ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品大手である。中期成長ドライバーとして、自動車部品用ピーブロックなど高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。２１年３月期は減収減益予想としている。当面は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響を受けるが、期後半からの需要回復を期待したい。株価は反発力が鈍く安値圏でモミ合う形だが、下値固め完了感を強めている。調整一巡して出直りを期待したい。

■発泡プラスチック製品大手

　発泡プラスチック製品大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　２０年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３５％、ビーズ事業６０％、その他５％、営業利益構成比（連結調整前）は押出事業３７％、ビーズ事業６１％、その他２％だった。収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する。

■自動車部品用ピーブロック拡販など成長戦略推進

　長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ２０２７」で、目標値に２８年３月期売上高１８００億円、営業利益１８０億円、営業利益率１０％を掲げ、成長戦略を推進している。

　基本方針は、差異化戦略（押出事業のスチレンペーパー、ミラボード、ＦＰＤ関連保護材ミラマットエース、高断熱材ミラフォーム、ビーズ事業のピーブロック、エレンボールＮＥＯなど）の推進、成長戦略（４つの成長エンジン＝自動車部品、建築住宅断熱材、ＦＰＤ関連保護材、新たな事業領域）の推進、人材育成やコーポレートガバナンス強化など経営基盤の強化としている。

　自動車部品用発泡ポリプロピレンのピーブロックは、自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大し、日系自動車メーカーのシートコア材などへの採用が広がっている。中期成長ドライバーとして期待される。

　省エネ基準適合義務化対象拡大で需要拡大している「ミラフォーム」については、関西工場（兵庫県たつの市）の隣接地に新工場が完成（１９年１月）して東西２大生産拠点体制を構築している。

　新製品ではミラフォーム畳（衝撃緩和型畳床）「ふわり」を発売している。またデンカ＜４０６１＞と共同開発した建築構造物向け軽量・不燃ボード「スチロセメン」の早期製品化を目指している。

■２１年３月期減収減益予想だが期後半からの需要回復期待

　２１年３月期の連結業績予想は、売上高が２０年３月期比７．４％減の１０５０億円、営業利益が４１．０％減の３０億円、経常利益が３８．６％減の３２億円、純利益が３９．５％減の２２億円としている。なお配当予想は２０年３月期と同額の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。

　上期は新型コロナウイルス感染症の影響で需要低迷が続き、下期は景気刺激策も寄与して回復軌道と想定している。原油価格（ドバイ）の前提は上期３０米ドル／バーレル、下期４５米ドル／バーレルである。原油安が増益要因となるが、販売価格下落（市況対応や売上構成変化）と数量減少（国内横ばい、海外約６％減、全体で約２％減）が減益要因となる見込みだ。

　押出事業は売上高が５．９％減の３８３億円、営業利益が３０．２％減の１６億円の計画である。新型コロナウイルスの影響による数量減少・市況悪化・製品価格改定を見込む。ビーズ事業は売上高が１１．１％減の６１１億円、営業利益が３３．１％減の２５億３０百万円の計画である。自動車用ピーブロックが海外中心に大幅減少する見込みだ。

　当面は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響を受けるが、期後半からの需要回復を期待したい。

■株価は下値切り上げ

　株価は反発力が鈍く安値圏でモミ合う形だが、下値固め完了感を強めている。調整一巡して出直りを期待したい。７月１３日の終値は１４５６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ７３円８０銭で算出）は約２０倍、今期予想配当利回り（会社予想の５０円で算出）は約３．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２７２９円８７銭で算出）は約０．５倍、時価総額は約４５７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）