ファーストコーポレーション＜１４３０＞（東１）は造注方式を特徴として、分譲マンション建設に特化したゼネコンである。１９年５月期は減益だった。２０年５月期も減益予想としているが、再開発事業への参画と超高層建築への取り組みを強化する方針としている。中期的に収益拡大を期待したい。株価は年初来安値圏だが、売り一巡して反発を期待したい。

■分譲マンション建設に特化したゼネコン、造注方式が特徴

　東京圏（１都３県）を中心に、分譲マンション建設に特化したゼネコンである。造注方式による大手マンション・デベロッパーからの特命受注と高利益率、品質へのこだわりによる安心・安全なマンション供給を特徴としている。

　造注方式というのは、当社がマンション用地を開発し、マンション・デベロッパーに対して土地・建物を一体とする事業プランを提案し、マンション・デベロッパーから特命で建築を請け負うという受注方式である。入札方式に比べて好条件での請負が可能となる。

　品質に関しては「安全と品質の最優先」を掲げて、施工品質管理標準・マニュアル類の整備、階層別研修会の実施、施工検討会による安全で堅実な施工計画の策定、巡回検査による正確性の担保など、良質で均一な品質を維持するための取り組みを推進している。また第三者機関による検査導入については、施主が第三者機関による検査を実施しない場合でも、建造物の安全性を確保するために重要な杭工事、配筋工事、レディーミクストコンクリートを対象として、当社が自前で第三者機関による検査を導入するなど、安心・安全なマンション供給に向けた体制を整備している。

　請負先は飯田グループ、タカラレーベン、ＮＴＴ都市開発、三井不動産レジデンシャル、阪急不動産など、大手を中心とする優良なマンション・デベロッパーである。

　収益面では受注高・受注残高の動向がポイントとなる。また完成工事高の収益認識は工事進行基準だが、不動産売上（マンション用地販売）によって四半期業績が変動する可能性がある。

　利益還元方針は１９年６月変更した。従来の「当期純利益の３０％を配当性向とした業績連動型」から、変更後は「配当性向３０％以上で経営成績や内部留保確保等を勘案して決定する」とした。

■２０年５月期減益予想

　１９年５月期の非連結業績（１８年１２月２７日に下方修正、１９年６月２８日に下方修正）は、売上高が１８年５月期比８．７％減の１９０億１５百万円、営業利益が１６．４％減の１８億７７百万円、経常利益が１６．１％減の１８億７４百万円、純利益が１８．７％減の１２億７５百万円だった。配当は１８年５月期と同額の年間３８円（期末一括）とした。配当性向は３９．７％となる。

　受注高、売上高が計画を下回り、各利益とも減益だった。完成工事高は着工遅れや受注ズレ込みで９．６％減少、不動産売上は交渉長期化や競争激化で４８．１％減少した。なお受注高は３７．８％減の１３０億３２百万円（７件合計）だった。用地交渉長期化で造注案件の一部、行政手続長期化で請負案件の一部が次期にズレ込んだ。期末受注残高は１３．５％減の１７８億０５百万円となった。

　２０年５月期の非連結業績予想は、売上高が１９年５月期比５．２％増の２００億０５百万円、営業利益が３１．７％減の１２億８２百万円、経常利益が３２．６％減の１２億６４百万円、純利益が３１．２％減の８億７７百万円としている。配当予想は１８円減配の年間２０円（期末一括）で、予想配当性向は３０．５％となる。

　不動産売上の増加で増収だが、期末受注残高の減少に伴う進行工事の減少、造注案件の減少に伴う売上総利益率低下で減益予想としている。

■再開発事業への参画と超高層建築への取り組み強化

　新たに策定した中期経営計画「Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ２０１９」では目標数値を、２２年５月期売上高２４７億８４百万円、営業利益１７億５４百万円、経常利益１７億１０百万円、純利益１１億８６百万円、受注高２２０億円、期末受注残高３３８億４７百万円とした。

　１９年５月期が創業以来初の減収減益となった反省を踏まえ、重点戦略としては東京圏での用地確保への注力と造注方式のシェア回復、アクティブ・シニア向けマンションの推進、九州エリアにおける事業活動の推進、リノベーション事業の推進、再開発事業への参画と超高速建築への取り組みを掲げた。

　１８年４月には九州支店を開設した。１９年２月にはＪＲ前橋駅北口地区第一種市街地再開発事業に関する基本協定書締結を発表した。事業施工者は東京建物および当社で、１９年７月施行認可予定である。１９年６月には横浜エリアの再開発予定用地の一部を取得した。他の再開発案件にも積極的に参画していく方針だ。

　なお中期的な定量目標は完成工事総利益率１２％超、売上高営業利益率７％超、自己資本比率５０％超維持、総資産経常利益率（ＲＯＡ）１５％超、自己資本純利益率（ＲＯＥ）２０％回復としている。

■株主優待制度は毎年１１月末の株主対象

　株主優待制度は毎年１１月３０日現在の株主を対象として、保有株式数に応じてクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は売り一巡

　株価は２０年５月期減益予想を嫌気して年初来安値圏だが、売り一巡して反発を期待したい。７月２５日の終値は６３４円、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ６５円６６銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は約３．２％、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ４４１円５９銭で算出）は約１．４倍、時価総額は約８５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）