星光ＰＭＣ＜４９６３＞（東１、新市場区分プライム）は製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業を展開し、次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）の拡販も推進している。２月１４日には新中期経営計画「ＯＰＥＮ　２０２４」を発表した。２２年１２月期は需要堅調で増収だが、原燃料価格高騰や成長投資費用増加などで減益予想としている。一時的に利益成長が減速する形だが積極的な事業展開で中期成長を期待したい。４月４日移行予定の新市場区分についてはプライム市場を選択し、上場維持基準の適合に向けた計画書を開示している。株価は減益予想を嫌気し、地合い悪化も影響して昨年来安値を更新する展開だが、売られ過ぎ感を強めている。売り一巡して出直りを期待したい。

■製紙用薬品、印刷インキ用・記録材料用樹脂、化成品を展開

　ＤＩＣ＜４６３１＞の連結子会社で、製紙用薬品事業、樹脂事業（印刷インキ用樹脂、記録材料用樹脂、ＣＮＦ、１９年１月に連結子会社化した台湾・新綜工業の粘着剤）、化成品事業（子会社ＫＪケミカルズの機能性モノマー）を展開している。

　１９年１２月には東南アジアにおける製紙用薬品の生産拠点として、ベトナムにＳＥＩＫＯ　ＰＭＣ　ＶＩＥＴＮＡＭを設立（２１年末完工予定）した。樹脂事業では台湾・新綜工業において新工場を建設し、台湾２工場体制（平鎮、観音）を構築して生産能力を倍増させている。２２年１月には台湾・新綜工業の株式を追加取得して出資比率を９２．８０％に引き上げた。先進精密産業において需要拡大基調の粘着剤事業の海外展開を推進し、連結経営の強化を図る。

　２１年１２月期のセグメント別売上高構成比は製紙用薬品事業が５７％、樹脂事業が２６％、化成品事業が１７％で、セグメント別利益（全社費用等調整前営業利益）構成比は製紙用薬品事業が３６％、樹脂事業が２４％、化成品事業が４０％だった。

■新中期経営計画「ＯＰＥＮ　２０２４」を策定

　２月１４日に、長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ　２０３０」を達成するためのアクションプランとして、新中期経営計画「ＯＰＥＮ　２０２４」を発表した。

　目標数値として、最終年度２４年１２月期売上高３９０億円、営業利益３７．５億円、営業利益率９．６％、ＥＢＩＴＤＡ（営業利益＋減価償却費）５７．５億円、ＲＯＥ８．４％、海外売上高比率４０％以上、Ｎｅｗ　Ｇｒｅｅｎ　Ｉｎｄｅｘ１３０以上を掲げた。

　セグメント別は、製紙用薬品事業の売上高が２１０億円でセグメント利益（全社費用等調整前営業利益）が１５億円、樹脂事業の売上高が１１０億円で利益が１７．５億円、化成品事業の売上高が７０億円で利益が９億円としている。

　基本方針として、製品／事業地域／事業領域の全てにおけるポートフォリオ変革推進による稼ぐ力の強化、ＥＳＧ経営（ＧＨＧ排出量削減、環境戦略製品の拡販）、人財育成・組織づくり、ＤＸを推進する。２２年２月にはサステナビリティ委員会を設置するとともに、サステナビリティ基本方針を策定した。

　製紙用薬品事業では国内シェア拡大、アジア地域での製造・販売拡大、バイオフィルムコントロール剤等の新事業、樹脂事業では製品ポートフォリオ変革、ＵＶ硬化型粘着剤拡販、アジア地域での市場拡大、ＣＮＦの用途拡大・採用拡大、ＡｇＮＷ（銀ナノワイヤインク）の新規採用、化成品事業では生産キャパ拡充、海外販路・市場開拓パートナーの拡充、機能性溶剤の拡販を推進する。

　長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ　２０３０」における戦略投資枠としては、２２年～３０年の９年間合計３００億円を設定している。内訳は成長投資枠１５０億円、協業やＭ＆Ａ等による事業規模拡大を図るための投資枠１５０億円としている。

　なお４月４日移行予定の新市場区分についてはプライム市場を選択し、上場維持基準の適合に向けた計画書を開示している。新中期経営計画「ＯＰＥＮ　２０２４」の着実な遂行による業績の向上、ＩＲ・ガバナンス機能の強化などで企業価値の向上に取り組むとともに、取引先等の事業会社との株式保有関係解消などを通じて流通株式比率の向上、流通株式時価総額の増大を図り、２４年１２月期末までにプライム市場の上場維持基準適合を目指すとしている。

