■「大きく産んで小さく育てる」ＩＰＯ市場、期待裏切る後半戦

　４８勝２分１０敗である。２０２５年の新規株式公開（ＩＰＯ）株の初値パフォーマンスである。前週末１９日にＩＰＯされた３社を加えた６１社のうち、初値が公開価格を上回った銘柄が勝ちで４８社、同値の引き分けが２社、下回った負けが１０社で、勝率は７８％となる。この勝率は、プロ野球やサッカーならブッチギリの優勝間違いなしで、将棋界の全八大タイトルのうち六タイトルを保持している藤井聡太六冠の勝率８０％にわずかに及ばないだけである。

　ただ初値に果敢にトライした投資家が、この高勝率を手放しで喜べるかといえば話は別だ。公開価格の４．４倍で初値をつけ２０２５年の初値倍率トップとなったフラー＜３８７Ａ＞（東グロース）でもそうだが、問題は初値形成後のセカンダリーである。公開高人気のあとに投資家が、首尾よく高値で売り抜けてリターンをゲットできたかどうかである。ＩＰＯ時の公開価格と前週末１９日の終値を比較すると、このセカンダリーの勝率は大きくダウンする。１９日の終値が公開価格を下回った銘柄は２２社、上回っているのは３９銘柄でその公開価格比の勝率は６３％に下がった。初値を下回っている銘柄も３６銘柄の５９％と多く、３銘柄は上場来安値を更新した。フラーは、公開価格は上回っているものの、初値からは７割超もの下値水準にいる。ＩＰＯ株投資の要諦は、「小さく産んで大きく育てる」とされているが、結果的に「大きく産んで小さく育てる」逆パフォーマンスを投資家に強いていることになる。

■相互関税ショックとＡＩ相場の陰で沈むＩＰＯ株、グロース市場逆風の実像

　このパフォーマンス・ダウンは、相場環境そのものがＩＰＯ株にアゲインストであった側面があったことは否定できない。今年４月７日には米国のトランプ大統領の相互関税発動で日経平均株価が、２６４４円安とショック安し、この日にＩＰＯされたＩＡＣＥトラベル＜３４３Ａ＞（東証スタンダード）は、公開価格の１０００円を大きく下回る８６４円で初値をつける割を食った。その後の「エヌビディア祭り」、「ＡＩ（人工知能）祭り」などで日経平均株価が、最高値を更新した時も東証グロース市場は、まったくの圏外で、東証グロース市場指数は右肩下がりの調整一方であった。さらに１年前の昨年１０月のＩＰＯ株だが、オルツが、今年８月に循環取引による売り上げの虚偽記載で上場廃止となったこともＩＰＯ投資への警戒感を強めた。かつて相場の波乱時には「シコリのないＩＰＯ株」として逆行人気となり、「直近ＩＰＯ株」などとハヤし立て集中買いしたこともあったが、そんな相場シーンなどにはお目に掛かれなかった。

　２０２５年のＩＰＯ株は、このあと１２月２５日まで５社の公開が予定され、年間６６社となるが、公開会社数は、２年連続の減少で、２０１３年以来１２年ぶりの低水準となる。さらに来年２０２６年も、オルツの不祥事に対応して東証が上場審査を厳格化することや、東証グロース市場の上場基準を見直して上場１０年後に時価総額４０億円以上としていたのを５年後に１００億円以上とハードルを上げたことで、証券会社のなかには引受業務から撤退するケースもあって、上場予備軍は主幹事証券の選定に困り難民化するとの予想もあってＩＰＯ件数に大きな望みは持てないとするのが一般的となっている。

■ＩＰＯ株にリベンジ相場の兆し、パワーエックス急伸が示す転機

　それだけに今年公開の６６社は、希少価値があるはずである。しかもＩＰＯ以降もう１年も経とうとするＩＰＯ株が、まだ初値どころか公開価格まで下回っているとすれば株主や投資家にどう申し開きするか説明責任を迫られる。株価低迷にはリベンジせざるを得ないとも想定される。ＩＰＯそのものは例年、新年の１月、２月に端境期となる。ＩＰＯ株のセカンダリー相場には絶好のタイミングだろう。現に前週末１９日にこれを予兆させるような初値形成とその後のセカンダリーを展開したＩＰＯ株があった。パワーエックス＜４８５Ａ＞（東証グロース）である。同社株は、公開価格１２２０円でＩＰＯされ、初値は、資金吸収額が大きく業績も赤字予想にあることが響き１１３０円と公開価格を７％超下回ってつけたが、引け値は１４３０円とストップ高した。俄然、年内残り５銘柄への注目度が高まるとともに、今年のＩＰＯ株のリベンジ相場への期待も高めると想定される。

　もちろんリベンジ相場が期待されるＩＰＯ株は、それだけの資格要件、カタリスト（株価材料）が不可欠である。６６社のＩＰＯ株の内訳は、東証プライム市場への直接上場が７社、東証スタンダード市場上場が１２社、東証グロース市場が４１社、他市場が６社となっているが、バリュー株妙味満載のスタンダード市場や株主力株人気を高めそうな直接上場株やからマークするところだろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部）