コーア商事ホールディングス＜９２７３＞（東２）は医薬品原薬の輸入販売、および医薬品の製造販売・受託製造を展開している。２０年６月期営業増益予想である。株価は安値圏で小動きだが、徐々に下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。

■原薬販売事業と医薬品製造販売事業を展開

　原薬販売事業および医薬品製造販売事業を展開している。商社機能と製造機能を併せ持つビジネスモデルである。１９年６月期の売上高構成比は原薬販売事業７２％、医薬品製造販売事業２８％だった。

　原薬販売事業は、コーア商事がジェネリック医薬品原薬を中心とする輸入販売を展開している。世界１０ヶ国以上・９０社以上の原薬製造企業から輸入し、国内１００社以上の製薬企業向けに販売している。国内トップクラスの取引基盤・取扱商品を誇り、商社機能を核として「ジェネリックのベストパートナー」を目指している。

　医薬品製造販売事業は、コーアイセイの医療用・一般用医薬品の製造・販売、および製薬企業からの受託製造を主力としている。主力製品は炭酸ランタンＯＤ錠（口腔内崩壊錠＝口の中に入れると唾液で溶ける製剤）および注射剤である。

　注射剤については３剤形（バイアル、アンプル、シリンジ）のうち、現在はシリンジを主力としている。１９年６月には蔵王工場バイアルラインの引き渡しが完了し、バイアルの受託製造拡大を目指して受注活動を本格化させている。

　中期成長戦略としては、原薬販売事業では長期収載品など新規マーケットの獲得、医薬品製造販売事業では蔵王工場における受託製造本格展開を推進する。原薬販売事業は安定収益源、医薬品製造販売事業は成長ドライバーという位置付けである。

　なお１９年６月にコーアイセイが公正取引委員会から排除措置命令および課徴金納付命令を受けたが、再発防止策を策定・実施済みであり、事業展開・業績への影響は収束したとしている。またコーアイセイ（被告）がバイエル薬品（原告）との間で係争中だった炭酸ランタンＯＤ錠製剤に関する特許無効審決取消訴訟において、１９年１１月知的財産高等裁判所で原告の請求を棄却する判決が言い渡された。

■２０年６月期営業増益予想

　２０年６月期連結業績予想は売上高が１９年６月期比１．４％減の１５０億円、営業利益が７．４％増の１３億円、経常利益が２．６％増の１３億１０百万円、純利益が３０．０％増の８億５０百万円としている。配当予想は１９年６月期と同額の２４円（期末一括）としている。

　原薬販売事業における在庫調整の影響などで減収見込みであり、医薬品製造販売事業の設備投資（蔵王工場）で減価償却費も増加するが、炭酸ランタンＯＤ錠の売上増や生産効率化などで医薬品製造販売事業が黒字化し、全体としても営業増益予想としている。

　第１四半期は、売上高が前年同期比８．８％減の２８億８１百万円で、営業利益が３１．１％減の１億０７百万円、経常利益が１９．８％減の１億２３百万円、純利益が８．７％減の５７百万円だった。

　原薬販売事業は在庫調整の影響で５．７％減収だが、売上構成改善で１３．４％増益だった。医薬品製造販売事業は薬価改定前の在庫調整で１４．５％減収、赤字拡大した。第１四半期の進捗率が低水準のため通期下振れに注意必要だが、第２四半期以降の挽回を期待したい。

■株主優待制度は毎年６月末の株主対象

　株主優待制度は毎年６月末時点の株主に対して、保有株式数および保有期間に応じてＱＵＯカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は下値切り上げ

　株価は安値圏で小動きだが、徐々に下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。１月２９日の終値は８５１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ８５円８２銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想２４円で算出）は約２．８％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１３５３円８０銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約８４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）