■ＣＮＦ複合材料の採用拡大

　次世代素材ＣＮＦは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースをナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の５分の１の軽さで５倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

　１８年１月ＣＮＦ複合材料「ＳＴＡＲＣＥＬ」ブランドでの商業生産・製品出荷を開始した。１８年６月には世界初のＣＮＦ強化樹脂応用製品の商品化として、アシックス＜７９３６＞の高機能ランニングシューズ製品のミッドソール部材の原材料に「ＳＴＡＲＣＥＬ」が採用され、全世界で累計５００万足以上販売されている。１９年１０月には環境省ＮＣＶ（Ｎａｎｏ　Ｃｅｌｌｕｌｏｓｅ　Ｖｅｈｉｃｌｅ）プロジェクト製作のコンセプトカーに採用された。

　２０年８月にはＮＥＤＯ助成事業の「革新的ＣＮＦ製造プロセス技術の開発」の助成先に採択された。事業期間は２０年度～２４年度である。さらに自動車用部材への採用を目指して検討を継続している。

　この他の新製品・注目製品として、脱プラスチック・包装材料の紙化を推進する紙塗工用耐水・耐油オールアクリルエマルション、造水膜などに発生するバイオフィルムの形成を抑えるバイオフィルムコントロール剤などの拡販も推進する。

　２１年６月には耐環境特性を付与した透明導電膜向けＡｇＮＷおよびオーバーコート剤の開発をリリースしている。また２１年８月には高バイオマス率で生分解性を有する紙用コート剤の開発をリリースしている。

■２２年１２月期は原燃料価格高騰や成長投資費用で一時的に減益予想

　２１年１２月期の連結業績は、売上高が２０年１２月期比１９．１％増の３１０億３２百万円、営業利益が９．８％増の２８億６７百万円、経常利益が１７．７％増の３１億３９百万円、親会社株主帰属当期純利益が２３．６％増の２０億８２百万円だった。需要回復や差別化商品拡販などで増収増益だった。配当は２０年１２月期と同額の１６円（第２四半期末８円、期末８円）とした。

　製紙用薬品事業は、需要の回復や差別化商品の拡販などで売上高が１７．０％増の１７５億５６百万円と大幅伸長したが、原料価格高騰などでセグメント利益（全社費用等調整前営業利益）は１７．９％減の１１億９３百万円だった。

　樹脂事業は、粘着剤、印刷インキ用樹脂・記録材料用樹脂が順調に伸長して、売上高が１８．１％増の８０億８３百万円と大幅伸長したが、原料価格高騰などで利益は０．３％増の８億０３百万円にとどまった。

　化成品事業は、売上高が２８．４％増の５３億９２百万円で、利益が８３．２％増の１３億１２百万円だった。主力製品の輸出売上が伸長して大幅増収増益だった。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が７５億１１百万円で営業利益が９億６３百万円、第２四半期は売上高が７４億７３百万円で営業利益が５億４０百万円、第３四半期は売上高が８０億３２百万円で営業利益が７億６９百万円、第４四半期は売上高が８０億１６百万円で営業利益が５億９５百万円だった。

　２２年１２月期の連結業績予想は、売上高が２１年１２月期比７．８％増の３３４億６０百万円、営業利益が２８．９％減の２０億４０百万円、経常利益が３１．２％減の２１億６０百万円、親会社株主帰属当期純利益が２９．４％減の１４億７０百万円としている。配当予想は２１年１２月期と同額の１６円（第２四半期末８円、期末８円）としている。

　需要堅調で増収だが、原燃料価格高騰や成長投資費用増加などで減益予想としている。セグメント別には、製紙用薬品事業が原燃料価格高騰、ベトナム新工場立ち上げ費用の発生などで一時的に減益、樹脂事業が高付加価値製品の販売拡大で原燃料価格高騰の影響を吸収して増益、化成品事業が原燃料価格高騰や設備投資増加に伴う償却費の増加で一時的に大幅減益の見込みとしている。

　２２年１２月期は成長投資負担も影響して一時的に利益成長が減速する形だが、中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は売られ過ぎ感

　株価は２２年１２月期減益予想を嫌気し、地合い悪化も影響して昨年来安値を更新する展開だが、売られ過ぎ感を強めている。売り一巡して出直りを期待したい。２月２２日の終値は５８４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４８円４８銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想１６円で算出）は約２．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ９７９円５９銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約１７７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）