トーソー＜５９５６＞（東２）はカーテンレールやインテリアブラインドの大手である。室内装飾関連事業を主力に介護用品事業も展開している。１８年３月期は減益だったが、各利益とも計画を上回った。１９年３月期も減益予想だが、やや保守的だろう。株価は１９年３月期減益予想を嫌気する形で水準を切り下げたが、売り一巡して反発を期待したい。低ＰＢＲも見直し材料だろう。

■カーテンレール・インテリアブラインドの大手

　カーテンレールやインテリアブラインドの大手で、国内市場シェアはカーテンレールが約５０％、ブラインドが約１５％である。

　室内装飾関連事業（カーテンレール類、ブラインド類、間仕切類）を主力として、介護用品事業（ステッキなど）も展開している。１８年３月期のセグメント別売上高構成比は室内装飾関連事業が９８．５％、介護関連用品などのその他事業が１．５％である。収益面では、新設住宅着工件数やリニューアルなど住宅関連市場の影響を受け、第４四半期の構成比が高い特性がある。

　中期成長戦略では「窓辺の総合インテリアメーカー」として、高付加価値商品の拡販、インテリアトレンドに合わせた特長ある商品や省エネ・節電対応など新商品開発のスピードアップ、コスト競争力の強化、ホテルや商業施設など非住宅分野における需要の取り込み、大型物件の獲得や新興国の消費需要取り込みによる海外売上高の拡大、新規領域としての介護用品事業の拡大などの施策を強化している。

■１８年３月期減益だが計画上回る、１９年３月期減益予想だが保守的

　１８年３月期連結業績は、売上高が１７年３月期比０．０％減の２２４億７１百万円、営業利益が２１．０％減の７億９５百万円、経常利益が１９．３％減の８億０６百万円、純利益が２７．８％減の５億０７百万円だった。

　展示会・イベント開催などの営業強化策を推進したが、住宅市場の低迷などで売上高が計画を下回り、原材料・物流コストの上昇も影響して減益だった。ただし原価低減活動などで各利益は計画を上回った。売上総利益率は４１．０％で０．７ポイント低下、販管費比率は３７．５％で０．２ポイント低下した。特別利益では厚生年金基金解散損失引当金戻入額と子会社清算益が一巡した。

　セグメント別に見ると、室内装飾関連事業は売上高が０．０％減の２２１億３６百万円で営業利益が２１．１％減の７億７５百万円、その他は売上高が０．６％増の３億３５百万円で営業利益が１９．７％減の２０百万円だった。

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比１．５％減の２２８億円、営業利益が９．５％減の７億２０百万円、経常利益が９．５％減の７億３０百万円、純利益が７．４％減の４億７０百万円としている。原材料・物流コストの上昇などで減益予想だが、やや保守的だろう。

　１８年３月期の配当は１７年３月期比２円減配の年間１０円（第２四半期末５円、期末５円）とした。１９年３月期の配当予想は１８年３月期と同額の年間１０円（第２四半期末５円、期末５円）で、予想配当性向は２１．９％となる。

■株価は売り一巡感、低ＰＢＲも見直し

　株価は１９年３月期減益予想を嫌気する形で水準を切り下げた。ただし５８０円近辺で売り一巡感を強めている。

　５月１６日の終値５８４円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４５円７２銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は約１．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１１３３円２６銭で算出）は約０．５倍である。時価総額は約６４億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。低ＰＢＲも見直して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）