【アナリスト水田雅展の銘柄分析】サンコーテクノは16年3月期減収減益予想の織り込み完了して調整の最終局面

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 サンコーテクノ<3435>(東2)は建設用あと施工アンカーの最大手である。株価は安値圏でモミ合う展開だが8月の年初来安値951円まで下押す動きは見られない。16年3月期減収減益予想の織り込みが完了して調整の最終局面のようだ。反発のタイミングだろう。

■あと施工アンカーの最大手

 16年3月期から組織変更を実施して事業セグメント区分を変更し、ファスニング事業(あと施工アンカーやドリルビットの開発・製造・販売、太陽光関連・土木建築関連の工事管理など)と、機能材事業(電動油圧工具関連、FRP関連、電子プリント基板関連、各種測定器関連の製造・販売など)を展開している。

 あと施工アンカーはコンクリート用特殊ネジ・釘類のことで、あと施工アンカーおよびオールアンカーの最大手である。

 あと施工アンカー、アンカー打込み機、FRPシートなどは震災復興関連、都市再開発関連、耐震補強関連、老朽化インフラ補修・更新関連、20年東京夏季五輪関連、リニア新幹線関連など建設工事の増加が追い風となるため、中期的に事業環境は良好だ。

■センサー事業も強化

 センサー事業も強化している。14年11月にドコモ・システムズと業務提携して、15年3月には自動車運送事業法の対象企業に向けたクラウド型点呼サービス「docoですcar Guardian」の提供を開始した。ドコモ・システムズが当社の呼気アルコール測定システムを利用したクラウド型サービスを提供する。

 15年2月には「燃料電池式業務用呼気アルコール測定器ST-3000」の発売を発表した。燃料電池センサーの技術を持つタニタ(東京都)と共同開発した新製品で、これまでの接触燃焼式から燃料電池式にすることによりガス選択性の向上と測定時間の短縮を実現する。

■期後半の構成比が高い収益構造

 15年3月期の四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期(4月~6月)37億61百万円、第2四半期(7月~9月)46億72百万円、第3四半期(10月~12月)46億13百万円、第4四半期(1月~3月)47億89百万円、営業利益は第1四半期2億45百万円、第2四半期4億65百万円、第3四半期3億88百万円、第4四半期4億13百万円だった。

 建設関連で期後半の構成比が高い収益構造だ。また15年3月期の売上高に対する新製品比率は14年3月期比1.0ポイント上昇して17.0%となった。ROEは0.7ポイント上昇して12.6%、自己資本比率は同6.5ポイント上昇して61.4%、配当性向は11.0%だった。

■16年3月期第2四半期累計は計画未達で減収減益

 今期(16年3月期)第2四半期累計(4月~9月)の連結業績は、売上高が前年同期比6.0%減の79億26百万円で、営業利益が同24.0%減の5億40百万円、経常利益が同25.5%減の5億13百万円、そして純利益が同26.0%減の3億28百万円だった。

 建設用ファスニング製品の需要鈍化、太陽光発電関連の市場縮小などで減収だった。売上総利益率は32.3%で同0.3ポイント上昇したが、減収による売上総利益の減少や販管費の増加で減益だった。販管費比率は25.5%で同1.9ポイント上昇した。

 セグメント別(連結調整前)の動向を見ると、ファスニング事業は、売上高が同8.6%減の59億35百万円で、営業利益が同17.2%減の7億54百万円だった。マンションや商業施設の需要が鈍化したことに加えて、太陽光発電関連の市場縮小の影響を受け、主力の金属系・接着系あと施工アンカーの販売が低調だった。

 機能材事業は、売上高が同1.0%減の21億83百万円で、営業利益が同5.7%減の2億57百万円だった。電子基板関連やアルコール測定器関連は好調だったが、電動油圧工具関連の国内販売が伸び悩んだ。FRPシート関連は前年並みだった。

