ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手で、食品販売事業も展開している。１６年９月期第２四半期累計は計画超の大幅増益だった。通期会社予想を据え置いたが増額余地があるだろう。冷蔵倉庫事業では低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業ではノルウェーのＨｏｆｓｅｔｈ社との資本業務提携などで業容を拡大している。中期的にも収益拡大基調が期待される。株価は３月高値圏から反落したが、調整が一巡して上値を試す展開だろう。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業、および水産品・畜産品・農産品などの食品販売事業を展開している。１５年９月期のセグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１５．６％、食品販売事業８４．４％、その他０．０％だった。営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７９．５％、食品販売事業１９．９％、その他０．６％だった。

■低温物流サービスの戦略的ネットワークを構築

　冷蔵倉庫事業では総合低温物流への取り組みを強化し、戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を進めている。

　国内では１４年４月北海道小樽市・石狩第２物流センター、１４年６月大阪市・夢洲物流センター、１４年１０月宮崎県都城市・都城第２物流センターが竣工した。海外はＡＳＥＡＮ地域への展開で１４年２月にタイ・ワンノイ物流センター２号棟が竣工した。

　１５年４月には、北海道・十勝物流センターおよび十勝第２物流センター隣接地に「十勝第３物流センター（仮称）」を新設（１５年５月着工、１６年８月竣工予定）すると発表した。隣接する２センターを含む３センター合計の収容能力は６万１千トンを超え、道内最大級の低温物流基地となる。

　１５年１１月には、森永乳業が所有する東京都大田区京浜島の土地と平和島の土地を取得（契約締結は１５年９月）したと発表している。また取得する平和島の土地に現在稼働している冷蔵倉庫を所有、運営するパックス冷蔵（森永乳業の１００％子会社）の全株式を併せて取得する。京浜島の土地には最新鋭の物流センターを建設する計画だ。一連の総投資額は９０億円～１００億円の予定としている。

　１５年１２月に新設を発表した幸手物流センター（仮称、埼玉県幸手市）は１６年４月に起工式を開催した。１７年６月竣工予定としている。圏央道沿線で稼働中の加須物流センター、加須第２物流センター、鶴ヶ島物流センター、伊勢原物流センターと併せると収容能力は１１万トンを超える。

　１６年３月には冷蔵倉庫建設用地として、福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画の取得を発表した。引渡日は１８年３月である。博多港に冷蔵倉庫を建設することにより、九州地区の低温物流ニーズに応える。

　また６月１日には北海道河西郡芽室町の芽室東工業団地に「ヨコレイ十勝ソーティングスポット（仮称）」を新設することとし、現地にて起工式を執り行ったと発表している。１６年９月竣工予定である。同地域では１６年８月に十勝第３物流センター（仮称）も竣工稼働を予定しており、日本有数の農産地帯である十勝地方で生産される農産物を対象に、集荷・選別・保管・配送等の一貫したコールドチェーン体制を確立する。

　海外では１５年８月、タイ・バンパコン物流センター敷地内にバンパコン第２物流センターが竣工した。同センターの稼働により、タイヨコレイ全体の保管収容能力は約９万６０００トンとなり、タイ国内トップシェアがさらに拡大した。

■食品販売事業ではノルウェーの大手水産加工会社と包括的業務提携

　食品販売事業ではノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（Ｈｏｆｓｅｔｈ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ＝ＨＩ）と、資本参加を含めた包括的業務提携を締結（調印式１５年８月）した。

　業務提携によって、ＨＩ社が生産するノルウェー産アトランティックサーモン加工品の北米・欧州の大手量販店向け輸出販売を開始する。日本国内向けビジネスでは鮭ハラス製品の独占販売権を取得した。またＨＩ社との共同出資でＨＦＳアライアンス社を設立し、サーモンオイルを成分としたサプリメントの中国向けネット通販を開始する。

