綿半ホールディングス＜３１９９＞（東１）はホームセンター中心の小売事業、および建設事業、貿易事業を展開している。２０年３月期２桁営業・経常増益予想である。２０年２月の既存店売上は新型コロナウイルスの影響による買い溜め特需も寄与して１０８．２％と好調だった。収益拡大を期待したい。株価は地合い悪で昨年来安値を更新する展開だが、売り一巡して反発を期待したい。

■小売事業、建設事業、貿易事業を展開

　ホームセンター中心の小売事業、および建設事業、貿易事業を展開している。１９年３月期セグメント別売上高構成比は小売事業が６３％、建設事業が３２％、貿易事業が４％、その他が０％、営業利益構成比は小売事業が３１％、建設事業が４６％、貿易事業が２１％、その他が３％だった。

■小売事業はＥＤＬＰ×ＥＤＬＣ戦略を推進

　小売事業は、綿半ホームエイドが長野県を中心にスーパーセンター業態とホームセンター業態、綿半フレッシュマーケットが愛知県を中心に食品スーパー業態、綿半Ｊマートが関東甲信越エリアにホームセンター業態を展開している。

　１８年１２月家電・パソコン通販サイト「ＰＣボンバー」運営のアベルネットを子会社化（２０年４月１日付で綿半ドットコムに社名変更予定）、１９年４月長野県内で「お茶元みはら胡蝶庵」を展開する丸三三原商店を子会社化（１９年１１月綿半三原商店に社名変更）、１９年８月戸建木造住宅ＦＣ事業を展開するサイエンスホーム（浜松市）を子会社化した。

　Ｍ＆Ａも活用したエリア拡大と売場面積拡大、ＥＤＬＰ（エブリデー・ロー・プライス）×ＥＤＬＣ（エブリデー・ロー・コスト）戦略、綿半パートナーズによるグループ商品仕入原価低減とＰＢ商品共同開発・相互供給、全社を一本化する新基幹システムの導入と物流改革などを推進している。

■建設事業は長尺屋根工事や自走式立体駐車場工事に強み

　建設事業は、綿半ソリューションズが建築・土木・住宅リフォーム工事、鉄骨・鋼構造物の加工・製造などを展開し、長尺屋根工事および自走式立体駐車場工事を強みとしている。

　長尺屋根工事では工場の操業を止めずに老朽化した屋根の改修工事を行うＷＫカバー工法で特許を取得し、自走式立体駐車場工事では柱の少ない「ステージダブル」など国土交通省の認定を多数有している。

■貿易事業はジェネリック医薬品向け天然原料などを輸入販売

　貿易事業は、医薬品・化成品向け天然原料輸入専門商社の綿半トレーディングが展開している。

　ジェネリック医薬品向けアセトアミノフェン（解熱鎮痛剤）や、メキシコ特産でヘアワックス・口紅などに使用するキャンデリラワックス（取り扱い数量国内１位）など特定分野に強みを持ち、製造部門はＨＭＧ（ヒト尿由来の排卵障害治療薬）原薬を製造して医薬品メーカーに販売している。

■２０年３月期２桁営業・経常増益予想

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比７．３％増の１１４２億４５百万円、営業利益が１３．０％増の２６億７３百万円、経常利益が１２．２％増の２８億１１百万円、純利益が１．７％増の１６億４０百万円としている。配当予想は１円増配の３４円（期末一括）である。

　セグメント別計画は、小売事業の売上高が１１．０％増の７５０億百万円で利益が４２．９％増の１６億６０百万円、建設事業の売上高が１．１％減の３３５億円で利益が前期並みの１５億円、貿易事業の売上高が１４．６％増の５３億６０百万円で利益が７．４％増の７億７０百万円としている。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比１５．６％増の８９９億９１百万円、営業利益が３６．２％増の１９億９７百万円、経常利益が３３．４％増の２１億円、純利益が２６．３％増の１２億６６百万円だった。

　建設事業が一部大型工事の採算性低下などで４２．６％減益だったが、小売事業がネット通販拡大や収益力向上に向けた取り組みの成果で３９．６％増益、貿易事業が一部利益率の高い商品の販売前倒しで８７．０％増益だった。通期ベースでも収益拡大を期待したい。

　小売事業の月次売上（速報値）を見ると、２０年２月度は全店１０７．７％、既存店１０８．２％だった。既存店は５ヶ月ぶりの前年比プラスだった。新型コロナウイルスの影響で、衛生用品、食料品、日用品の買い溜め特需も寄与した。１９年４月～２０年２月累計では全店１１３．８％、既存店９８．９％となった。

■景気に左右されない安定・成長性のある事業構造を目指す

　中期ビジョンでは基本方針に「時代の変化に対応し、景気に左右されない安定・成長性のある事業構造を創り上げる」を掲げ、多様性のある経営人財の育成、ＩＴ化推進による経営改革、Ｍ＆Ａ推進のための財務体質強化、長期を見据えた海外展開の準備に取り組んでいる。

　中期経営計画では、目標値に２２年３月期売上高１２００億円（小売事業７９０億円、建設事業３５０億円、貿易事業５８億円、その他２億円）、経常利益３２億円を掲げている。小売事業は既存店売上を維持しながらネット通販など販売手法の多様化を推進し、コスト面では新決済システムや物流改革による効率化を推進する。新規出店は３年間で売場面積４５００坪拡大を目指す。建設事業は新製品開発や工場ロボット化による生産性向上、貿易事業は天然原料の新製品投入や販路拡大で収益力向上を目指す。

■株主優待制度は９月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年９月３０日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象として、信州特産品や綿半ホームエイドＰＢ商品詰め合わせなど（１点選択）を贈呈する。なお２０年９月末対象から継続保有を条件に追加（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は売り一巡

　株価は地合い悪の影響で昨年来安値を更新する展開だが、売り一巡して反発を期待したい。３月１２日の終値は１３５１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１６６円３０銭で算出）は約８倍、今期予想配当利回り（会社予想３４円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１４８８円４１銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約１３４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）