ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社の純粋持株会社である。１９年５月期減益予想だが、第１四半期の赤字が縮小（前年同期の山下医科器械の連結業績との比較）したことを考慮すれば、やや保守的だろう。株価は１９年５月期減益予想の織り込み完了してほぼ底値圏だろう。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　山下医科機械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設して新規上場した。

　子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品の販売を展開している。なお山下医科器械の子会社だったイーピーメディック（整形インプラントの製造販売）およびトムス（医療機器販売、１７年６月子会社化）を、１８年６月１日付で持株会社の１００％子会社とした。
　１７年９月には光通信＜９４３５＞と資本業務提携している。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で山下医科機械の４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受けた。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■中期経営計画で２１年５月期経常利益６億円目標

　１８年７月策定の新中期経営計画では、基本方針を「継続的な収益構造の確立に向けた事業会社の構造改革、および企業買収等によるヘルスケア領域でのグループ力向上を図る」として、目標値には２１年５月期売上高６０５億円、営業利益５億３０百万円、経常利益６億円を掲げている。

■１９年５月期減益予想

　１９年５月期連結業績予想は、売上高が１８年５月期比１．５％増の５９５億４８百万円、営業利益が１７．７％減の３億０７百万円、経常利益が１８．９％減の３億６４百万円、純利益が９．１％減の２億円としている。配当予想は１８年５月期比２円減配の年間２４円（期末一括）で、予想配当性向は３０．０％となる。

　第１四半期は売上高が１４２億７６百万円、営業利益が２９百万円の赤字、経常利益が１１百万円の赤字、純利益が６３百万円の赤字だった。前年同期の山下医科器械の連結業績との比較で見ると、売上高は一般消耗品分野や低侵襲治療分野を中心に好調に推移して５．３％増収となり、各利益は赤字が縮小した。

　第１四半期の進捗率は低水準の形だが、第２四半期および第４四半期の構成比が高い特性があるため、ネガティブ要因とはならない。通期は診療報酬改定に伴う医療材料の販売価格引き下げ要求の高まりなどを考慮して減益予想としているが、第１四半期の赤字が縮小したことを考慮すればやや保守的だろう。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じて、オリジナルクオカードを贈呈する。

■株価は底値圏

　株価は９月２０日に１３９１円まで下押す場面があった。その後も安値圏１４００円台で推移している。ただし１９年５月期減益予想の織り込みが完了してほぼ底値圏だろう。

　１０月１０日の終値は１４０７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ７８円５１銭で算出）は約１８倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２４円で算出）は約１．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２４５７円１８銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約３６億円である。反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）