　１６年３月には、１００％子会社で水産品の輸出入および卸売を展開しているアライアンスシーフーズが、ＨＩ社の１００％子会社でノルウェーに水産加工場３工場を保有してアトランティックサーモン等の加工製造を行っているＳｙｙｄｅ社の全株式を取得した。

■１５年９月期は償却負担

　１５年９月期連結業績は、冷蔵倉庫事業における設備増強効果などで１４年９月期比９．３％増収だが、減価償却費増加などで同５．６％営業減益、同１．５％経常減益だった。純利益は減損損失が一巡して同３７．１％増益だった。売上総利益率は７．４％で同０．７ポイント低下、販管費比率は４．９％で同０．３ポイント低下した。減価償却費は４４億６５百万円で同５億８３百万円増加した。ＲＯＥは４．２％で同１．０ポイント上昇、自己資本比率は５１．６％で同０．１ポイント上昇した。配当性向は４１．１％だった。

　セグメント別に見ると、冷蔵倉庫事業は売上高が同８．３％増の２４１億３９百万円、営業利益（連結調整前）が同０．９％減の４７億４８百万円で、食品販売事業は売上高が同９．４％増の１３０５億９５百万円、営業利益が同７．５％減の１１億８９百万円だった。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期（１０月～１２月）３９９億３８百万円、第２四半期（１月～３月）３５０億４５百万円、第３四半期（４月～６月）３９５億６９百万円、第４四半期（７月～９月）４０２億１５百万円、営業利益は第１四半期１２億９５百万円、第２四半期５億２８百万円、第３四半期１２億２８百万円、第４四半期８億２３百万円だった。

　またセグメント別営業利益（連結調整前）の四半期別推移を見ると、冷蔵倉庫事業は第１四半期１４億６９百万円、第２四半期１０億７０百万円、第３四半期１２億０４百万円、第４四半期１０億０５百万円、食品販売事業は第１四半期３億３０百万円、第２四半期６７百万円の赤字、第３四半期５億２２百万円、第４四半期４億０４百万円だった。食品販売事業の営業損益は改善基調のようだ。

■１６年９月期第２四半期累計は計画超の大幅増益

　今期（１６年９月期）第２四半期累計（１０月～３月）連結業績は、売上高が前年同期比０．８％増の７５５億７２百万円、営業利益が同５６．５％増の２８億５３百万円、経常利益が同６６．０％増の３０億８２百万円、純利益が同７５．８％増の１９億８４百万円だった。期初計画に対して売上高は２６億８８百万円下回ったが、営業利益は３億７３百万円、経常利益は５億７２百万円、純利益は４億２４百万円上回り、計画超の大幅増益だった。

　冷蔵倉庫事業は新物流センターのフル稼働も寄与して好調に推移した。食品販売事業では円高によって輸入商材の収益環境が好転したことも寄与した。売上総利益は同１５．４％増加し、売上総利益率は８．６％で同１．０ポイント上昇した。販管費は同４．２％減少し、販管費比率は４．９％で同０．２ポイント低下した。営業外収益では前期計上の受取奨励金３１百万円が一巡したが、受取和解金８５百万円、補助金収入８７百万円を計上した。

　セグメント別の動向を見ると、冷蔵倉庫事業は売上高が同６．０％増の１２６億６３百万円、営業利益（連結調整前）が同２８．５％増の３２億６３百万円だった。荷動きが堅調だったことに加えて、１４年９月期から順次稼働した４つの物流センターのフル稼働が寄与した。入庫取扱量は同６．４％増加、出庫取扱量は同６．８％増増加、平均保管在庫量は同１０．２％増加し、保管料収入が同７．５％増収、荷役料収入が同５．０％増収、運送収入が同５．０％増収となった。利益面では物流センター立ち上げに伴う消耗備品費が減少（１億５３百万円減少）し、設備投資がピークアウトして減価償却費が減少（１億１９百万円減少）したことも寄与した。

