ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社と資本業務提携して業容拡大戦略を推進している。１８年９月期大幅増益・増配予想である。株価は年初来安値圏だが、調整一巡して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲも見直して出直りを期待したい。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。１７年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１６％、食品販売事業８４％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７４％、食品販売事業２５％、その他１％だった。収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。

　冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。１７年６月には埼玉県・幸手物流センターが竣工、１８年２月には東京羽田物流センター（１８年３月物流総合効率化法の認定）が竣工した。これにより都内、横浜、圏央道沿線の１２ヶ所の物流センターで首都圏を取り囲む物流網が完成した。

　また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得（１８年３月引き渡し予定）している。海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

　なお１７年１１月にはトラック待機問題の軽減・解消を主たる目的として、自社専用のトラック予約受付システムを開発し、１７年１２月から協力運送会社とともに試験導入を開始した。また６月１９日には九州の６事業所がグリーン経営認証における永年登録事業所表彰を受賞したとリリースしている。

　食品販売事業はノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（ＨＩ社）と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。１７年７月にはグループの水産会社アライアンスシーフーズが、マレーシアの海老養殖事業会社ＡＧＲＯＢＥＳＴ社と包括業務提携契約を締結し、海老養殖事業に参入した。

■中期経営計画で収益性強化を推進

　第６次３ヶ年中期経営計画「Ｇｒｏｗｉｎｇ　Ｖａｌｕｅ　２０２０」では、目標値に２０年９月期売上高１８００億円、営業利益８５億円、経常利益８５億円、純利益５３億円、ＲＯＥ６．０％台、ＥＢＩＴＤＡ１３０億円、自己資本比率４０％以上を掲げている。

　収益性の一段の強化を推進する。事業別の目標値は、冷蔵倉庫事業が売上高２８３億円で営業利益６６億円、食品販売事業が売上高１５１７億円で営業利益４７億円としている。

■１８年９月期大幅増益・増配予想

　１８年９月期の連結業績予想は、売上高が１７年９月期比２．５％増の１６３０億円、営業利益が３５．１％増の７０億円、経常利益が２８．８％増の７０億円、純利益が１９．０％増の４０億円としている。配当予想は３円増配の年間２３円（第２四半期末１０円、期末１３円）で、予想配当性向は３０．１％となる。

　事業別計画は、冷蔵倉庫事業の売上高が２．２％増の２５８億８４百万円で営業利益が５．４％増の６０億０４百万円、食品販売事業の売上高が２．６％増の１３７０億７７百万円で営業利益が９１．３％増の３６億４３百万円としている。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比４．６％増の８２７億８０百万円、営業利益が１７．９％減の２５億９３百万円、経常利益が２２．０％減の２６億７６百万円、純利益が１６．８％減の１６億４４百万円だった。

　冷蔵倉庫事業は堅調に推移したが、食品販売事業が単価下落などで減益だった。売上総利益率は９．４％で０．５ポイント低下、販管費比率は６．３％で０．４ポイント上昇した。営業外収益では為替差益や補助金収入が減少したが、仕入割引が増加した。特別損失では老朽化のため１７年９月期に閉鎖した神戸物流センターの取り壊し費用として事業所撤去損失を計上した。

　冷蔵倉庫事業は売上高が２．６％増の１２９億２７百万円で営業利益が５．１％増の３２億２１百万円だった。１７年９月期に２つの物流センターを閉鎖したことに伴う減収要因と、新設した東京羽田物流センターの立ち上げ費用という減益要因があったが、１７年６月稼働した幸手物流センターがフル稼働状態となったことや、タイの子会社の業績が回復したことも寄与した。

　食品販売事業は売上高が４．９％増の６９８億２４百万円で営業利益が５３．４％減の５億８８百万円だった。水産品はエビ、イカ、カニの利益率が低下したが、ノルウェーのトラウト養殖などが貢献して増益だった。畜産品と農産品は価格下落で減益だった。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が５０．８％、営業利益が３７．０％、経常利益が３８．２％、純利益が４１．１％である。利益進捗率がやや低水準のため下振れに注意が必要だが、第３四半期以降の挽回に期待したい。

■株主優待は毎年９月末に実施

　株主優待制度は、毎年９月３０日現在の１０００株以上保有株主に対して実施している。優待内容は１０００株以上～３０００株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、３０００株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は調整一巡して反発の動き

　株価は調整一巡して反発の動きを強めている。７月４日に９７５円まで下押す場面があったが、３月の年初来安値９７２円を割り込むことなく、終値ベースでは前日比１７円高の１０００円まで切り返した。

　７月４日の終値１０００円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ７６円５１銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２３円で算出）は約２．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１２９８円８８銭で算出）は約０．８倍である。時価総額は約５７９億円である。

　週足チャートで見ると安値圏の下ヒゲで調整一巡感を強めている。また３月安値とダブルボトムの形になる。１倍割れの低ＰＢＲも見直して出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）