ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の拡大、ＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。２１年２月期増収増益予想である。新型コロナウイルス感染症拡大と緊急事態宣言の影響については軽微の見込みとしている。巣ごもり消費の動きがプラス要因となる可能性もありそうだ。収益拡大を期待したい。株価は３月の安値圏から急反発している。戻りを試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本エリアへの販売拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、新たな販売チャネルとしてのＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。

　１９年２月期の品目別売上構成比は製品６３．９％（浅漬・キムチ４１．８％、惣菜２０．１％、ふる漬２．０％）および商品（漬物、調味料、その他）３６．１％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７４．９％、コンビニ１５．９％、外食・その他９．２％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。収益面では原材料の野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受けやすい特性がある。

　関西地区の生産体制を強化するため１７年１２月手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化、九州地区で事業拡大するためピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場が１８年４月稼働した。

■新たな販売チャネルとしてＥＣ・外食・小売領域にも展開

　新たな販売チャネルへの展開では１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　またグループ商品を活用した外食（レストラン・カフェ）事業および小売（漬物・甘酒・調味料等の販売）事業に参入する。１９年８月には運営子会社のＯＨが埼玉県飯能市の施設「ＯＨ！！！発酵・健康・食の魔法」の起工式を実施（設備投資額は概算７億円）した。事業開始は２０年７月１０日予定である。

■２１年２月期増収増益予想

　２０年２月期の連結業績は、売上高が１９年２月期比１．８％増の４１４億１７百万円、営業利益が３２．８％増の１８億７１百万円、経常利益が２６．４％増の１９億７３百万円、純利益が４０．２％増の１２億９０百万円だった。配当は２円増配の３０円（期末一括）とした。

　概ね計画水準の大幅増益で過去最高を更新した。主力のキムチ製品の販売が堅調に推移し、原料野菜価格の安定や佐賀工場の生産性改善も寄与した。品目別の売上高は製品が７．３％増の２６４億６２百万円、商品が６．６％減の１４９億５５百万円だった。

　２１年２月期連結業績予想は、売上高が２０年２月期比３．８％増の４３０億円、営業利益が１．８％増の１９億０５百万円、経常利益が２．８％増の２０億２８百万円、純利益が３．３％増の１３億３２百万円としている。配当予想は２０年２月期と同額の３０円（期末一括）としている。

　過去最高更新予想である。品目別売上高の計画は製品が８．１％増の２８６億１４百万円、商品が３．８％減の１４３億８５百万円である。コスト面では新規事業「ＯＨ！！！」開始で費用が増加するが、惣菜製品拡販などの増収効果で吸収する。なお新型コロナウイルス感染症拡大と緊急事態宣言の影響については軽微の見込みとしている。巣ごもり消費の動きがプラス要因となる可能性もありそうだ。２１年２月期も収益拡大を期待したい。

■中期的に収益拡大基調

　中期目標値には、２３年２月期売上高４５７億円（浅漬・キムチ２０９億３６百万円、惣菜９３億９１百万円、ふる漬８億７３百万円、商品１４４億９８百万円）、営業利益２０億８３百万円、経常利益２２億０３百万円、純利益１４億７３百万円を掲げている。設備投資はＯＨ施設、中京工場増床、設備更新などで２１年２月期からの３年間で合計４３億３２百万円を計画している。

　天候不順による野菜価格高騰が短期的な業績変動要因となるが、中期的に収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は２０年２月期末から導入

　株主優待制度は２０年２月期末から導入した。毎年２月末時点で１００株以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。

■株価は戻り試す

　株価は３月の安値圏から急反発している。戻りを試す展開を期待したい。４月２３日の終値は２３３８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２０８円３２銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想３０円で算出）は約１．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２０１７円７９銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約１５０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）