トーソー＜５９５６＞（東２）はカーテンレールやインテリアブラインドの大手である。室内装飾関連事業を主力に介護用品事業も展開している。１８年３月期減益予想だが上振れ余地がありそうだ。また１９年３月期の収益改善を期待したい。株価は戻り高値圏から急反落したが売られ過ぎ感を強めている。低ＰＢＲも見直し材料だろう。

■カーテンレール・インテリアブラインドの大手

　カーテンレールやインテリアブラインドの大手で、国内市場シェアはカーテンレールが約５０％、ブラインドが約１５％である。

　室内装飾関連事業（カーテンレール類、ブラインド類、間仕切類）を主力として、介護用品事業（ステッキなど）も展開している。１７年３月期の事業別売上高構成比は室内装飾関連事業が９８．５％（カーテンレール類が約４７％、ブラインド類が約４２％、間仕切類が約２％、その他が約８％）で、介護関連用品などのその他事業が１．５％だった。収益面では、新設住宅着工件数やリニューアルなど住宅関連市場の影響を受け、第４四半期の構成比が高い特性がある。

　中期成長戦略では「窓辺の総合インテリアメーカー」として、高付加価値商品の拡販、インテリアトレンドに合わせた特長ある商品や省エネ・節電対応など新商品開発のスピードアップ、コスト競争力の強化、ホテルや商業施設など非住宅分野における需要の取り込み、大型物件の獲得や新興国の消費需要取り込みによる海外売上高の拡大、新規領域としての介護用品事業の拡大などの施策を強化している。

■１８年３月期減益予想だが上振れ余地

　１８年３月期連結業績予想は、売上高が１７年３月期比２．３％増の２３０億円、営業利益が２９．５％減の７億１０百万円、経常利益が３０．０％減の７億円、純利益が３８．８％減の４億３０百万円としている。配当予想は、前期から特別配当２円を落として年間１０円（第２四半期末５円、期末５円）としている。予想配当性向は２４．３％となる。

　高付加価値型新製品の提案やプロモーション活動を積極的に推進し、原価低減活動も推進するが、新設住宅着工戸数の減少を見込み、大幅増益だった前期の反動などで減益予想としている。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比０．３％増の１６３億０６百万円、営業利益が０．４％減の５億３３百万円、経常利益が１．６％増の５億４１百万円、純利益が１０．４％減の３億４０百万円だった。売上総利益率は４１．２％で０．５ポイント低下、販管費比率は３７．９％で０．５ポイント低下した。純利益は前期計上した厚生年金基金解散損失引当金戻入額の剥落が影響した。

　セグメント別に見ると、室内装飾関連事業は売上高が０．３％増の１６０億４８百万円で営業利益が２．１％減の５億１４百万円、その他は売上高が１．９％増の２億５７百万円で営業利益が８４．８％増の１９百万円だった。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７０．９％、営業利益が７５．１％、経常利益が７７．３％、純利益が７９．１％と順調である。第４四半期の構成比が高い特性を考慮すれば通期予想に上振れ余地がありそうだ。また１９年３月期の収益改善を期待したい。

■株価は売られ過ぎ感、低ＰＢＲも見直し

　株価は戻り高値圏の６８０円近辺から急反落し、４月２日には６０３円まで調整した。ただし売られ過ぎ感を強めている。

　４月２日の終値６０４円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４１円０７銭で算出）は１４～１５倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は１．７％近辺、そして前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ１１０９円２９銭で算出）は０．５倍近辺である。時価総額は約６６億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１０％程度に拡大して売られ過ぎ感を強めている。また週足チャートで見ると２６週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。低ＰＢＲも見直して反発が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）