ＫｅｙＨｏｌｄｅｒ＜４７１２＞（ＪＱ）は総合エンターテインメント事業を展開し、映像コンテンツ業界におけるコンテンツサプライヤーおよびコンテンツホルダーとしての中期成長を目指している。２１年１２月期は成長加速に向けた先行投資などで減益予想としているが上振れの可能性が高いだろう。収益改善基調を期待したい。株価は年初来安値圏に回帰してやや軟調だが、調整一巡して出直りを期待したい。

■事業ポートフォリオ再編

　１７年１０月に旧アドアーズが持株会社へ移行して商号をＫｅｙＨｏｌｄｅｒに変更した。事業ポートフォリオ再編でアミューズメント施設運営事業と不動産事業・商業施設建築事業をグループアウトした一方で、２０年８月に映像コンテンツやライブコンサートなどのトータルプロデュース事業を行うノース・リバーを連結子会社化、アイドルグループ「乃木坂４６」を運営する芸能プロダクションの乃木坂４６合同会社（ノース・リバーが持分５０％保有）を持分法適用関連会社化した。現在はＭ＆Ａやアライアンスも活用して総合エンターテインメント事業を展開している。

　また２０年１２月には、親会社のＪトラスト＜８５０８＞が保有する当社株式の一部を、ミクシィ＜２１２１＞が設立したミクシィエンターテインメントファンド１号投資事業有限責任組合など５社に譲渡して、Ｊトラストの持分法適用関連会社となった。

■総合エンターテインメント事業

　アイドルグループ「ＳＫＥ４８」などの管理・運営を行う総合エンターテインメント事業を中心に、バラエティ番組・テレビドラマ・映画製作などを行う映像制作事業、大手ＣＶＳチェーンにおける販促企画を提供する広告代理店事業を展開し、新たな収益柱構築を目指している。

　２０年１２月には、第一興商＜７４５８＞と資本業務提携（第一興商を割当先とする新株式発行、コンテンツ・マネジメント・ライツ・出版・新サービス関連での業務提携）、および韓国大手芸能事務所エスエム・エンタテインメントの日本法人ＳＭＥＪの子会社ＳＭＥＪ　Ｐｌｕｓと資本業務提携（ＳＭＥＪ　Ｐｌｕｓを割当先とする新株式発行、ファンクラブ関連・新規ファンビジネス関連での業務提携）した。

　２０年１２月期末時点の事業体制・主要グループ会社は、アイドルグループ「ＳＫＥ４８」マネジメント等（ライブ・エンタメ事業）のゼスト、トータルプロデュース事業のノース・リバー、アイドルグループ「乃木坂４６」運営の乃木坂４６合同会社（持分法適用関連会社）、イベント企画・運営やモデルマネジメント等のホールワールドメディア（角川春樹事務所と合弁）、カラーコンタクトレンズ販売のＦＡ　Ｐｒｏｊｅｃｔ、広告代理店事業やデジタル・コンテンツ事業のａｌｌｆｕｚ、テレビ番組など映像制作事業のＵＮＩＴＥＤ　ＰＲＯＤＵＣＴＩＯＮＳ、映像制作関連クリエイター・スタッフ派遣のワイゼンラージである。

　コンテンツ開発から総合的なマネタイズまでをカバーする体制となり、今後は映像コンテンツ業界におけるコンテンツサプライヤーおよびコンテンツホルダーとして、コンテンツ（アーティスト、タレント、プロスポーツ選手など）の拡充、グループリソースを活用した展開をサポートするためのエージェント機能の強化、媒体・モデルを活用した情報発信などを推進し、グループシナジーによって中期成長を目指す方針だ。

　２１年１月には子会社のａｌｌｆｕｚが、フォーサイド＜２３３０＞の子会社であるフォーサイドメディアから映像制作事業を譲り受けた。

■２１年１２月期減益予想だが上振れの可能性

　２１年１２月期連結業績予想（ＩＦＲＳ）については、売上収益が２０年１２月期比４０．２％増の１５０億円、営業利益が３７．７％減の１０億円、親会社株主帰属当期純利益が３４．１％減の８億５０百万円としている。配当予想は２０年１２月期と同額の１０円（期末一括）である。

　第１四半期は売上収益が前年同期比２．２倍の３７億０６百万円、営業利益が６億９７百万円の黒字（前年同期は１億８８百万円の赤字）、親会社株主帰属四半期純利益が９億８６百万円の黒字（同１億３７百万円の赤字）だった。Ｍ＆Ａや事業再編などで大幅増収・黒字化した。

　総合エンターテインメント事業では新規所属の女優・タレント・アーティストが増加し、積極的な活動を展開した。セグメント別利益は、総合エンターテインメント事業が７億５０百万円（前年同期は１億２０百万円の赤字）、映像制作事業が２．４倍の７７百万円、広告代理店事業が６０百万円（同３０百万円の赤字）、その他が１３百万円の赤字（同８百万円の赤字）だった。なお乃木坂４６合同会社に係る持分法投資利益７億３１百万円、および投資有価証券評価益３億２２百万円を計上した。

　通期予想は据え置いた。ノース・リバーの通期連結や総合エンターテインメント事業の拡大などで大幅増収だが、将来の収益規模拡大に向けてエージェント構想やファンクラブプラットフォーム構想を進めており、さらなる成長加速に向けた先行投資などを考慮している。また第１四半期には持分法投資利益および投資有価証券評価益を計上したが、今後の市場動向の変化を予測することは困難としている。

　ただし第１四半期の進捗率は売上収益が２４．７％、営業利益が６９．７％、当期利益が１１６．０％と高水準である。通期予想は上振れの可能性が高いだろう。収益改善基調を期待したい。

■株主優待制度は毎年１２月末の株主対象

　株主優待制度（詳細は会社ＨＰ参照）は毎年１２月３１日時点の１０００株（１０単元）以上保有株主を対象として実施している。新たな株主優待として「ＫｅｙＨｏｌｄｅｒ　Ｐｒｅｍｉｕｍ　Ｃｌｕｂ」も開始した。

■株価は調整一巡

　株価は年初来安値圏に回帰して軟調だが、調整一巡して出直りを期待したい。７月２８日の終値は８６８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４９円０４銭で算出）は約１８倍、今期予想配当利回り（会社予想１０円で算出）は約１．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ８３０円３８銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約１５１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）