施設など非住宅分野における需要の取り込み、大型物件の獲得や新興国の消費需要取り込みによる海外売上高の拡大、新規領域としての介護用品事業の拡大などの施策を推進している。

　２０年１０月には、遮像性と採光性の両方を兼ね備えたロールスクリーン「マイテックシリーズ　プライベートスクリーン」が、公益財団法人日本デザイン振興会の２０２０年度グッドデザイン賞を受賞した。前年のカーテンロール「シエロシリーズ」に続いて２年連続の受賞だった。

■２１年３月期は新型コロナ影響で減収減益予想だが上振れ余地

　２１年３月期連結業績予想は売上高が２０年３月期比３．０％減の２２０億円、営業利益が２２．３％減の７億円、経常利益が１９．７％減の７億１０百万円、純利益が１９．４％減の４億７０百万円としている。配当予想は２０年３月期と同額の１０円（第２四半期末５円、期末５円）である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比９．５％減の１００億４８百万円、営業利益が９．２％減の３億１７百万円、経常利益が７．１％減の３億３４百万円、純利益が１９．２％減の２億１２百万円だった。

　新型コロナウイルスによる経済収縮の影響や、前年の消費増税前駆け込み需要の反動などで減収減益だった。室内装飾関連事業は９．１％減収で６．０％減益、その他は２９．０％減収で赤字だった。

　ただし資材ロス低減や生産工程見直しなどの原価低減効果で売上総利益率が１．３ポイント改善し、展示会中止や営業活動自粛などで販管費も減少した。また四半期別に見ると、第１四半期は売上高が４７億８０百万円で営業利益が１億５５百万円だったが、第２四半期は売上高が５２億６８百万円で営業利益が１億６２百万円だった。売上が回復傾向で、営業利益も増加した。

　通期は据え置いて減収減益予想としているが、住宅分野での停滞を補うため、高収益体質への転換に向けた取り組みとあわせて、一層の成長戦略（非住宅分野、海外事業、新規領域）を推進する方針としている。需要が回復傾向であり、通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は毎年３月末時点の株主を対象として実施している。２０年３月３１日基準から、保有株式数および継続保有期間に応じた優待内容に変更（詳細は会社ＨＰ参照）した。

■株価は調整一巡

　株価は上値が重く小幅レンジでモミ合う形だが、調整一巡感を強めている。低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。１月６日の終値は４９８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５０円３８銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想の１０円で算出）は約２．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１３１７円０５銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約５０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）