ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の拡大、ＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。２１年２月期増収増益予想である。目先的には長梅雨・日照不足による野菜価格上昇が懸念材料として意識される可能性もあるが、影響は限定的だろう。収益拡大を期待したい。株価は年初来高値圏から反落したが、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本エリアへの販売拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、新たな販売チャネルとしてのＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。

　１９年２月期の品目別売上構成比は製品６３．９％（浅漬・キムチ４１．８％、惣菜２０．１％、ふる漬２．０％）および商品（漬物、調味料、その他）３６．１％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７４．９％、コンビニ１５．９％、外食・その他９．２％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。収益面の特性としては、天候不順などによる野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受ける傾向がある。

■新たな販売チャネルに展開

　新たな販売チャネルへの展開として１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　またグループ商品を活用した外食（レストラン・カフェ）事業および小売（漬物・甘酒・調味料等の販売）事業に参入する。運営子会社ＯＨが埼玉県飯能市の施設「ＯＨ！！！発酵・健康・食の魔法」の運営準備を進めている。事業開始は新型コロナウイルスを考慮して２０年９月上旬予定に変更した。

　中期目標値には、２３年２月期売上高４５７億円（浅漬・キムチ２０９億３６百万円、惣菜９３億９１百万円、ふる漬８億７３百万円、商品１４４億９８百万円）、営業利益２０億８３百万円、経常利益２２億０３百万円、純利益１４億７３百万円を掲げている。設備投資はＯＨ施設、中京工場増床、設備更新などで２１年２月期からの３年間で合計４３億３２百万円を計画している。

■２１年２月期増収増益予想

　２１年２月期連結業績予想は、売上高が２０年２月期比３．８％増の４３０億円、営業利益が１．８％増の１９億０５百万円、経常利益が２．８％増の２０億２８百万円、純利益が３．３％増の１３億３２百万円としている。配当予想は２０年２月期と同額の３０円（期末一括）である。

　品目別売上高の計画は製品が８．１％増の２８６億１４百万円、商品が３．８％減の１４３億８５百万円としている。コスト面で新規事業「ＯＨ！！！」関連費用が増加するが、惣菜製品拡販などの増収効果で吸収する。

　第１四半期は売上高が前年同期比１３．４％増の１２０億２１百万円、営業利益が２２．５％増の９億１３百万円、経常利益が１９．６％増の９億３７百万円、純利益が２３．６％増の６億５１百万円だった。

　新型コロナウイルス感染症による外出自粛で家庭内での食事の機会が増えたことに加えて、健康志向の高まりも背景に乳酸菌を含む食品としてキムチがテレビ番組で取り上げられたことも寄与して、キムチを中心とする製品売上が大幅に伸長した。コスト面では低温などの天候不順で４月に白菜の価格が高騰し、胡瓜も前期より高い水準で推移したが、増収効果に加えて、生産アイテム集約化による生産性向上も寄与して大幅増益だった。

　第１四半期の進捗率は売上高２８．０％、営業利益４７．９％と高水準だが、下期に新規事業開始による費用増加が見込まれるため通期予想を据え置いた。目先的には長梅雨・日照不足による野菜価格上昇が懸念材料として意識される可能性もあるが、影響は限定的だろう。収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年２月末の株主が対象

　株主優待制度は毎年２月末時点で１００株以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。

■株価は上値試す

　株価は７月の年初来高値圏から一旦反落したが、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。８月４日の終値は２７０７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２０８円３２銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想３０円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２０１７円７９銭で算出）は約１．３倍、時価総額は約１７３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）