川崎近海汽船＜９１７９＞（東２）は近海輸送と内航輸送を主力としている。２０年３月期第２四半期累計は計画超の大幅増益だった。そして通期利益予想を上方修正し、減益幅が縮小する見込みとなった。通期再上振れにも期待したい。株価は下値固め完了して反発の動きを強めている。戻りを試す展開を期待したい。

■近海輸送と内航輸送が主力

　石炭・木材・鋼材輸送などの近海部門、石炭・石灰石・紙製品・農産品輸送やフェリー輸送などの内航部門、日本近海における海洋資源開発・探査・掘削設備・洋上再生可能エネルギー設備に関わるオフショア支援船事業（ＯＳＶ部門）を展開している。１９年３月期の売上高構成比は近海部門２８％、内航部門６７％、ＯＳＶ部門５％、その他０％だった。

　内航部門では、トラックドライバー不足に対応した長距離幹線輸送のモーダルシフトの受け皿となるべく、フェリー輸送の航路拡大を推進している。ＯＳＶ部門では、子会社のオフショア・オペレーション（ＯＯＣ）がオフショア・ジャパン（ＯＪＣ）を１８年７月吸収合併した。また日本初のＬＮＧ燃料フェリー就航に向けて、川崎汽船＜９１０７＞と共同で技術的検証を本格化している。

　収益面では輸送量、運賃市況、為替、燃料油価格、および燃料油価格変動に伴う燃料調整金などが影響する特性がある。また季節要因として第１四半期は入渠費用が増える傾向がある。

■中期経営計画で２２年３月期営業利益３２億円目標

　中期経営計画（２０年３月期～２２年３月期）では、経営目標値に２２年３月期売上高５３２億円（近海１８４億円、内航３２６億円、ＯＳＶ２２億円）、営業利益３２億円（近海３億５０百万円、内航２６億５０百万円、ＯＳＶ２億円）、経常利益３２億円、純利益２１億円、ＲＯＥ７．０％、ＤＥＲ０．４５倍などを掲げている。前提条件は為替が１ドル＝１０８円、燃料油価格（国内）が７万１３００円／ＫＬで、新造船等に対する投資額は３年総額１４３億円予定としている。

　近海部門では船隊整備や商圏維持・拡大によって、長期的な収支安定を目指す。内航部門では新鋭船の投入、陸上輸送から海上輸送への転換を図るモーダルシフトの促進によって、海上輸送の掘り起こしおよび収益力の向上に取り組む。ＯＳＶ部門ではオフショア支援船事業の充実化で収益拡大を図る。２０年１月適用開始のＳＯｘ規制（船舶用燃料油の低硫黄化環境規制）については適切な対応に取り組む。

■２０年３月期２Ｑ累計が計画超の大幅増益で通期利益予想を上方修正

　２０年３月期連結業績予想（１０月３１日に売上高を下方、利益を上方修正）は、売上高が１９年３月期比１．６％減の４５０億円、営業利益が５．３％減の１９億円、経常利益が９．６％減の１８億５０百万円、純利益が１４．６％減の１４億５０百万円としている。配当予想は１９年３月期と同額の１２０円（第２四半期末６０円、期末６０円）としている。予想配当性向は２４．３％となる。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１．４％増の２２５億０５百万円、営業利益が２．１倍の１４億４４百万円、経常利益が８３．８％増の１３億９８百万円、純利益が２１．２％増の１０億８６百万円だった。

　近海部門の運賃市況が想定を下回ったことなどで売上高は計画未達だが、内航部門のフェリー輸送で乗船が想定を上回ったこと、定期船輸送で運航船の入れ替えが各航路で奏功したこと、燃料油価格が想定を下回ったことなどで、各利益は計画超の大幅増益だった。近海部門は３．５％減収で赤字化、内航部門は３．０％増収で２．５倍増益、子会社で展開するＯＳＶは９．５％増収で黒字化した。また船隊整備の一環で内航船１隻を売却し、特別利益に固定資産売却益を計上した。

　通期は売上高を下方修正、各利益を上方修正した。上期の上振れ幅に比べて下期は下振れの形になるが、通期ベースで各利益は期初計画に対して減益幅が縮小する見込みだ。２０年１月適用開始のＳＯｘ規制の影響、燃料油価格に連動する燃料調整金収入の減少などを織り込んだ。なお下期の前提条件は為替が１ドル＝１０６円（前回想定１０８円）、燃料油価格が５万９１００円／ＫＬ（同７万１３００円／ＫＬ）としている。

　第２四半期累計の進捗率は売上高５０．０％、営業利益７６．０％である。通期再上振れにも期待したい。

■株価は戻り試す

　株価は下値固め完了して反発の動きを強めている。戻りを試す展開を期待したい。１０月３１日の終値は２８９０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４９３円９４銭で算出）は約６倍、今期予想配当利回り（会社予想の１２０円で算出）は約４．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８７６２円３５銭で算出）は約０．３倍、時価総額は約８５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）