中本パックス＜７８１１＞（東１）はグラビア印刷を主力として、コーティング加工、ラミネート加工、成形加工も展開している。収益力向上と全天候型の安定経営を目指している。２０年２月期増益予想である。第２四半期累計は減益だったが、下期の挽回を期待したい。株価は反発力が鈍く安値圏だが、調整一巡して出直りを期待したい。

■グラビア印刷が主力

　グラビア印刷を主力として、コーティング加工、ラミネート加工、成型加工も展開している。食品包装分野を主力として、全天候型経営による収益拡大・安定成長を推進している。

　１９年２月期用途分類別売上構成比は食品（弁当・惣菜等の容器およびトレー、乳製品・菓子・豆腐・ハム・ソーセージ等の食品包装）６９％、ＩＴ・工業材（ＰＣ、スマホ、自動車内装材）１４％、生活資材（布団の圧縮袋等日用品）１０％、医療・医薬（医薬品の外装袋・個包装、湿布等のセパレートフィルム）４％、建材（家具、ふすま紙、壁紙）２％、その他１％で、売上総利益構成比は食品５０％、ＩＴ・工業材２２％、生活資材１７％、医療・医薬６％、建材３％、その他２％だった。

　高度な技術力をベースとして、グラビア印刷では競合の少ない厚み領域や多用途での展開、コーティング加工では幅広いニーズに迅速かつ柔軟に対応可能な体制構築、ラミネート加工では様々な用途・ニーズへの対応を強化している。また自社開発Ｎブランド製品の用途拡大・拡販も推進し、Ｎブランド製品の売上高の中長期目標を５０億円としている。

■２０年２月期増収増益予想

　２０年２月期の連結業績予想は売上高が１９年２月期比６．６％増の３６２億円、営業利益が８．２％増の１７億８０百万円、経常利益が９．８％増の１８億５０百万円、純利益が９．８％増の１２億７０百万円としている。配当予想は１９年２月期と同額の年間５６円（第２四半期末２８円、期末２８円）としている。予想配当性向は３６．０％となる。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比０．３％増の１７１億９７百万円、営業利益が１４．４％減の７億６１百万円、経常利益が１３．９％減の７億９４百万円、純利益が７．９％減の５億５４百万円だった。

　分野別の売上増減率および売上総利益増減率は、食品が０．１％増収で０．１％減益、ＩＴ・工業材が１５．６％減収で２４．１％減益、医療・医薬が２．４％増収で１２．１％減益、建材が８７．４％増収で２８．７％増益、生活資材が２．３％減収で１８．３％増益、その他が７７．５％増収で１０．７％増益だった。

　主力の食品分野はＮブランドによる新規案件獲得も寄与して堅調だが、ＩＴ・工業材分野がスマホ・電子部品関連の低迷や顧客側の在庫調整などで低調だった。医療・医薬分野も価格下落で減益だった。建材分野は機能性建材の新規案件立ち上がり、生活資材分野は利益率の高い製品の増加で増益だった。その他では食品メーカー向けに包装機が採用された。

　第２四半期累計の進捗率は売上高４７．５％、営業利益４２．８％だった。下期の挽回を期待したい。

■中期的に経常利益２５億円目指す

　中期経営目標値として売上高５００億円、経常利益２５億円を掲げている。株主還元については必要な内部留保を確保しつつ、安定配当を実施する方針としている。

　重点戦略としては、収益力向上と全天候型の安定経営、環境経営の推進とＮブランド製品の拡販、エンジニアリング部新設（１９年３月）による事業強化とスピードアップ、チャイナプラスワンおよび北米市場での販売強化による海外事業の拡大、Ｍ＆Ａの積極活用、基幹システム刷新（２０年９月目標）による省力化・コストダウン・効率化の推進を掲げている。

　１９年９月には、自動車産業のグローバルなサプライチェーンへの対応と、海外売上比率の向上を図るため、ベトナムに子会社を設立する検討を開始すると発表した。環境対応の高付加価値製品の拡大などで、中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は調整一巡

　株価は反発力が鈍く安値圏だが、調整一巡して出直りを期待したい。１０月２４日の終値は１４１９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１５５円４０銭で算出）は約９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５６円で算出）は約３．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１４２５円８１銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約１１６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）