ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東証スタンダード）は、経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けてヘルスケア領域でのグループ力向上を推進している。２６年５月期は人件費の増加や物流センターリニューアルに係る費用の計上などで減益予想としている。ただし保守的だろう。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。株価は調整一巡して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、戻りを試す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けて、ヘルスケア領域でのグループとしての収益力向上を推進している。

　事業子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器卸売・メンテナンス、設備設計・施工、消耗品管理・物流などを展開している。イーピーメディックは整形外科領域の体内埋没材料（インプラント）の製造・販売、トムスは人工腎臓関連分野に強みを持ち透析装置・関連消耗品を中心とする医療機器卸売・メンテナンス、アシスト・メディコは医療機関の経営・事業承継支援などのコンサルティングサービス、イーディライトは病院向け予約ソリューション、エムディーエックスはＤＸ技術関連製品・サービスの提供、クロスウェブ（２３年７月子会社化）は医療機関向けネットワーク構築・ソフトウェア受託開発、鹿児島オルソ・メディカル（２３年１２月子会社化）は鹿児島県で整形外科分野に特化した医療機器・関連消耗品の販売、マイクロソニック（２４年６月子会社化）は超音波を用いた医療用機器の開発・販売を展開している。

　２５年５月期セグメント別売上高は医療機器販売業が６４４億４８７百万円で内訳は一般機器分野（一般医療機器備品、放射線診断装置等）が９４億１３百万円、一般消耗品分野（汎用消耗品、手術関連消耗品等）が２５８億３５百万円、低侵襲治療分野（内視鏡・サージカル備品等）が１４７億１７百万円、専門分野（眼科、整形外科透析等）が１２７億５６百万円、情報・サービス分野（電子カルテシステム、設備保守メンテナンス等）が１７億６４百万円、医療機器製造・販売業（整形外科用インプラント製造・販売、超音波を用いた医療用機器の開発・販売等）が２億１９百万円、医療モール事業（賃料収入）が７２百万円だった。

　なお医療機関の設備投資関連のため、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い傾向がある。

■積極的投資とグループ機能向上によるバランス経営の実行

　新中期経営計画（２５年５月期～２７年５月期）では、基本方針に「積極的投資とグループ機能向上によるバランス経営の実行」を掲げ、目標値は最終年度２７年５月期の売上高７３０億円、営業利益９億５０百万円、営業利益率１．３％以上、経常利益１０億円としている。資本コストや株価を意識した経営としては、ＰＢＲ（株価純資産倍率）１倍以上、ＲＯＥ（自己資本当期純利益率）１０％以上を目指し、株主還元としては配当性向３０％以上としている。

　重点施策として人的資本経営、グループ間連携による新たな価値の創出と生産性向上、持続的成長に向けた投資、ＥＳＧ経営による地域社会への貢献、ガバナンス最優先の風土醸成を推進する。

　サステナビリティ経営への取り組みでは２１年８月にＥＳＧ基本方針を策定、２２年７月に長期ビジョン「マルティプライビジョン２０３０」を策定し、２４年８月に「ＥＳＧ経営に関わる実績および目標」を公表した。また２５年３月には山下医科器械が、経済産業省と日本健康会議が選定する健康経営優良法人認定制度において、４年連続で健康経営優良法人２０２５（大規模法人部門）に認定された。

■２６年５月期減益予想だが保守的

　２５年５月期の連結業績は売上高が前期比４．８％増の６４４億８６百万円、営業利益が１３．３％減の８億３８百万円、経常利益が１０．９％減の９億０９百万円、親会社株主帰属当期純利益が６．３％増の６億１６百万円だった。なお特別損失で前期計上の減損損失２億円が一巡したため親会社株主帰属当期純利益は増益だった。配当は前期比５円増配の７５円（期末一括）とした。配当性向は３０．０％となる。

　前期比では人件費の増加などで営業・経常減益だったが、計画（２４年７月１２日付の期初公表値、売上高６７３億１９百万円、営業利益７億７１百万円、経常利益８億２１百万円、親会社株主帰属当期純利益５億０９百万円）を上回り、営業・経常減益幅が縮小して着地した。

　医療機器販売業は売上高が４．８％増の６４４億４８７百万円、営業利益（全社費用等調整前）が１．２％増の２１億９８百万円だった。売上高の内訳は、一般機器分野（一般医療機器備品、放射線診断装置等）が６．９％増の９４億１３百万円、一般消耗品分野（汎用消耗品、手術関連消耗品等）が３．７％増の２５８億３５百万円、低侵襲治療分野（内視鏡・サージカル備品等）が０．６％増の１４７億１７百万円、専門分野（眼科、整形外科透析等）が１３．０％増の１２７億５６百万円、情報・サービス分野（電子カルテシステム、設備保守メンテナンス等）が６．２％減の１７億６４百万円だった。一般機器分野の一般医療機器備品、放射線診断装置、一般消耗品分野の汎用消耗品、手術関連消耗品、専門分野の眼科関連機器などが増加した。また２３年１２月に子会社化した鹿児島オルソ・メディカルの連結も寄与した。

　医療機器製造・販売業（整形外科用インプラント製造・販売、超音波を用いた医療用機器の開発・販売等）は、売上高が１８．０％減の２億１９百万円で営業利益が２億２０百万円の損失（前期は１百万円の損失）だった。医療モール事業（賃料収入）は売上高が６．４％増の７２百万円で営業利益が８．５倍の５百万円だった。

　全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１５１億８３百万円で営業利益が１億７８百万円、第２四半期は売上高が１６１億７９百万円で営業利益が３億４４百万円、第３四半期は売上高が１６１億９０百万円で営業利益が１億９２百万円、第４四半期は売上高が１６９億３４百万円で営業利益が１億２４百万円だった。

　２６年５月期の連結業績予想は売上高が前期比４．９％増の６７６億４７百万円、営業利益が２９．６％減の５億９０百万円、経常利益が３０．５％減の６億３２百万円、親会社株主帰属当期純利益が４２．６％減の３億５４百万円としている。配当予想は前期比５円減配の７０円（期末一括）としている。予想配当性向は４９．０％となる。

　需要が堅調に推移して増収だが、人的資本投資に係る人件費関連コストの増加、山下医科器械の物流センターリニューアルに係る費用の計上、マイクロソニックにおいて開発中の超音波画像診断装置「ブラストスキャン」に係る研究開発費の計上などで減益予想としている。ただし保守的だろう。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じてオリジナルクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は反発の動き

　株価は調整一巡して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価して戻りを試す展開を期待したい。７月２５日の終値は２８５５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４３円５８銭で算出）は約２０倍、今期予想配当利回り（会社予想の７０円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３６４０円２２銭で算出）は約０．８倍、そして時価総額は約７３億円である。（情報提供：日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部）