パイプドＨＤ＜３９１９＞（東１）は情報資産プラットフォーム「スパイラル」を基盤として、情報資産プラットフォーム事業、広告事業、ソリューション事業、および社会イノベーション事業を展開している。１８年２月期は計画を下回り２桁営業減益での着地となった。１９年２月期も先行投資負担で大幅減益予想、そして減配予想としている。株価は戻り高値圏から急反落したが売り一巡感を強めている。

■情報資産プラットフォーム事業などを展開

　国内最大規模の情報資産プラットフォーム「スパイラル」を基盤として、情報資産プラットフォーム事業（情報資産プラットフォーム「スパイラル」によるデータ管理などのクラウドサービス提供）、広告事業（アフィリエイトＡＳＰ一括管理サービスなど）、ソリューション事業（インターネット広告制作やＷｅｂシステム開発の請負、ＢＩＭコンサルティング、デジタルＣＲＭなど）、社会イノベーション事業（「政治山」や「Ｉ　ＬＯＶＥ　下北沢」の運営など公益性の高い事業）を展開している。

　１８年２月期セグメント別売上構成比は情報資産プラットフォーム事業７０％、広告事業４％、ソリューション事業２５％、社会イノベーション事業１％である。

　情報資産プラットフォーム事業は、契約数増加に伴って月額サービス収入が拡大するストック型の収益構造である。なお広告事業の売上高は、広告枠の仕入高を売上高から控除する純額表示（ネット表示）としている。

■中期経営計画２０２０のテーマは「リ・イノベーション」

　中期経営計画２０２０ではテーマに「リ・イノベーション」を掲げている。重点戦略として、リアルビジネスとの接点の強化、イノベーティブな事業への挑戦、グループ全体の採用・育成の強化、グループ各社の情報資産の有効活用を推進する。目標数値は２０年２月期売上高７３億円、営業利益１７億円としている。

　１７年３月には予約顧客管理システムのプラットフォーム提供や、ヘルスケア業界に特化したコミュニティサイト運営を行っているクロスリンクの第三者割当増資を引き受けた。１７年１２月には電子地域通貨プラットフォームを提供する新会社エルコインを設立した。

　１８年２月にはメディコムおよびトライベック・ストラテジーの２社と共同で、業界初となる製薬企業向けマーケティングオートメーションパッケージ「ＢｔｏＤ」の開発を発表した。またＯ２Ｏアプリ「ＮＥＡＲＬＹ」を提供するｉｐｏｃａ社の第三者割当増資引き受けを発表した。

　１８年３月にはエルコインの子会社シモキタコインの設立を発表した。エルコインが提供する電子地域通貨プラットフォームにおける発行事業者第１号として、下北沢で行われるイベントや商業施設等で利用される電子地域通貨を発行する。

■１８年２月期減益着地、１９年２月期大幅減益・減配予想

　１８年２月期連結業績は売上高が１７年２月期比７．１％増の５１億４３百万円、営業利益が１１．２％減の７億５０百万円、経常利益が１３．３％減の７億４９百万円、純利益が１３．２％増の４億５７百万円だった。配当予想は１７年２月期と同額の年間２１円（第２四半期末９円、期末１２円）とした。配当性向は３４．９％である。

　売上高、利益とも計画を下回り、２桁営業減益での着地となった。売上高は情報資産プラットフォーム事業が６．７％増収、社会イノベーション事業が３４．２％増収と概ね計画どおり伸長したが、広告事業が一部大手クライアントの予算縮小の影響で６．６％減収だった。ソリューション事業は１０．３％増収だったが、ＢＩＭ導入コンサルの採用遅れやオーダーメイド人材育成代行の立ち上げ遅れの影響で計画を下回った。利益面では積極的な人材採用・育成強化などの先行投資負担も影響した。売上総利益率は６９．２％で０．９ポイント上昇、販管費比率は５４．６％で３．９ポイント上昇した。純利益は減損損失の減少が寄与して増益だった。

　１９年２月期連結業績予想は、売上高が１８年２月期比１２．８％増の５８億円、営業利益が３３．４％減の５億円、経常利益が３４．６％減の４億９０百万円、純利益が３４．５％減の３億円としている。配当予想は９円減配の年間１２円（第２四半期末４円、期末８円）とした。予想配当性向は３０．４％となる。

　売上面では情報資産プラットフォーム事業やソリューション事業が堅調に推移するが、１８年２月期実績９０名、１９年２月期予定９５名という積極的な人材採用などの先行投資負担で大幅減益予想である。２０年２月期以降の収益改善を期待したい。

■株価は売り一巡感

　なお４月１０日にマッコーリー・バンク・リミテッドを割当先とする第５回新株予約権・第６回新株予約権の発行を発表した。潜在株式数は合計５０万株となる。また子会社パイプドビッツが保有する当社株式５０万株を自己株式として取得（４月１３日）した。

　株価は戻り高値圏１６００円近辺から急反落したが、１１００円近辺で売り一巡感を強めている。

　４月１６日の終値１１０３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３９円４６銭で算出）は約２８倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３１１円５１銭で算出）は約３．５倍である。時価総額は約８９億円である。

　週足チャートで見ると一気に５２週移動平均線を割り込んだが、日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が２０％を超えて売られ過ぎ感を強めている。売り一巡を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）