アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１８年３月期第１四半期は赤字だったが、通期は２桁営業増益予想である。中期経営計画では２０年３月期営業利益率８％やＲＯＥ１８％などの目標を掲げている。株価は７月の年初来高値から反落したが、４％台の高配当利回りも評価して上値を試す展開が期待される。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１７年３月期のセグメント別売上構成比（連結調整前）は直販部門２７％、販社部門６１％、ＢＰ社１１％、北米部門（１６年７月カナダの連結子会社を売却して連結除外）１％だった。収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。なお四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　１７年３月期末の契約販社数（ＢＰ社含む）は２６社、営業拠点数は全国４２拠点（直営２拠点、ＢＰ社３拠点、販社３７拠点）である。国内直販部門では東京・代官山「ＢＥＳＳスクエア」と神奈川県「ＢＥＳＳ藤沢展示場」の直営展示場２拠点、およびタイムシェア別荘施設「フェザント山中湖」も運営している。１８年春には３ヶ所目の新展示場を東京・多摩地区に開設予定である。

■１８年３月期第１四半期は減収で赤字

　７月２７日発表した今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）連結業績は、売上高が前年同期比１．８％減の２８億６０百万円となり、営業利益が６５百万円の赤字（前年同期は５４百万円の黒字）、経常利益が５９百万円の赤字（同４８百万円の黒字）、純利益が４０百万円の赤字（同２８百万円の黒字）だった。

　契約（受注）高は４０．８％増の２５億９２百万円で、期末契約残高は１７年３月期末比３百万円減少の７６億２６百万円となった。

　受注高は大幅増加したが、直販部門での建設工期および販社部門での部材納期が長期化傾向を強めたため減収となり、営業促進策実施による売上総利益率の低下、展示場来場者数増加を促進するための告宣伝費および販促費の増加、人員増に伴う人件費の増加も影響して各利益は赤字だった。

　売上総利益は４．０％減少し、売上総利益率は３１．２％で０．９ポイント低下した。販管費は９．０％増加し、販管費比率は３３．５％で３．３ポイント上昇した。営業外では為替差損益が改善した。

　セグメント別（連結調整前）に見ると、直販部門は契約高が２．１倍の８億０２百万円、売上高が３．３％減の７億６５百万円、営業利益が５８．２％減の２１百万円だった。工期長期化や新拠点開設に向けた人員増で減収減益だった。新規来場者数は６．８％減少した。ただし新人の営業力強化で契約は大幅増加した。

　販社部門は契約高が６．４％増の１２億６５百万円、売上高が５．８％減の１８億０２百万円、営業利益が３７．７％減の１億８８百万円だった。納品遅れや広告宣伝費の増加で減収減益だった。

　ＢＰ社は契約高が２．１倍の５億２４百万円、売上高が６２．７％増の５億０７百万円、営業利益が１３百万円の黒字（同１２百万円の赤字）だった。期首の豊富な繰越契約残高からの売上が順調に推移した。契約高は札幌地区および岐阜地区の若手営業員の営業力強化、金沢地区の展示場リニューアルオープンによる集客増などで大幅増加した。

■１８年３月期通期は２桁営業増益予想

　今期（１８年３月期）連結業績予想（５月１２日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比１０．１％増の１４２億円、営業利益が１２．６％増の７億５０百万円、経常利益が４．６％増の７億１０百万円、純利益が２０．２％増の４億６０百万円としている。

　契約（受注）棟数は１４．５％増の１１５０棟、契約高は１６．２％増の１３８億円、売上総利益率は１．０ポイント上昇の３３．８％、販管費比率は０．７ポイント上昇の２８．５％の計画としている。配当予想は１円増配の年間４８円（第２四半期末２４円、期末２４円）としている。連続増配で予想配当性向は４６．８％となる。

　期首の豊富な繰越契約残高からの売上が順調に推移して、増収・２桁営業増益予想である。１７年８月にはＢＥＳＳ千秋（秋田県）がオープンする予定だ。第１四半期は赤字だったが、四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。契約高の増加も背景として、通期ベースでは好業績が期待される。

■中期経営計画で２０年３月期営業利益率８％やＲＯＥ１８％など目標

　新中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では、目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

　施工負荷軽減による生産性向上を目指し、工期を現在の１２０日から目標７５日に短縮する生産革新企画を、１７年１０月から直販・ＢＰ社で先行スタートし、１８年４月には全国販社で稼働する計画だ。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末に実施

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。１８年３月期のＤＯＥは４．２％程度となる見込みだ。

　株主優待制度については年２回実施している。毎年３月末・９月末時点での１００株以上保有株主に対して、保有株数に応じて「ＢＥＳＳ指定工事請負契約にかかる優待割引」「フェザント山中湖タイムシェア・別荘オーナー制度・メンバー制度の優待割引」などの優待券を贈呈する。なお７月２７日に株主優待制度の一部改定を発表（詳細は会社ホームページ参照）した。

■株価は４％台の高配当利回りも評価

　株価は７月２１日と２４日の年初来高値１１９９円から反落したが、第１四半期業績に対するネガティブ反応は限定的のようだ。自律調整の範囲だろう。

　８月３日の終値１１５１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１０２円４８銭で算出）は１１～１２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４８円で算出）は４．２％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０７３円８２銭で算出）は１．１倍近辺である。時価総額は約５２億円である。

　週足チャートで見ると上向きに転じた１３週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。４％台の高配当利回りも評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）