神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連の専門商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年３月期営業・経常減益予想だが、これを織り込んで株価は下値固め完了感を強めている。指標面の割安感も強い。出直りを期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。Ｍ＆Ａも積極活用し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。

　１８年３月期のセグメント別経常利益（連結調整前）構成比は、鉄鋼４７％、鉄鋼原料１６％、非鉄金属２５％、機械・情報１１％、溶材１％である。

　中期経営計画の目標値には２１年３月期売上高８９００億円、経常利益８０億円、純利益５２億円、海外取引比率５０％、自己資本比率２０％以上、ＲＯＥ８％以上、Ｄ／Ｅレシオ１．０倍、投資計画４年間合計３００億円などを掲げている。

■１９年３月期営業・経常減益予想だが２Ｑ累計概ね順調

　１９年３月期連結業績予想（７月３１日に増額修正）は、売上高が１８年３月期比１．７％増の９４５０億円、営業利益が７．６％減の７５億円、経常利益が７．２％減の８０億円、そして純利益が０．９％増の５５億円としている。営業・経常減益予想だが、期初計画との比較で円安や鉄鋼原料価格の高値推移が寄与して減益幅が縮小する。配当予想（７月３１日に増額修正）は１８年３月期と同額の年間１１０円（第２四半期末５５円、期末５５円）で、予想配当性向は１７．７％である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比０．１％増の４６２２億２７百万円、営業利益が１．６％減の３５億６７百万円、経常利益が５．０％減の３９億１５百万円、純利益が２．８％増の２９億３４百万円だった。鋼材価格の上昇、北米における鋼材や自動車向けアルミ・銅製品の数量増加などで増収だが、販管費の増加で営業・経常減益だった。

　セグメント別の経常利益は、鉄鋼が１９．７％増の２３億５４百万円、鉄鋼原料が０．１％減の５億５８百万円、非鉄金属が２１．７％減の９億１４百万円、機械・情報が２百万円の赤字（前年同期は１億５７百万円の黒字）、溶材が４３．０％増の８１百万円だった。

　通期では鉄鋼、機械・情報、溶材が増益見込み、鉄鋼原料、非鉄金属が減益見込みとしている。第２四半期累計の進捗率は売上高４８．９％、経常利益４８．９％と概ね順調だった。

■株価は下値固め完了感

　株価は年初来安値圏だが、概ね２７００円近辺で推移し、１９年３月期営業・経常減益予想を織り込んで下値固め完了感を強めている。指標面の割安感は強い。出直りを期待したい。

　１２月５日の終値は２７２４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ６２１円１２銭で算出）は約４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１０円で算出）は約４．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５７４１円２７銭で算出）は約０．５倍、時価総額は約２４１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）