パイプドＨＤ＜３９１９＞（東１）は情報資産プラットフォーム「スパイラル」を基盤として、情報資産プラットフォーム事業や販促ＣＲＭソリューション事業などを展開している。１９年２月期は先行投資負担で減益・減配予想だが、先行投資の効果やストック収益の積み上げで２０年２月期の収益改善を期待したい。株価は１月安値を割り込むことなく推移して底固め完了感を強めている。出直りを期待したい。なお４月１０日に１９年２月期決算発表を予定している。

■情報資産プラットフォーム事業などを展開

　国内最大規模の情報資産プラットフォーム「スパイラル」を基盤として事業展開している。

　セグメント区分は、情報資産プラットフォーム事業（スパイラルやＢｉｚＢａｓｅなどのクラウドサービス提供）、販促ＣＲＭソリューション事業（Ｗｅｂシステムの開発、ＥＣサイトの構築・運営支援）、広告事業（インターネット広告代理販売）、ｘＴｅｃｈ事業（ＡｒｃｈｉＴｅｃｈ：ＢＩＭ事業、ＢｅａｕＴｅｃｈ：美歴、ＨＲＴｅｃｈ：オーダーメイド人材育成代行、ＦｉｎＴｅｃｈ：エルコイン）、社会イノベーション事業（政治山、Ｉ　ＬＯＶＥ　下北沢、シモキタコインの運営）としている。

　なお１９年５月１日付で、政治・選挙情報サイト「政治山」を運営するＶＯＴＥ　ＦＯＲと、自治体向けオープンデータ化・活用サービス「マイ広報紙」を展開するパブリカを合併（存続会社ＶＯＴＥ　ＦＯＲ）する。

　情報資産プラットフォーム事業は、契約数増加に伴って月額サービス収入が拡大するストック型の収益構造である。なお広告事業の売上高は、広告枠の仕入高を売上高から控除する純額表示（ネット表示）としている。

■中期経営計画で２０年２月期営業利益１７億円目標

　中期経営計画２０２０ではテーマに「リ・イノベーション」を掲げている。重点戦略として、リアルビジネスとの接点の強化、イノベーティブな事業への挑戦、グループ全体の採用・育成の強化、グループ各社の情報資産の有効活用を推進する。目標数値は２０年２月期売上高７３億円、営業利益１７億円としている。

　１７年１２月には電子地域通貨プラットフォームを提供する新会社エルコインを設立した。１８年２月にはメディコムおよびトライベック・ストラテジーの２社と共同で、製薬企業向けマーケティングオートメーションパッケージ「ＢｔｏＤ」を開発した。またＯ２Ｏアプリ「ＮＥＡＲＬＹ」を提供するｉｐｏｃａ社の第三者割当増資を引き受けた。

　１８年３月にはエルコインの子会社としてシモキタコインを設立した。エルコインが提供する電子地域通貨プラットフォームにおける発行事業者第１号として、下北沢で行われるイベントや商業施設等で利用される電子地域通貨を発行する。１８年４月には美歴が資本業務提携パートナーの募集を開始した。

■１９年２月期減益・減配予想、２０年２月期の収益改善期待

　１９年２月期連結業績予想（２月２８日に下方修正）は、売上高が１８年２月期比４．６％増の５３億８０百万円、営業利益が４８．０％減の３億９０百万円、経常利益が４８．６％減の３億８５百万円、純利益が６７．１％減の１億５０百万円としている。

　広告事業が牽引して増収だが、その他のセグメントにおける案件獲得遅れで売上高が計画を下回り、積極的な人的投資に伴う費用増加や、子会社の美歴が展開する電子ヘアカルテアプリ「美歴」に係る減損損失計上も影響して減益予想である。配当予想は据え置いて、９円減配の年間１２円（第２四半期末４円、期末８円）としている。予想配当性向は６０．９％となる。先行投資の効果やストック収益の積み上げで２０年２月期の収益改善を期待したい。

■株価は底固め完了感

　株価は１月安値７５１円を割り込むことなく推移して底固め完了感を強めている。１９年２月期予想下方修正に対するネガティブ反応は限定的だ。底打ちして出直りを期待したい。３月２５日の終値は８５９円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１９円７２銭で算出）は約４４倍、前期推定配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は約１．４％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績連結ＢＰＳ３１１円５１銭で算出）は約２．８倍、時価総額は約７０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）