神鋼商事＜８０７５＞（東証プライム）は５月８日に２５年３月期連結業績を発表した。増収ながら販管費増加などで小幅減益だった。ただし各利益は前回予想を上回って着地した。２６年３月期は鋼材価格下落や販管費増加などで営業減益だが、営業外収支改善により経常・最終増益で増配予想としている。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。株価（２５年４月１日付で株式３分割）は地合い悪化の影響を受けて急落する場面があったが、その後は目先的な売りが一巡して急反発の形だ。高配当利回りや低ＰＢＲという指標面の割安感も評価材料であり、出直りを期待したい。

■２５年３月期減益、２６年３月期は経常・最終増益で増配予想

　２５年３月期の連結業績は売上高が２４年３月期比４．４％増の６１７１億７７百万円、営業利益が０．５％減の１３２億２３百万円、経常利益が８．２％減の１１７億６３百万円、親会社株主帰属当期純利益が６．０％減の８５億６３百万円だった。配当については２４年３月期比１５円減配の３００円（第２四半期末１５０円、期末１５０円）とした。配当性向は３０．８％となる。

　売上面はアルミ・銅の伸長等で増収だが、利益面は販管費の増加などで小幅減益だった。ただし前回予想（２４年１１月７日付で営業利益を上方修正、売上高６２３０億円、営業利益１２３億円、経常利益１１０億円、親会社株主帰属当期純利益８１億円）に対して、各利益は小幅に上回って着地した。

　なお営業外損益では、持ち分法投資利益が１４億７３百万円増加（前期は１億２３百万円、当期は１５億９６百万円）、デリバティブ評価損益が２億６７百万円増加（前期は２億９４百万円、当期は５億６１百万円）、為替差損が８億４８百万円増加（前期は９億１５百万円、当期は１７億６３百万円）、貸倒引当金戻入額が１１億５５百万円減少（前期は１１億５７百万円、当期は２百万円）、貸倒引当金繰入額が１４億７２百万円増加（前期は５百万円、当期は１４億７７百万円）した。特別損益では投資有価証券売却益が２１億８７百万円増加（前期は６億５２百万円、当期は２８億３９百万円）、投資有価証券売却損１１億３２百万円を計上、減損損失５億９２百万円を計上した。

　セグメント別の経常利益を見ると、金属セグメントの鉄鋼ユニットは１５．５％減の５６億０２百万円だった。売上面は自動車・建築分野の需要減少を鋼板製品の取扱量増加等でカバーして横ばいだったが、利益面は海外子会社の減益が影響して減益だった。アルミ・銅ユニットは８９．２％増の３０億９４百万円だった。取扱量の増加で大幅増益だった。銅製品は自動車用端子コネクターや空調用銅管、アルミ製品は店売りなどが増加した。原料ユニットは８８．５％減の１億７３百万円だった。大幅減益だった。神戸製鋼所向け主原料の取扱量減少・価格下落、取引先の操業度低下に伴うバイオマス燃料の取扱量減少に加え、海外出資先に対する貸倒引当金計上が影響した。

　機械・溶接セグメントの機械ユニットは１．２％減の２２億８５百万円だった。小幅減益だった。国内では電池材料等の取扱量が減少したが、非汎用圧縮機のメンテナンスや神戸製鋼所の製鉄所向けの納入が増加した。海外は中国での建機部品輸出などが減少した。溶接ユニットは５．５％減の７億０３百万円だった。小幅減益だった。溶接材料の販売単価が上昇したが、取扱量が減少した。

　なお全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高１５２３億４３百万円、営業利益３６億８６百万円、経常利益３５億７８百万円、第２四半期は売上高１５４３億３３百万円、営業利益３３億３８百万円、経常利益２５億３１百万円、第３四半期は売上高１５８３億３５百万円、営業利益３４億２４百万円、経常利益３３億０５百万円、第４四半期は売上高１５２１億６６百万円、営業利益２７億７５百万円、経常利益２３億４９百万円だった。

　２６年３月期連結業績予想は売上高が２５年３月期比３．２％増の６３７０億円、営業利益が１０．０％減の１１９億円、経常利益が２．０％増の１２０億円、親会社株主帰属当期純利益が７．４％増の９２億円としている。配当予想は１０６円（第２四半期末５３円、期末５３円）としている。２５年４月１日付の株式３分割を遡及換算すると、２５年３月期の１００円（第２四半期末５０円、期末５０円）に対して６円増配となる。予想配当性向は３０．４％である。

　売上面はアルミ・銅ユニットの取扱量増加で増収だが、利益面は鋼材価格の下落、日系自動車生産台数の低迷、販管費の増加などで営業減益予想としている。ただし経常利益と親会社株主帰属当期純利益については営業外収支改善により増益予想、そして増配予想としている。なお想定為替レートは１米ドル＝１４０円としている。米国関税政策の影響については、現時点では予測が困難なため今回の業績予想には織り込んでいない。

　ユニット別の経常利益計画は、金属本部小計が１億円増の９０億円（鉄鋼が５億円減の５１億円、アルミ・銅が５億円減の２６億円、原料が１１億円増の１３億円）、機械・溶接小計が０億円増の３０億円（機械が０億円増の２３億円、溶接が０億円減の７億円）、その他が１億円増の０億円としている。

　鉄鋼は鋼材価格の下落や取扱量の減少等により減益、アルミ・銅は銅板・銅管やアルミ加工品が堅調だが中国の需要回復遅れ等により減益、原料はバイオマス燃料の取扱量増加や前期の一時的損失（貸倒引当金計上）の一巡等により増益、機械は圧縮機等の環境投資が次期にズレ込むが建機向けの緩やかな回復でカバーして横ばい、溶接は横ばいの計画としている。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。

■株価は反発の動き

　株価（２５年４月１日付で株式３分割）は地合い悪化の影響を受けて急落する場面があったが、その後は目先的な売りが一巡して急反発の形だ。高配当利回りや低ＰＢＲという指標面の割安感も評価材料であり、出直りを期待したい。５月８日の終値は１９３８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３４８円００銭で算出）は約６倍、今期予想配当利回り（会社予想の１０６円で算出）は約５．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３４６１円３６銭で算出）は約０．６倍、そして時価総額は約５１５億円である。（情報提供：日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部）