神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連などを扱う商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。２１年３月期は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響で減収減益予想だが、第３四半期累計の営業利益と純利益は通期予想を超過達成した。通期も上振れ余地がありそうだ。株価は安値圏でモミ合う形だったが、第３四半期決算発表を機に反発してモミ合い上放れの動きを強めている。低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で、鉄鋼製品（鋼板製品、線材製品など）、鉄鋼原料（輸入鉄鋼原料、合金鉄、コークスブリーズなど）、非鉄金属（銅製品、アルミ製品、非鉄金属地金・スクラップなど）、機械・情報（ゴム・タイヤ機械、製鉄・非鉄機械、化学機械、環境関連機器、電池用材料、液晶用材料、ＰＣ部品など）、溶接材料・機器（溶接材料、溶接関連機器、溶接ロボットシステムなど）を扱う商社である。

　Ｍ＆Ａも積極活用してグローバルビジネスを加速し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年７月には非鉄金属セグメントにおいて、連結子会社のコベルコ筒中トレーディングと中山金属が合併し、神鋼商事メタルズとして営業開始した。

　２０年３月期のセグメント別経常利益構成比は、鉄鋼が７％、鉄鋼原料が１７％、非鉄金属が３５％、機械・情報が３３％、溶材が１０％、その他が▲１％だった。鉄鋼、鉄鋼原料、非鉄金属は、取扱数量と市況の影響を受けて収益が変動しやすい特性がある。

■２１年３月期減収減益予想だが３Ｑ累計高進捗率で通期上振れ余地

　２１年３月期連結業績予想（期初時点では未定、９月１８日に公表）は、売上高が２０年３月期比１９．９％減の７５００億円、営業利益が４４．１％減の２７億円、経常利益が３１．５％減の２７億円、純利益が５０．９％減の８億円としている。配当予想は６０円減配の３０円（第２四半期末１５円、期末１５円）である。

　セグメント別経常利益の計画は、鉄鋼が２．０億円の赤字（２０年３月期比４．６億円減益）、鉄鋼原料が５．０億円（同１．７億円減益）、非鉄金属が９．０億円（同５．０億円減益）、機械・情報が１３．０億円（同０．１億円増益）、溶材が２．０億円（同１．８億円減益）としている。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比２２．８％減の５５３１億６２百万円、営業利益が５２．４％減の２７億９８百万円、経常利益が５６．１％減の２３億５４百万円、純利益が５２．７％減の１４億７６百万円だった。新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響で減収減益だった。なお特別利益に投資有価証券売却益７億３１百万円、特別損失に投資有価証券評価損４億７０百万円を計上した。

　機械・情報が圧延設備や電池材料の増加などで２．４％増益だったが、鉄鋼が需要減少や米国エネルギー業界低迷に伴う貸倒引当金計上などで８９．８％減益、鉄鋼原料が市況低迷による海外子会社の収益悪化などで６５．６％減益、非鉄金属が空調向け銅管や自動車向け銅板条の減少などで４．９％減益、溶材が溶接材料の数量減少などで８５．３％減益だった。

　なお四半期別の経常利益は、第１四半期が７億０９百万円、第２四半期が９億０９百万円、第３四半期が７億３６百万円だった。

　第３四半期累計の進捗率は売上高が７３．８％、営業利益が１０３．６％、経常利益が８７．２％、純利益が１８４．５％で、営業利益と純利益は通期予想を超過達成した。新型コロナウイルスによる経済収縮の影響、米国エネルギー業界低迷に伴う海外関係会社の事業見直し、資産の減損などが見通せない状況として通期予想を据え置いたが、第３四半期累計の高進捗率を勘案すれば、通期も上振れ余地がありそうだ。

■株価はモミ合い上放れの動き

　株価は安値圏でモミ合う形だったが、第３四半期決算発表を機に反発してモミ合い上放れの動きを強めている。低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。２月４日の終値は１９３１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９０円３５銭で算出）は約２１倍、今期予想配当利回り（会社予想の３０円で算出）は約１．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５９２０円３０銭で算出）は約０．３倍、時価総額は約１７１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）