ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、惣菜分野やＥＣサイトへの事業展開も加速している。１９年２月期２桁営業・経常増益予想である。そして上振れ余地がありそうだ。株価は上場来高値圏から一旦反落したが、地合い悪化の影響が一巡して上値を試す展開が期待される。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、さらに新製品の積極投入、成長市場である惣菜製品の強化などを推進している。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　１７年１２月には関西地区の生産体制を強化するため手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化した。また九州地区で事業拡大するためピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場が１８年４月稼働した。

　新たな販売チャネルとして１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。

　１８年２月期の品目別売上構成比は製品６１．４％（浅漬・キムチ４２．８％、惣菜１６．２％、ふる漬２．４％）および商品３８．６％で、販路別売上構成比は量販店・問屋等７１．８％、コンビニ１３．０％、外食・その他１５．２％である。

■１９年２月期２桁営業・経常増益予想、２Ｑ累計順調で通期上振れ余地

　１９年２月期連結業績予想は売上高が１８年２月期比７．４％増の４０３億８６百万円、営業利益が１５．０％増の１３億０１百万円、経常利益が１４．６％増の１４億１３百万円、純利益が３．５％減の８億４１百万円としている。配当予想は１８年２月期と同額の年間２５円（期末一括）としている。１８年２月期には記念配当３円を含んでいるため普通配当ベースでは３円増配となる。予想配当性向は１９．０％となる。

　積極的な営業活動などで増収基調に変化はなく、ピックルスコーポレーション西日本・佐賀工場の稼働、子会社化した手柄食品も寄与する。販管費増の増加を吸収して２桁営業・経常増益予想である。品目別売上高計画は、製品が９．０％増の２５１億７５百万円（浅漬・キムチが７．２％増の１７２億３９百万円、惣菜が１４．６％増の６９億７９百万円、ふる漬が３．９％増の９億５７百万円％）、商品が４．８％増の１５２億１０百万円としている。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比７．６％増の２０８億８８百万円、営業利益が５．０％増の９億１３百万円、経常利益が６．１％増の９億８９百万円、純利益が０．７％減の５億９９百万円だった。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズを中心とするキムチ製品の拡販、手柄食品の連結、原料価格の安定などで、売上高、営業利益、経常利益は過去最高だった。純利益は固定資産処分損の計上や法人税等の増加で減益だった。

　第２四半期累計の進捗率は売上高５１．７％、営業利益７０．２％と順調である。原料の野菜価格が安定して通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■中期的に収益拡大基調

　中期目標は２１年２月期売上高４５０億円、営業利益１５億７０百万円、経常利益１６億８０百万円、純利益１０億０８百万円としている。設備投資はピックルスコーポレーション西日本・佐賀工場の稼働、既存工場の増床・更新など、１９年２月期からの３年間で４９億６６百万円を計画している。

　キムチ製品や惣菜製品など製品開発の強化、近畿・中国・四国・九州への販売エリア拡大、ドラッグストアや配食事業など新規販売先の拡大、新規事業であるＥＣサイト（ピーネ、八幡屋）の展開などを推進している。天候不順による野菜価格の高騰がリスク要因だが、中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は地合い悪化の影響が一巡して上値試す

　株価は１０月１７日の上場来高値２４９８円から地合い悪化の影響で一旦反落したが、１０月３０日の直近安値２０３２円から切り返している。１０月３１日の終値は２２３９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１３１円５３銭で算出）は約１７倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２５円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１７３３円０７銭で算出）は約１．３倍、時価総額は約１４３億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線がサポートラインの形だ。地合い悪化の影響が一巡して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）