　食品販売事業は、売上高が同０．２％減の６２８億７９百万円と減収だが、営業利益が同２．６倍の６億７８百万円だった。円高によって輸入商材の収益環境が好転したことも寄与した。水産品は増収増益、畜産品は減収減益、農産品は増収増益だった。水産品では包括的業務提携したノルウェーのＨＩ社との間のアトランティックサーモン事業が順調に推移した。ホタテは天候不良の影響を受けたが、エビは回転率重視に徹底して利益率が改善した。畜産品はチキンの相場下落が影響した。農産品は主力商材が好調だった。

　その他は売上高が同８４．９％増の２９百万円で、営業利益が同１３．３％減の１６百万円だった。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期（１０月～１２月）４２０億３５百万円、第２四半期（１月～３月）３３５億３７百万円、営業利益は第１四半期１８億２０百万円、第２四半期１０億３３百万円だった。

■１６年９月期通期も大幅増益予想で増額余地

　今期（１６年９月期）通期の連結業績予想については前回予想（１１月１３日公表）を据え置いて、売上高が前期（１５年９月期）比３．４％増の１６００億円、営業利益が同２９．１％増の５０億円、経常利益が同２３．８％増の５０億円、純利益が同２３．１％増の３１億円としている。配当予想は前期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で、予想配当性向は３３．４％となる。

　セグメント別の計画は、冷蔵倉庫事業の売上高が同２．３％増の２４７億０７百万円、営業利益（連結調整前）が同７．４％増の５１億円、食品販売事業の売上高が同３．５％増の１３５２億２６百万円、営業利益が同６３．０％増の１９億３８百万円、その他の売上高が同２．１倍の６７百万円、営業利益が同２６．８％増の４６百万円としている。

　冷蔵倉庫事業では入庫・出庫取扱量および平均保管在庫量が順調に増加し、新規稼働物流センターの収益寄与も本格化する。食品販売事業では引き続き、不採算在庫圧縮徹底や戦略的商材拡販などの効果が期待される。また減価償却費の減少（通期ベースで１億４４百万円減少の見込み）も寄与して大幅増益予想である。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４７．２％、営業利益が５７．１％、経常利益が６１．６％、純利益が６４．０％で、利益進捗率が高水準である。大幅増益基調で通期業績予想に増額余地がるだろう。

■中期経営計画で１７年９月期純利益３２億円目標

　１４年１０月にスタートした第５次中期経営計画「Ｆｌａｐ　Ｔｈｅ　Ｗｉｎｇｓ　２０１７」に基づいて、冷蔵倉庫事業では「クールネットワークのリーディングカンパニー」を目指し、食品販売事業では「安定的な利益追求を基本としながらも、強みのある商材を全社的に展開する」ことを命題としている。

　目標数値は、１７年９月期売上高１６５０億円、営業利益５７億円（連結調整前の冷蔵倉庫事業５６億６５百万円、食品販売事業２０億６７百万円）、経常利益５７億円、純利益３２億円、ＲＯＥ５．１％、配当性向４０％、ＥＢＩＴＤＡ１００億円、自己資本比率５２．０％としている。安定・着実な成長で持続的な企業価値向上を目指す方針だ。

■株主還元は配当性向４０％以上の維持目標、株主優待は９月末に実施

　配当政策の基本方針は安定的な配当を継続して行うとしている。そして企業価値向上に必要な設備・ＩＴ投資等を勘案しつつ、配当性向４０％以上を維持していくことを目標としている。

　株主優待については毎年９月３０日現在の１０００株以上保有株主に対して実施している。優待内容は１０００株以上～３０００株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、３０００株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は調整一巡して上値試す

　株価の動きを見ると、３月の高値圏１１００円台から利益確定売りで一旦反落したが、大きく下押す動きは見られず調整一巡感を強めている。

　６月８日の終値１０２８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５９円９１銭で算出）は１７～１８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は２．０％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１８５円２３銭で算出）は０．９倍近辺である。なお時価総額は約５３９億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、５２週移動平均線がサポートラインとなって下げ渋る動きだ。調整が一巡して上値を試す展開だろう。