綿半ホールディングス、26年3月期も増収増益で11期連続増配予想、各事業とも順調に伸長する見込み

 綿半ホールディングス<3199>(東証プライム)は経営方針に「地域に寄り添い、地域と共に新しい価値を創造する」を掲げ、ホームセンターを中心とする小売事業、長尺屋根工事や自走式立体駐車場工事を強みとして戸建木造住宅分野にも展開する建設事業、および医薬品・化成品向け天然原料輸入を主力とする貿易事業を展開している。26年3月期も増収増益で11期連続増配予想としている。各事業とも順調に伸長する見込みだ。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価は調整一巡して反発の動きを強めている。戻りを試す展開を期待したい。なお7月24日に26年3月期第1四半期決算発表を予定している。

■小売事業、建設事業、貿易事業を展開

 ホームセンターを中心とする小売事業、長尺屋根工事や自走式立体駐車場工事を強みとして戸建木造住宅分野にも展開する建設事業、および医薬品・化成品向け天然原料輸入を主力とする貿易事業を展開している。

 25年3月期セグメント別業績は、小売事業が売上高792億69百万円で営業利益(全社費用等調整前)17億61百万円、建設事業が売上高447億62百万円で営業利益17億99百万円、貿易事業が売上高78億36百万円で営業利益8億57百万円、その他事業(不動産事業等)が売上高17億26百万円で営業利益1億63百万円、営業利益の全社費用等調整額が▲10億76百万円だった。

■小売事業はEDLP×EDLC戦略を推進

 小売事業は、綿半ホームエイドが長野県を中心にスーパーセンター業態とホームセンター業態、綿半フレッシュマーケットが愛知県を中心に食品スーパー業態、綿半Jマートが関東甲信越エリアにホームセンター業態、綿半パートナーズがグループの共同仕入やプライベートブランド(PB)商品の共同開発など展開している。スーパーセンター業態は10万点を超える豊富な品揃えに加えて、生鮮食品を加えることで主婦層を取り込んでいることが特徴である。22年9月には生鮮食品、ホームセンター商品、医薬品、各種テナントを含めた複合型店舗として綿半スーパーセンター権堂店をオープンした。

 基本戦略として、M&Aも活用したエリア拡大と売場面積拡大、EDLP(エブリデー・ロー・プライス)×EDLC(エブリデー・ロー・コスト)戦略、子会社の綿半パートナーズによるグループ商品仕入原価低減とPB商品共同開発・相互供給、全社を一本化する新基幹システムの導入と物流改革、ネット通販の拡大などを推進している。

 M&Aでは、18年12月に家電・パソコン通販サイト運営のアベルネット(現:綿半ドットコム)を子会社化、19年4月に長野県内で「お茶元みはら胡蝶庵」を展開する丸三三原商店(現:綿半三原商店)を子会社化、20年10月に家具・インテリア販売や空間デザイン事業を展開するリグナを子会社化、20年11月に調剤薬局併設ドラッグストアを展開するほしまんを子会社化、21年3月に組立家具製造販売の大洋を子会社化、21年11月にヴィンテージスタイルの家具・インテリアショップを展開する藤越を子会社化、22年4月に建物管理・不動産売買のAICを子会社化、藤越とリグナを合併(新社名リグナ)した。

 22年7月には中村ファームを子会社化(綿半ファームへ商号変更)して養豚事業に参入、23年3月には小諸動物病院の全株式を取得、24年4月には養豚事業者向けに生産管理システムを開発・提供するEco―Porkと資本業務提携した。なお25年5月には綿半ファームのスマート技術と循環型モデルを採用した次世代養豚施設を長野県筑北村に建設した。

 小売事業の月次売上(速報値)を見ると25年5月は全店が101.9%、既存店が101.9%だった。5月は休日の天候不良によりレジャー用品や園芸用品が伸び悩んだが、生鮮の販売施策の効果で売上高、客単価が前年を上回った。なお25年4月~5月累計ベースでは全店が101.1%、既存店が101.1%となった。

■建設事業は長尺屋根工事や自走式立体駐車場工事に強み、木造住宅も拡大

 建設事業は、綿半ソリューションズが建築・土木・住宅リフォーム工事、鉄骨・鋼構造物の加工・製造などを展開し、長尺屋根工事および自走式立体駐車場工事を強みとしている。長尺屋根工事は、工場の操業を止めずに老朽化した屋根の改修工事を行う「WKカバー工法」で特許を取得している。自走式立体駐車場工事は、柱が少なく利用者が使いやすい「stage W」など、多数の国土交通省認定を有して国内トップシェアを誇っている。