 なお四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期(4月~6月)35億46百万円、第2四半期(7月~9月)43億80百万円、営業利益は第1四半期1億57百万円、第2四半期3億83百万円だった。

■16年3月期通期も減額して減収減益予想

 今期(16年3月期)通期の連結業績予想(11月6日に減額修正)は、売上高が前期比0.8%減の177億円、営業利益が同4.7%減の14億40百万円、経常利益が同7.2%減の14億円、純利益が同18.3%減の9億10百万円としている。期初計画の増収営業増益予想から一転して減収営業減益予想となった。

 第2四半期累計が計画を下回ったことに加えて、太陽光発電関連が市場縮小の影響で引き続き低調に推移する見込みだ。さらに建設投資の先行きに不透明感があるとしている。売上総利益率は同0.3ポイント上昇の31.9%、販管費比率は同0.5ポイント上昇の23.7%の想定としている。

 なお9月29日に、当社が加入している東京金属事業厚生年金基金において解散の方針が決議(9月18日付)されたと発表している。現時点では同基金の解散が当社業績に与える影響はないものと予想されるが、今後の同基金の清算結了までには不確定要素もあるため、当社業績に重大な影響が生じる場合には判明次第開示するとしている。

 配当予想は前回予想(5月14日公表)を据え置いて同3円増配の年間18円(期末一括)としている。予想配当性向は16.1%となる。利益配分については、将来の事業展開と経営体質の強化のために必要な内部留保を確保しつつ、安定した配当を継続していくことを基本方針としている。

 通期会社予想に対する第2四半期累計の進捗率は売上高が44.8%、営業利益が37.5%、経常利益が36.7%、純利益が36.1%である。低水準の形だが期後半の構成比が高い収益構造であり、挽回が期待される。

■中期ビジョンで売上高成長率5%以上を目指す

 新中期経営ビジョンでは「独自のファスニング(締結)システムで安全・安心を提供するモノづくり集団の追究」を掲げ、成長企業(優良企業)、ブランド力アップ、業務力アップ、チーム人財力アップを目指す方針だ。目標数値には売上高成長率5.0%以上、営業利益率8.0%以上、ROA8.0%以上を掲げている。

 中期成長に向けて組織変更を実施した。ファスニング事業以外を一つの事業に集約して営業体制を強化するとともに、事務作業を集約して収益改善を推進する。また一気通貫体制・フレキシブル体制で安定供給・安定品質・市場創出を促進する。

 建設現場では現場作業の省力化・機械化ニーズの高まりや非熟練作業者の増加が予想され、現場での使いやすさを高めた施工ツール、あと基礎アンカー、アンカー打込み機、紫外線硬化FRPシートといった製品の採用が一段と増加する。新製品や高付加価値製品の拡販も寄与して収益拡大が期待される。

■コーポレートガバナンス基本方針を策定

 なお12月11日に「内部統制システム構築に関する基本方針」の改定、および「サンコーテクノグループ コーポレートガバナンス基本方針」の制定を発表した。持続的な成長と中長期的な企業価値の向上を図るため、透明・公正かつ迅速・果断な意思決定を行う体制の充実・強化に継続して取り組むとしている。

 株主優待制度については15年3月期から実施している。毎年3月31日現在の1単元(100株)以上保有株主に対してQUOカード500円分を贈呈する。

■株価は調整の最終局面

 株価の動きを見ると、16年3月期業績予想の減額修正を嫌気して水準を切り下げ、安値圏1100円~1200円近辺でモミ合う展開だ。ただし8月の年初来安値951円まで下押す動きは見られない。調整の最終局面と考えられる。

 12月22日の終値1118円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS111円81銭で算出)は10倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間18円で算出)は1.6%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS1146円57銭で算出)は1.0倍近辺である。時価総額は約98億円である。

 週足チャートで見ると13週移動平均線を割り込んで調整局面だが、8月の年初来安値951円まで下押す動きは見られない。16年3月期減収減益予想の織り込みが完了して調整の最終局面のようだ。反発のタイミングだろう。

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