川崎近海汽船＜９１７９＞（東２）は近海輸送と内航輸送を主力としている。１９年３月期は減価償却費の増加などで営業・経常減益（純利益は特別利益計上で増益）だった。２０年３月期も減益予想としているが、やや保守的だろう。株価のネガティブ反応は限定的だ。調整一巡して出直りを期待したい。

■近海輸送と内航輸送を展開

　石炭・木材・鋼材輸送などの近海部門、石炭・石灰石・紙製品・農産品輸送やフェリー輸送などの内航部門、日本近海における海洋資源開発・探査・掘削設備・洋上再生可能エネルギー設備に関わるオフショア支援船事業（ＯＳＶ部門）を展開している。１９年３月期の売上高構成比は近海部門２８．４％、内航部門６７．２％、ＯＳＶ部門４．５％、その他０．０％だった。

　内航部門では、トラックドライバー不足に対応した長距離幹線輸送のモーダルシフトの受け皿となるべく、フェリー輸送の航路拡大を推進している。ＯＳＶ部門では、子会社のオフショア・オペレーション（ＯＯＣ）がオフショア・ジャパン（ＯＪＣ）を１８年７月吸収合併した。また日本初のＬＮＧ燃料フェリー就航に向けて、川崎汽船＜９１０７＞と共同で技術的検証を本格化している。

　収益面では輸送量、運賃市況、為替、燃料油価格、および燃料油価格変動に伴う燃料調整金などが影響する特性がある。

■中期経営計画で２２年３月期営業利益３２億円目標

　中期経営計画（２０年３月期～２２年３月期）では、経営目標値に２２年３月期売上高５３２億円（近海１８４億円、内航３２６億円、ＯＳＶ２２億円）、営業利益３２億円（近海３億５０百万円、内航２６億５０百万円、ＯＳＶ２億円）、経常利益３２億円、純利益２１億円、ＲＯＥ７．０％、ＤＥＲ０．４５倍などを掲げている。前提条件は為替が１ドル＝１０８円、燃料油価格（国内）が７万１３００円／ＫＬで、新造船等に対する投資額は３年総額１４３億円予定としている。

　近海部門では船隊整備や商圏維持・拡大によって、長期的な収支安定を目指す。内航部門では新鋭船の投入、陸上輸送から海上輸送への転換を図るモーダルシフトの促進によって、海上輸送の掘り起こしおよび収益力の向上に取り組む。ＯＳＶ部門ではオフショア支援船事業の充実化で収益拡大を図る。なお２０年１月適用開始のＳＯｘ規制（船舶用燃料油の低硫黄化環境規制）については、適切な対応に取り組む。

■１９年３月期営業・経常減益、２０年３月期も減益予想

　１９年３月期連結業績は、売上高が１８年３月期比１０．８％増の４５７億３４百万円、営業利益が２０．９％減の２０億０５百万円、経常利益が２１．４％減の２０億４７百万円、純利益が３５．２％増の１６億９７百万円だった。営業・経常減益だが計画を上回った。純利益は特別利益（固定資産売却益）が寄与して増益だった。配当は１８年３月期と同額（１７年１０月１日付株式併合換算後）の年間１２０円（第２四半期末６０円、期末６０円）とした。配当性向は２０．８％である。

　近海部門は１０．２％増収で営業黒字化した。バルク輸送における日本向け石炭輸送の増加、市況の改善が寄与した。内航部門はフェリー輸送における新造船投入、燃料油価格上昇に伴う燃料調整金収入の増加などで１０．２％増収だが、新造船竣工に伴う減価償却費の増加、修繕費の増加、夏場に頻発した台風による欠航の影響などで４４．６％減益だった。ＯＳＶ部門は２６．０％増収で２．７倍増益だった。通常の支援作業に加えて、自力航行不能に陥った超巨大タンカー（ＶＬＣＣ）の台風回避、原油揚港経由修繕ドックへの曳航も寄与した。

　２０年３月期連結業績予想は、売上高が１９年３月期比４．７％増の４７９億円、営業利益が２２．７％減の１５億５０百万円、経常利益が２４．３％減の１５億５０百万円、純利益が４１．１％減の１０億円としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間１２０円（第２四半期末６０円、期末６０円）としている。予想配当性向は３５．２％である。

　前提条件は為替が１ドル＝１０８円、燃料油価格（国内）が６万４２００円／ＫＬとしている。近海部門および内航部門における輸送量の増加で増収だが、米中貿易摩擦による海外経済の下振れリスク、２０年１月適用開始のＳＯｘ規制や１９年１０月予定の消費税率引き上げによる荷動きへの影響など、不透明感が強いため減益予想としている。ただし保守的だろう。

■株価は調整一巡期待

　株価は反発力の鈍い展開だが、２０年３月期減益予想に対するネガティブ反応は限定的だ。調整一巡して出直りを期待したい。５月８日の終値は３１１５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３４０円６５銭で算出）は約９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２０円で算出）は約３．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８７６２円３５銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約９２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）