ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、惣菜分野への事業展開も加速している。１８年２月期は大幅増益だった。１９年２月期も２桁営業増益予想である。野菜価格の下落も追い風だろう。株価は調整一巡して１月高値に接近している。上値を試す展開が期待される。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、さらに新製品の積極投入、成長市場である惣菜製品の強化などを推進している。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　１６年３月フードレーベルホールディングス（ＦＬＨ）を子会社化、１６年１２月ＦＬＨの子会社フードレーベルがＦＬＨを吸収合併してフードレーベルの株式を直接所有とした。

　１７年７月には地域密着型営業を推進するため、ピックルスコーポレーション関西の中国・四国および九州地区の事業を分割し、新設したピックルスコーポレーション西日本に継承した。１７年１２月には関西地区の生産体制を強化するため、手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化した。また九州地区で事業拡大するため佐賀工場を新設する。

　一方で１７年８月には、連結子会社である青果市場運営の県西中央青果（茨城県古河市）の株式全部を譲渡した。

■１８年２月期大幅増益、１９年２月期も２桁営業増益予想

　１８年２月期連結業績は、売上高が１７年２月期比５．１％増の３７６億１６百万円、営業利益が４５．０％増の１１億３１百万円、経常利益が４２．１％増の１２億３３百万円、純利益が５９．０％増の８億７２百万円だった。配当は期末に東証１部指定記念配当３円を実施して年間２５円（期末一括）とした。１７年２月期との比較でも３円増配である。配当性向は１７．３％となる。

　天候影響による野菜価格高騰の影響で２月２７日に各利益を減額修正したが、修正値を上回る大幅増益で着地した。売上総利益率は２３．０％で１．２ポイント上昇、販管費比率は２０．０％で０．３ポイント上昇した。

　１９年２月期連結業績予想は、売上高が１８年２月期比７．４％増の４０３億８６百万円、営業利益が１５．０％増の１３億０１百万円、経常利益が１４．６％増の１４億１３百万円、純利益が３．５％減の８億４１百万円としている。

　積極的な営業活動で増収基調に変化はなく、ピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場の稼働、子会社化した手柄食品も寄与する。売上総利益率は０．４ポイント上昇の２３．４％、販管費比率は０．２ポイント上昇の２０．２％の想定である。

　配当予想は１８年２月期と同額の年間２５円（期末一括）としている。予想配当性向は１９．０％となる。野菜価格の下落も寄与して収益拡大が期待される。

　主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのリニューアルや惣菜製品などの製品開発、既存取引先への深耕や新規取引先の開拓、西日本エリアでの生産能力増強や営業強化、契約栽培拡大など原料野菜の安定調達、原材料購買方法の見直し、市場規模が大きい惣菜分野への事業展開加速などを推進している。中期成長シナリオに変化はないだろう。

■株価は調整一巡して１月高値に接近

　株価は１８００円近辺での調整が一巡して戻り歩調だ。４月１３日には２０００円まで上伸し、１月高値２１８５円に接近している。

　４月１３日の終値１９９３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１３１円５３銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２５円で算出）は約１．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１７３３円０７銭で算出）は約１．１倍である。時価総額は約１２８億円である。

　週足チャートで見ると戻りを押さえていた２６週移動平均線を突破した。調整一巡して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）