神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼製品・原料や非鉄金属関連などを扱う商社である。ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社としてグローバルビジネスの深化を追求している。２２年３月期（７月３０日に上方修正）は大幅増収増益・増配予想としている。需要回復で取扱量が増加し、価格も高値圏で推移する見込みだ。通期予想は再上振れの可能性が高いだろう。収益拡大を期待したい。株価は利益確定売りで上げ一服の形となったが、年初来高値圏で堅調に推移している。指標面の割安感も評価材料であり、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で、鉄鋼製品（鋼板製品、線材製品など）、鉄鋼原料（輸入鉄鋼原料、合金鉄、コークスブリーズなど）、非鉄金属（銅製品、アルミ製品、非鉄金属地金・スクラップなど）、機械・情報（ゴム・タイヤ機械、製鉄・非鉄機械、化学機械、環境関連機器、電池用材料、液晶用材料、ＰＣ部品など）、溶接材料・機器（溶接材料、溶接関連機器、溶接ロボットシステムなど）を扱う商社である。Ｍ＆Ａも積極活用して、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社としてグローバルビジネスの深化を追求している。

　２１年３月期のセグメント別経常利益構成比は鉄鋼が１５％、鉄鋼原料が８％、非鉄金属が４６％、機械・情報が３０％、溶材が４％、その他が▲２％だった。鉄鋼、鉄鋼原料、非鉄金属は、取扱数量と市況の影響を受けて収益が変動しやすい特性がある。

■重点分野はＥＶ・自動車軽量化と資源循環型ビジネス

　新中期経営計画（２２年３月期～２４年３月期）では、ＥＶ・自動車軽量化と資源循環型ビジネスを重点分野として、目標数値には最終年度２４年３月期経常利益９５億円（鉄鋼４１億円、鉄鋼原料１３億円、非鉄金属２３億円、機械・情報１３億円、溶材５億円）以上、ＲＯＥ９％以上を掲げている。

　投資額は３年合計２００億円としている。内訳は、自動車向け鋼材加工事業に２０億円、環境リサイクル事業に３０億円、アルミ加工事業に８０億円、Ｍ＆Ａによる流通再編に２０億円、その他・海外チャンネル拡大・サプライチェーン強化に５０億円としている。

　鉄鋼は海外（中国、米国など）拡販や海外現地需要取り込み、鉄鋼原料は鉄スクラップとバイオマス燃料の取り扱い拡大、非鉄金属は半導体・自動車向け部材やエアコン用銅管の取り扱い拡大、機械・情報は建設機械部品の海外取り扱い拡大、溶材はＭ＆Ａによる流通再編や販売機能の強化を推進する。

　株主還元の基本方針は、財務体質の強化と将来の事業展開に必要な内部留保等を考慮しつつ、連結配当性向３０％を目標に安定的な配当を維持するとしている。またＳＤＧｓへの取り組みでは、鉄スクラップ、バイオマス燃料、雑電線屑などの取り扱い拡大や再資源化の推進を目指している。

■２２年３月期大幅増益予想、さらに再上振れの可能性

　２２年３月期連結業績予想（７月３０日に上方修正）は、売上高（収益認識に関する企業会計基準第２９号適用のため前期比増減率は非記載）が４８３０億円、営業利益が２１年３月期比７５．１％増の７８億円、経常利益が７９．５％増の７３億円、親会社株主帰属当期純利益が２．３倍の５１億円としている。配当予想（７月３０日に第２四半期末３５円および期末３５円の合計７０円上方修正）は、２１年３月期比１２０円増配の１７０円（第２四半期末８５円、期末８５円）としている。

　第１四半期は売上高が１１３９億４４百万円で、営業利益が前年同期比３．７倍の２０億８３百万円、経常利益が３．３倍の２３億２６百万円、親会社株主帰属四半期純利益が２８．５倍の１７億９６百万円だった。自動車関連や半導体関連の取り扱いが好調に推移して大幅増益だった。

　セグメント別利益（経常利益）は、鉄鋼が鋼板製品および線材製品の国内向け取扱量増加や価格上昇などで３．４倍の１１億９５百万円、鉄鋼原料が市況低迷による海外子会社の収益悪化などで４５．５％減の７３百万円、非鉄金属が銅製品・アルミ製品・非鉄原料の取扱量増加などで６．３倍の１０億９８百万円、機械・情報が圧延設備や大型圧縮機などの減少で６４百万円の赤字（前年同期は１億円の黒字）、溶材が建築・自動車・建設機械向け溶接材料の取扱量増加などで４６百万円の黒字（同３９百万円の赤字）だった。

　第１四半期の好調を受けて第２四半期累計・通期の連結業績予想、および配当予想を上方修正している。なお第２四半期累計予想は売上高が２３８０億円、営業利益が前年同期比２．８倍の３９億円、経常利益が２．５倍の４１億円、親会社株主帰属四半期純利益が５．９倍の２９億円としている。

　第２四半期以降も、需要回復で自動車関連や半導体関連を中心に取扱量が増加し、価格も高値圏で推移する見込みとしている。さらに販管費が当初想定よりも大幅に縮小する見込みとなったことも寄与する。修正後の通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高が２３．６％、経常利益が３１．９％と高水準である。通期予想は再上振れの可能性が高いだろう。収益拡大を期待したい。

■株価は上値試す

　株価は利益確定売りで上げ一服の形となったが、年初来高値圏で堅調に推移している。指標面の割安感も評価材料であり、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。１０月１５日の終値は３３７５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５７５円９６銭で算出）は約６倍、今期予想配当利回り（会社予想の１７０円で算出）は約５．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ６２９５円４６銭で算出）は約０．５倍、時価総額は約２９９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）