ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社の純粋持株会社である。１８年５月期第３四半期累計は営業赤字だったが、通期は年度後半に機器需要回復が見込まれるため大幅増益予想である。株価は底放れの動きを強めている。

■九州を地盤とする医療機器専門商社、１７年１２月純粋持株会社へ移行

　山下医科機械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設して新規上場した。

　山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品などの販売を主力としている。またイーピーメディックは整形インプラントを製造販売している。１７年６月には医療機器販売のトムス（広島県）を子会社化した。中期成長に向けて九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略としている。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■光通信と資本業務提携

　１７年９月には光通信＜９４３５＞と資本業務提携契約を締結した。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で山下医科機械の４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受けた。

■１８年５月期３Ｑ累計営業赤字だが、通期は機器需要回復して大幅増益予想

　１８年５月期連結業績予想は、山下医科機械の１７年５月期実績（連結）との比較で、売上高が９．４％増の５７４億３０百万円、営業利益が２８．７％増の２億４０百万円、経常利益が１９．１％増の３億０７百万円、純利益が７．９倍の１億５３百万円としている。配当予想は９円増配の年間１９円（期末一括）で、予想配当性向は３１．０％となる。

　第３四半期累計は４１５億５２百万円、営業利益が４５百万円の赤字、経常利益が１３百万円の黒字、純利益が５７百万円の赤字だった。なお前年同期の山下医科機械の実績（連結）は売上高が３７１億０４百万円、営業利益が１百万円の赤字、経常利益が４３百万円の黒字、純利益が１億４１百万円の赤字だった。

　ＳＰＤ事業の拡大や１７年６月子会社化したトムスの新規連結などで実質的に２桁増収だが、物流会社の運賃値上げに伴う物流コストの上昇、リース料の増加などで実質的に営業赤字が拡大した形だ。また出資している米国の新興医療機器メーカーの事業進捗遅延に伴って、投資有価証券評価損６７百万円を特別損失に計上した。

　医療機器販売業の売上高の内訳は、一般機器分野が大型設備案件の減少で８．２％減の５３億１２百万円、一般消耗品分野がＳＰＤ契約施設における医療機器消耗品の増加で５．９％増の１５８億７３百万円、低侵襲治療分野がＩＶＥ（内視鏡処置用医療材料）やＩＶＲ（血管内治療用医療材料）の増加で１５．２％増の７７億５６百万円、専門分野（新規連結のトムス含む）が整形消耗品や透析材料の増加で５９．０％増の７６億９０百万円、情報・サービス分野が電子カルテシステムなど医療ＩＴ機器の減少で２６．１％減の８億７８百万円だった。

　第３四半期累計の営業赤字が実質的に拡大し、通期予想に対する進捗率も低水準の形だが、年度後半に機器需要回復が見込まれるため大幅増益予想である。設備需要回復して通期ベースでの収益改善を期待したい。

■株価は底放れの動き

　株価は安値圏１４００円台でモミ合う形だが、第３四半期累計の実質的な営業赤字拡大に対するネガティブ反応は見られず、底放れの動きを強めている。

　４月２日の終値１４９０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６１円２４銭で算出）は２４～２５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１９円で算出）は１．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２３３４円０２銭で算出）は０．６倍近辺である。時価総額は約３８億円である。

　週足チャートで見ると安値圏の下ヒゲで底打ち感を強めている。出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）