 子会社化したサイエンスホーム(静岡県)が戸建木造住宅FC事業、夢ハウス(新潟県)が戸建木造住宅販売・加盟店運営を展開するなど、木造住宅分野も注力している。23年1月には自然素材・天然無垢材で造る木造住宅の新ブランド「cotton1/2」(木造軸組パネル工法)を開始、23年5月には木造システム建築「PREST WOOD」を開始、24年4月には木材加工品製造・販売の征矢野建材を連結子会社化(24年6月に社名を綿半建材に変更)した。さらに24年9月には綿半建材が(有)須江林産(長野県佐久市)の全株式を取得し、素材丸太の生産から加工・施工・販売まで木材に関わるすべてをグループ内で展開する体制を構築した。

■貿易事業はジェネリック医薬品向け天然原料などを販売

 貿易事業は、医薬品・化成品向け天然原料輸入専門商社の綿半トレーディングが展開している。ジェネリック医薬品向けアセトアミノフェン(解熱鎮痛剤)や、メキシコ特産でヘアワックス・口紅などに使用するキャンデリラワックス(取り扱い数量国内1位)など特定分野に強みを持ち、製造部門はHMG(ヒト尿由来の排卵障害治療薬)原薬を製造して医薬品メーカーに販売している。

 23年1月には綿半トレーディングが、果実・野菜等の食品輸入を展開するカサナチュラルの株式20%取得して資本業務提携した。24年1月には綿半トレーディングが世界的な化学・エネルギー企業であるSasol Chemicals社と、日本のパーソナルケア市場における独占販売代理店契約を締結した。

■中期経営計画

 23年5月に策定した新中期経営計画(24年3月期~27年3月期)では、経営方針を引き続き「地域に寄り添い地域と共に新しい価値を創造する」として、目標数値には最終年度27年3月期の売上高1500億円、経常利益45億円、経常利益率3.0%を掲げている。地域との繋がりを大切にしながら、地域の発展に尽くすとともに、目標数値達成に向けて諸施策を実践し、企業価値向上を図るとしている。

 24年11月には綿半ソリューションズが、持続可能な脱炭素社会の実現を目指す企業グループである日本気候リーダーズ・パートナーシップ(JCLP)へ加盟した。

 また九電工<1959>と共同で24年10月に設立した綿半ウッドパワー(出資比率65%)は、25年4月にソヤノウッドパワー(SWP)の発電事業を承継し、木質バイオマス発電事業に参入した。今後のスケジュールとして、25年8月頃にFIT(再生可能エネルギーの固定価格買取制度)変更手続申請を行う。

■26年3月期増収増益・11期連続増配予想

 26年3月期の連結業績予想は、売上高が前期比4.0%増の1390億円、営業利益が9.7%増の38億40百万円、経常利益が4.9%増の40億円、親会社株主帰属当期純利益が10.7%増の23億円としている。配当予想は前期比1円増配の30円(期末一括)としている。11期連続増配予想で予想配当性向は25.3%となる。なお前期の29円には上場10周年記念配当5円が含まれているため、普通配当ベースでは前期比6円増配の形となる。

 各事業とも順調に推移する見込みだ。セグメント別の計画は、小売事業の売上高が1.8%増の806億63百万円で営業利益(全社費用等調整前)が11.3%増の19億60百万円、建設事業の売上高が8.1%増の483億84百万円で営業利益が8.0%増の19億43百万円、貿易事業の売上高が0.7%増の78億90百万円で営業利益が11.3%増の9億54百万円としている。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年9月末時点の継続保有株主対象

 株主優待制度(詳細は会社HP参照)は毎年9月30日現在で1単元(100株)以上を継続保有している株主を対象に、保有株式数に応じて綿半オリジナル信州特産品やマイホーム購入特典などを贈呈している。

■株価は反発の動き

 株価は調整一巡して反発の動きを強めている。週足チャートで見ると26週移動平均線を回復した。戻りを試す展開を期待したい。7月2日の終値は1614円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS118円81銭で算出)は約14倍、今期予想配当利回り(会社予想の30円で算出)は約1.9%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS1200円54銭で算出)は約1.3倍、時価総額は約322億円である。(情報提供:日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部)

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