アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１８年３月期は先行投資負担などで営業減益だったが、１９年３月期は大幅営業増益予想である。収益改善を期待したい。株価は調整一巡して戻り歩調だ。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１８年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３１％、販社部門が５３％、ＢＰ社が１６％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１８年３月期末の展示場は４２拠点である。１８年４月には東京都昭島市に新展示場「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点で、呼称を新たにする単独展示場「ＬＯＧＷＡＹ」第１号である。また岡山県倉敷市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ倉敷」もオープンした。１８年秋には千葉県木更津地区、１９年春には福岡県で新規オープンを予定している。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。なお四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■１８年３月期営業減益、１９年３月期は大幅営業増益予想で収益改善期待

　１８年３月期の連結業績は、売上高が１７年３月期比４．５％増の１３４億７９百万円だが、営業利益が３３．２％減の４億４５百万円、経常利益が３３．０％減の４億５５百万円、純利益が４．９％減の３億６４百万円だった。受注高は１０．５％増の１３５億７２百万円（過去最高の１０７７棟）で、期末受注残高は８９億３１百万円となった。

　直販部門での期首の豊富な受注残高を背景に増収で過去最高の売上高だったが、建設工期および販社部門での部材納期の長期化傾向も影響して売上高が計画を下回り、営業促進策実施による売上総利益率の低下、展示場来場数促進のための広告宣伝費および販促費の増加、ＢＥＳＳ多摩オープンに向けた営業人員等の拡充に伴う人件費の増加、中期経営計画達成に向けた先行投資などで大幅営業減益だった。

　セグメント別売上高は直販部門が１４．２％増、販社部門が７．２％減、ＢＰ社が４０．９％増だった。受注高は直販部門が１．９％増、販社部門が１１．７％増、ＢＰ社が２６．１％増だった。売上総利益率は３２．４％で０．４ポイント低下、販管費比率は２９．１％で１．５ポイント上昇した。また特別利益では投資有価証券売却益７９百万円を計上し、特別損失では関係会社売却損１億１５百万円が一巡した。

　１９年３月期の連結業績予想は、売上高が１８年３月期比１８．７％増の１６０億円、営業利益が３４．７％増の６億円、経常利益が１８．６％増の５億４０百万円、純利益が４．４％増の３億８０百万円としている。営業強化や生産革新など先行投資の成果で収益改善を期待したい。

　なお１８年３月期の配当は、１７年３月期比１円増配の年間４８円（第２四半期末２４円、期末２４円）とした。また１９年３月期の配当予想は、１８年３月期比２円増配の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。連続増配で予想配当性向は５５．３％となる。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末に実施

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末・９月末の年２回実施している。

■株価は調整一巡して戻り歩調

　株価は３月の戻り高値圏から反落したが、１２００円近辺で調整一巡して戻り歩調だ。

　５月１５日の終値１２３３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９０円３６銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約４．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０９５円４４銭で算出）は約１．１倍である。時価総額は約５６億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線突破の動きを強めている。出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）